量化信用策略：兼具流动性和票息的策略筛选

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益有所下行，利率风格组合表现优于信用风格。利率风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略周度收益较高，读数分别达到 0.18%、0.18%；信用风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略收益靠前，读数分别为 0.17%、0.15%。 分重仓券种看，近两周二级资本债重仓策略收益波幅不小。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至 0.08%，降幅约为 11.4bp；城投重仓组合的周度收益则环比下行 10.3bp，是各重仓策略中波动最小的一类，而绝对收益均值在 0.12%附近，其中久期策略收益在 0.14%的偏高位置；二级债重仓组合周度收益下行超过 20bp，近一个月内快跌快涨，考验波段操作能力，特别是混合哑铃型策略上周、本周收益环比变动 1.01%、-0.28%，变化幅度明显大于其他中长久期策略；超长债重仓策略收益均值下行将近 30bp，不过城投超长型组合表现基本与上周持平。 收益来源方面，各类策略组合票息削减，二级债重仓策略距离年内低点仍有一定空间。主要策略中，组合票息悉数下行，其中，城投短端下沉、二级债子弹型策略票息较上周下滑超过 0.11bp，而二级债下沉、久期组合票息分别位于年化 1.91%、1.95%附近，经历此前调整后，与年内低点相距达到 12.6bp、15.7bp，票息空间大于城投重仓策略。此外，近一个月票息波动仍在较高水平。本周信用风格组合的票息贡献普遍落入 20%至 60%区间内，较上周分化加大，二级债下沉、城投超长型策略读数在 25%以下，资本利得收益不弱。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，城投及二永债下沉策略累计超额收益跑赢基准。具体来看，城投短端下沉、二级债下沉及商金债子弹型策略组合的累计超额收益分别达到 2.8bp、2.8bp、2.6bp，其余策略组合累计读数多降至负区间。自上周以来，二永债重仓策略累计超额收益与城投重仓策略差距迅速收窄，此外，金融债下沉策略持续占优，较对应券种久期策略累计超额再次扩大。 从策略期限来看，久期策略偏中性，中长端久期组合表现略好于哑铃型。短端来看，存单策略连续两周呈现负项超额收益，城投下沉策略也未能跑赢基准；中长端方面，各类策略收益偏离基准均在 4bp 以内，而城投短端下沉策略负偏离在 5bp 以上，近两周偏修复行情中，短端策略缺乏进攻性，不过城投久期、哑铃型策略超额收益仅在 1.2bp、0.2bp，拉久期的意愿未见得强；超长端策略超额收益普遍为负，尤其是产业超长型、二级超长型组合读数降至-10bp 以下，同样刻画长债配置情绪不高。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 8 月 8 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收