期货｜关注短线反弹的持续性

请阅读最后一页的重要声明！ 期货｜关注短线反弹的持续性 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.08.10 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 郑艺鹏 zhengyp@ctsec.com 相关报告 1. 《 利 率 | 哪 类 机 构 在 犹 豫 ？ 》 2025-08-10 2. 《“进击”的转债新券》 2025-08-10 3. 《 流 动 性 | 资 金 利 好 加 速 兑 现 》 2025-08-09 核心观点 ❖ 取消免税对国债期货影响几何？经过测算，2509 合约大概率不会受到影响，而 9 月 12 日新发的 2 年和 7 年期国债可能成为 TS2603、T2512、T2603 的 CTD 券，12 月 24 日新发的 7 年国债可能成为T2603 的 CTD 券，可以关注对应合约跨期价差的操作机会。 ❖ 国债期货周度技术分析——短线反弹结束后可能再度下跌 本周 10 年国债期货表现较强，站上箱体下沿后短线反弹延续。 本周站上箱体下沿后持续震荡上行，后续关注短线反弹的延续性，反弹结束后可能再度下跌，对于 T2512 合约关注 108.715-108.775 区域的压力。目前 T2509 合约处于震荡反弹过程中，考虑到 2509 合约持仓陆续移仓至 2512合约，观察 T2512 合约走势，当前可能处在对等关税后下跌的第三浪中，关键观察后续能否有效突破 108.715-108.775 区域的压力，否则有延续下跌趋势的可能。 ❖ 国债期货数据跟踪——全线上涨，正套参与价值仍然有限 本周国债期货全线上涨。 本周国债期货成交活跃度继续降低，移仓换月进行中。本周各期限国债期货2509 合约日均成交较上周不同程度下降。从成交量/持仓量来看，各期限均下行。截至 8 月 8 日，国债期货 2509 合约持仓量全线下降。 本周 2509 合约 CTD 净基差和 IRR 均表现分化，2 年、5 年期净基差上行、IRR 回落，10 年、30 年期净基差下降、IRR 回升。对比资金利率，当前各期限 IRR 处在偏低水平、正套策略参与价值仍然较低。 ❖ 风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 取消免税对国债期货的影响 ...................................................................................... 4 2 周度技术分析 ........................................................................................................ 5 2.1 前期走势回顾 ..................................................................................................... 5 2.2 后续行情展望 ..................................................................................................... 6 3 国债期货周度跟踪 .................................................................................................. 6 4 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1： 后续年内首发国债剩余期限（年） ...................................................................... 4 图 2： 首发国债作为可交割券对应的国债期货合约 .......................................................... 4 图 3： 10 年期国债期货主力合约 CTD 剩余期限 ............................................................. 4 图 4： 30 年期国债期货主力合约 CTD 剩余期限 ............................................................. 4 图 5： 各新券 IRR 达到 1.4%所需的最低加点（以 8 月 8 日数据为基准） ........................... 5 图 6： 本周延续回升 .................................................................................................. 5 图 7： 日线站上箱体后震荡上行 .................................................................................. 5 图 8： T2509 短线震荡上行 ....................................................................................... 6 图 9： T2512 上方压力情况........................................................................................ 6 图 10： 2509 合约收盘价走势 ................................................................................... 7 图 11： 2509 合约成交量 ......................................................................................... 7 图 12： 2509 合约持仓量 ......................................................................................... 7 图 13： 2509 合约成交量/持仓量 ...