耐世特(1316.HK)EPS行业地位稳固，线控转向加速落地

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 耐世特(01316.HK) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2025-08-08 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_MarketHK] 股票数据 2025/08/07 6 个月目标价（港元） / 收盘价（港元） 6.12 12 个月股价区间（港元） 2.34~6.50 总市值（百万港元） 15,360.12 总股本（百万股） 2,510 日均成交量（百万股） 12 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% 17% 103% 相对收益 10% 6% 54% [Table_Report] 相关报告 《耐世特（01316）：上半年同比扭亏为盈，看好盈利能力持续修复》 --20230817 《耐世特（01316）：线控转向核心标的，盈利有望进入上升通道》 --20230808 《耐世特（01316）：转向系统核心标的，线控业务未来可期》 --20230116 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_xh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 EPS 行业地位稳固，线控转向加速落地 报告摘要： [Table_Summary] 汽车转向系统经过了数次迭代，目前电动助力转向（EPS）为行业主流方案，根据佐思汽研数据，2020 年 EPS 在中国乘用车转向市场的渗透率为 96.5%，2023 年 1-8 月渗透率进一步提升至 98.4%。从市占率来看，耐世特在中国、北美市场占比靠前。耐世特在各个种类的 EPS 均有全面的布局，能够满足不同车企在各个价格带的需求。基于自身的丰富 EPS产品储备，耐世特提出了模块化电动助力转向系统（mEPS）解决方案，为客户进一步提供了经济高效、可扩展的平台设计，其灵活性可满足各大整车厂的广泛需求。作为转向行业头部企业，耐世特有望受益于当下EPS 单车价值提升的行业趋势。 国内外厂商积极布局线控转向，卡位未来赛道。从车企的维度来看，市场一般将特斯拉 Cybertruck 认为是第一个真正量产线控转向的车型。国内玩家中，蔚来 ET9 是率先量产线控转向的车型。较多车企都在线控转向方向深入研究，可以预判从 2026 年开始，搭载线控转向的车型将逐步开始放量。从供应商的维度来看，转向市场的玩家也都纷纷开展线控转向的布局，采埃孚、耐世特、博世、捷太格特、舍弗勒等均积极开展研发。 以耐世特为代表的头部 tier1 具备较强的技术先发优势，随着线控转向行业落地速度不断加快，耐世特有望充分受益。根据耐世特 2024 年年报披露，公司首次赢得来自一家领先的中国国内整车制造商的线控转向（SbW）订单，也是公司历史上第三个线控转向（SbW）订单；以及公司首次获得后轮转向（RWS，为 SbW 的一种）订单，该订单来自另一家领先的中国国内整车制造商；公司也首次获得用于 L4 级 MaaS 应用的SbW 订单。公司将持续与全球及中国国内整车制造商进行 SbW 开发项目。 盈利预测及评级：预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.08 亿美元、1.49 亿美元、2.04 亿美元，EPS 分别为 0.04 美元、0.06 美元、0.08美元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：关税；线控转向搭载不及预期；业绩预测、估值不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4206.79 4276.09 4400.01 4652.24 4982.31 (+/-)% 9.56% 1.65% 2.90% 5.73% 7.09% 归属母公司净利润 36.74 61.72 108.34 149.45 203.66 (+/-)% -36.67% 68.00% 75.53% 37.94% 36.27% 每股收益（美元） 0.01 0.03 0.04 0.06 0.08 市盈率 69.02 18.59 19.85 14.39 10.56 市净率 0.88 0.59 1.05 0.98 0.90 净资产收益率(%) 1.87% 3.12% 5.28% 6.83% 8.56% 总股本 (百万股) 2,510 2,510 2,510 2,510 2,510 -50%0%50%100%150%2024/8 2024/11 2025/22025/5耐世特恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 耐世特/港股公司报告 目 录 1. 耐世特：亚太地区收入占比持续提升，北美经营结构改善 .......................... 4 2. 汽车转向行业现状与竞争格局 ........................................................................ 10 2.1. 汽车转向产品介绍 ................................................................................................................. 10 2.2. 转向行业市场发展现状 ......................................................................................................... 13 2.3. EPS 行业竞争格局 ................................................................................................................. 15 2.4. 电动化、智能化促进 EPS 单车价值提升 ............................................................................ 16 3. 线控转向：政策限制解禁+智能化趋势下已具雏形 ..................................... 18 3.1. 智能化趋势下线控转向应时而生，相关技术成果已具雏形 ............................................. 18 3.2. 智能驾驶要求+政策限制解除，促进线控转向发展 ...................................