瑞达期货(002961)首次覆盖报告：经纪基础稳固，期货资管领跑

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 瑞达期货 经纪基础稳固，期货资管领跑 瑞达期货（002961.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002961.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 21.72 近一年股价走势 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：公司经纪、资管及风险管理均有特色，有望持续受益于期货行业发展，迎来业绩成长性。公司主营收入以期货经纪为主，经纪业务基础较为扎实，佣金率高于行业平均。公司资管 CTA 规模及业绩行业领先，风险管理业务 24 年利润增长显著。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计 2025 年归母净利润同比+11.2%至 4.25 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要逻辑： 1）期货行业发展路径逐渐清晰，公司盈利能力强，有望持续受益于行业增长。供给端交易品种扩容+需求侧企业风险管理需求的增长带动期货行业规模持续增长，2025H1 全国期货市场累计成交额同比+20.7%至 339.73 万亿元。政策端来看，行业监管思路持续明朗，相关政策文件有望落地打开期货公司业务范围空间，行业基本面预计将持续走稳走强。公司是第二家 A 股上市的期货公司，业务牌照全面，治理结构稳定，管理层经验丰富。2018年以来公司 ROE 水平始终高于行业，有望凭借自身领先的盈利能力与全牌照布局持续受益于行业增长红利。 2）公司经纪业务基础稳固，CTA 资管及风险管理有望带来业绩成长性。公司经纪业务坚持“立足福建，面向全国”，通过深化地域布局、加强机构合作、推进互联网营销等多重手段持续夯实业务基础， 2019 年来成交额市占率呈增长态势，为公司奠定业绩基本盘。公司资管业务坚持主动管理，期货及衍生品类资产管理规模在行业内名列前茅，2025H1 公司 CTA 策略产品业绩表现出色，旗下产品 25H1 业绩表现位于同类产品第一。截至 2024 年末，公司资管业务收入 1.13 亿元，同比+201.70%。公司衍生品交易业务和做市业务近年来发展迅速，2024 年衍生品交易业务及做市业务规模均位于行业前列，未来有望持续兑现业绩。 风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 926 1,810 2,350 2,817 3,206 增长率 -54.3% 95.5% 29.8% 19.9% 13.8% 归母净利润 （百万元） 244 383 425 509 573 增长率 -17.0% 56.9% 11.2% 19.7% 12.5% 每股收益（EPS） 0.55 0.86 0.96 1.14 1.29 市盈率（P/E） 39.6 25.3 22.7 19.0 16.9 市净率（P/B） 3.64 3.34 3.03 2.73 2.45 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -5%15%35%55%75%95%115%135%2024-082024-122025-04瑞达期货沪深300证券研究报告 2025 年 08 月 11 日 公司深度研究 | 瑞达期货 西部证券 2025 年 08 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 瑞达期货核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 治理结构稳定，盈利能力优于行业的全牌照期货公司 .................................................... 6 1.1 公司概况：起源福建，全牌照期货公司 ....................................................................... 6 1.2 公司治理：管理层经验丰富，股权结构集中利于长期发展 .......................................... 6 1.3 财务表现：ROE 表现优于行业，期货经纪是主要收入来源 ........................................ 8 二、 期货行业：品种扩容加速，行业空间持续增长 ............................................................... 9 2.1 品种扩容+需求提升带来行业长期成长性 ..................................................................... 9 2.2 政策持续完善，鼓励期货行业发展 ............................................................................ 11 2.3 经纪业务为收入核心，未来盈利模式有望走向多元 ............