对外贸易图谱2025年第30期：反内卷情绪收敛

请阅读最后一页的重要声明！ 反内卷情绪收敛 ——对外贸易图谱 2025 年第 30 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.08.08 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 分析师 陈莹 SAC 证书编号：S0160525070010 chenying04@ctsec.com 相关报告 单击或点击此处输入文字。 1. 《黄金还能突破新高么？——大宗商品分析框架之七》 2025-07-21 2. 《美国消费仍具韧性——全球经济观察第 4 期》 2025-07-19 3. 《“美国党”能否实现美国梦？——特朗普经济学系列之十九》 2025-07-19 核心观点 ❖ 月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。 ❖ 内需：新房、二手房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期文旅消费活力正盛。①新房、二手房和乘用车销量增速均回落。8 月新房销量同比降幅走扩，二手房量跌价升。市场淡季叠加反内卷，7 月乘用车销售增速零售、批发均回落，半钢胎开工稳中有降。上周家电销售均价多数下跌。②上周在头部佳片的带动下，电影票房收入和观影人次继续突破，水平远超去年同期，暑期档票房已超过 77 亿元。同时，旅游消费热度不减，上周酒店入住率回升，每间可售房收入上行，持续高于去年同期。另外，入境游表现不凡，谷歌“China Travel”搜索指数续创新高，本周国际航班执行班次续升，持续高于去年同期。 ❖ 外需：美行业关税加征扩面，中至美发货量续降。①美行业关税加征扩面，本周特朗普表示将对芯片和半导体征收约 100%的关税，对进口药品征收“小额关税”，后续税率将升至 250%。此外，对印度购买俄油加征 25%惩罚性关税。②出口整体走弱。CCFI 航线运价有所回落，集装箱吞吐量大幅下降，而离港船只载重有所回升。中至美集装箱预定量增速下滑，发货量继续下降；传统转口地区东南亚港口停靠量同比回落。6 月美国制造业新订单同比下降，运输设备制造拖累明显。 ❖ 生产：天气因素干扰价格，反内卷情绪有所收敛。①高温淡季压制需求，但钢厂盈利率持续上行，样本钢厂产量同比增速续升，行业自发减产效果有限，本周螺纹钢价格转降。同时，此前受反内卷情绪催化的玻璃行业，由于基本面变化有限，本周价格也出现回落。②受台风、暴雨天气影响，水泥出货率较低，本周全国水泥周均价格有所回升。但本周水泥基建直供量环比转降，样本建筑工地资金到位率也有所下行，下游需求整体仍然偏弱，后续价格变化仍需观察。③由于多地高温持续，本周六大电厂日均耗煤量有所回升，叠加频繁降雨制约主产地煤炭生产及运输作业，煤炭市场供应小幅下降，本周动力煤价格继续上涨。 ❖ 物价：金、铜价格回升，油价回落；国内水泥价格转升，动力煤价格续升，螺纹钢、玻璃价格转降。①美国劳动力市场走弱，推动降息预期回升，叠加关税不确定性，推动金价回升；智利矿难叠加降息预期推动铜价震荡上行；俄乌局势有望缓解叠加 OPEC+增产继续，导致油价承压下行。 ❖ 后续关注：金融数据；经济数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图表目录 图 1： 中国出口高频指标跟踪 ..................................................................................... 4 图 2： 大宗商品价格变动方向 ..................................................................................... 4 图 3： 42 城新房销量同比增速（%） ........................................................................... 4 图 4： 19 城二手房销量同比增速（%） ........................................................................ 4 图 5： 十大城市商品房周度库销比 ............................................................................... 5 图 6： 二手房分线级月均价同比（%） ......................................................................... 5 图 7： 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................ 5 图 8： 各类家电线下销售均价同比（%） ...................................................................... 5 图 9： 酒店平均每间可售房收入（元/间） ..................................................................... 5 图 10： 国际航班执行量（班次） ............................................................................... 5 图 11： 电影票房收入（亿元） .................................................................................. 6 图 12： 美国制造业新订单同比（%） ......................................................................... 6 图 13： 韩国 7 月出口分品类拉动同比（%） ................................................................ 6 图 14： 港口停靠量周度同比（%） ............................................................................ 6 图 15： 中至美集装箱预定量周同比（%） ................................................................... 6 图