超长信用债探微跟踪：2.2%25的超长信用债值得博弈吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债收益窄幅波动。本周（2025.8.4-2025.8.8，下同）影响债券定价信息依旧纷杂，债市情绪偏于谨慎。与上周相比，存量超长信用债收益率小幅下行，收益率中枢维持在 2.1%-2.3%区间。 一级发行情况 超长产业新债认购情绪回弹。本周超长信用新债发行规模合计 197 亿，供给量虽有一定回升，但其占当周信用债总发行规模的比例读数还在下滑。在新债发行利率方面，本周超长产业新债发行利率均值继续上行，现已升至 2.3%以上。或是出于超长产业债票面利率的回升，叠加月初资金利率低位徘徊，投资者参超长信用债认购力度又有强化。 二级成交表现 超长信用债指数定价基本持平上周。债市前瞻难度加大的背景下，超长信用债表现不及主流债券资产，本周 10 年以上国债、3-5 年中票、3-5 年国股二级债指数走势均好于超长信用债指数。 超长信用债成交笔数显著回落。7 月以来超长信用债浮盈缺乏，在预期不稳的债市中，难控回撤的弊病致使该品种交易需求显著减弱，本周 7 年及以上城投债与产业债合计成交笔数从上周的 515 笔下降至 389 笔。成交收益方面，最为活跃的 7-10 年产业债，成交收益率均值边际修复，与 20-30 年国债价差压缩至 22bp，但 10 年以上普信债品种收益率还在上行。 与二级市场成交表现对应，本周超长信用债低估值成交幅度明显收窄，部分长债品种交易形式转为高估值；买盘情绪上，流动性较好的 7-10 年信用债，TKN 成交占比读数跌至 70%以下。 投资者结构方面，保险承接超长信用债力度不弱，本周保险净买入 7 年以上信用债规模达到 45.5 亿元。而前两周减持超长信用债规模较大的基金，在本周对 7-20 年品种有一定增持行为，不排除考核时点临近，部分基金投资者拉长久期以增厚收益。 从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差低波震荡，10 年期左右活跃超长信用债利差读数保持在 24 年来 48%左右点位。往后看，考虑到超长信用债绝对收益仍处低位，加之债市走向不明朗，品种交易机会还需等待。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、2.2%的超长信用债值得博弈吗？................................................................ 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债收益窄幅波动 ................................................................. 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债供给占比持续回落 ........................................................... 5 图表 6： 超长产业新债平均发行利率继续上行 ....................................................... 5 图表 7： 超长产业新债认购情绪回弹 ............................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 超长信用债交易需求减弱 ................................................................ 7 图表 12： 超长信用债低估值成交幅度明显收窄 ...................................................... 7 图表 13： 7-10 年超长信用债配债情绪转弱.......................................................... 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 8 图表 15： 活跃超长信用债利差低波震荡 ............................................................ 9 图表 16： 8 月超长信用债缺少浮盈................................................................. 9 图表 17： 活跃超长信用债价格仍有下跌迹象 ........................................................ 9 固定收益动态(动态)