商贸零售行业定期报告：9月社零同比+3%，态势良好

请阅读最后一页的重要声明！ 9 月社零同比+3%，态势良好 商贸零售 证券研究报告 行业点评报告 / 2025.10.21 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 gengrc@ctsec.com 分析师 杨澜 SAC 证书编号：S0160525080003 yanglan@ctsec.com 相关报告 1. 《即时零售行业观点更新 》 2025-10-09 2. 《8 月社零同比+3.4%，黄金珠宝景气度高企》 2025-09-22 3. 《美护零售 2025 年中报告总结及三季度前瞻》 2025-09-19 商贸零售行业定期报告 核心观点 ❖ 零售总额：2025 年 9 月社零 41971 亿元，名义同比+3%，符合预期；除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%。可选品相对亮眼，其中化妆品、黄金珠宝实现高增，通讯器材增速亮眼。1~9月社零365877 亿元，名义同比+4.5%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.9%。 ❖ 9 月限额以上商品零售增速高于餐饮,餐饮限额以上负增长。按消费类型分，9 月份餐饮收入 4509 亿元，同比+0.9%，其中限额以上-1.6%；商品零售37462 亿元，同比+3.3%，其中限额以上+2.7%。1~9 月餐饮收入 40989亿元，同比+3.3%，商品零售 324888 亿元，同比+4.6%。 ❖ 必选品中烟酒需求回暖，饮料增速由正转负。9 月 CPI 同比-0.3%，其中食品价格-4.4%，影响 CPI 下降约 0.83pct。粮油食品（当月同比+6.3%，较上月+0.5pct，下同）、饮料（同比-0.8%，-3.6pct）、烟酒（同比+1.6%，+3.9pct）、日用品（同比 6.8%，-0.9pct）。 ❖ 可选消费品中金银珠宝、化妆品实现高增，通讯器材增速亮眼。9 月化妆品（同比+8.6%，+3.5pct），金银珠宝（同比+9.7%，-7.1pct），纺织服装（同比+4.7%，+1.6pct），通讯器材（同比+16.2%，+8.9pct），其中化妆品、金银珠宝持续高增；通讯器材受益“国补”政策，同比实现 2 位数增长。 ❖ 家电增速回落，汽车消费企稳。9 月家电（同比+3.3%，-11.0pct），家具（同比+16.2%，-2.4pct）、装潢建材（同比-0.1%，+0.6pct）；根据乘联会数据，9 月乘用车零售辆同比增长 6.3%，汽车消费端（同比+1.6%，+0.8pct），增速企稳；石油及制品（同比-7.1%，+0.9pct）。 ❖ 1-9 月网上零售额增速+9.8%。9 月网上零售额 13002 亿元，同比+11.4%，环比增速-1.0pct。1~9 月实物网上零售额 91528 亿元，累计同比+6.5%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 28.2%、25.0%、31.7%；9 月实物网上零售额 10564 亿元，当月同比+7.3%，较上月增速+0.2pct。实物商品网上零售额中，1~9 月吃、穿和用类商品累计同比+15.1%/+2.8%/+5.7%。1~9 月非实物网上零售 21302 亿元，累计+17%。 ❖ 风险提示：宏观经济波动，消费者信心不足，行业竞争激烈等。 -9%1%10%20%30%39%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 内容目录 1 社零总体数据 ........................................................................................................ 3 2 社零中限额以上数据 ............................................................................................... 3 3 限额以上分类数据 .................................................................................................. 4 4 网络零售数据 ........................................................................................................ 5 5 风险提示 .............................................................................................................. 6 图表目录 图 1： 月度社零总额和当月同比................................................................................... 3 图 2： 城镇与乡村社零增速 ......................................................................................... 3 图 3： 社零中商品零售与餐饮增速 ............................................................................... 3 图 4： 月度限额以上单位消费品零售额和当月同比 .......................................................... 4 图 5： 限额以上商品零售增速 ...................................................................................... 4 图 6： 限额以上餐饮收入增速 ...................................................................................... 4 图 7： 限额以上分品类数据 ......................................................................................... 4 图 8： 限额以上必选消费增速 ...................................................................................... 5 图 9： 限额以上可选消费增速 ...................................................................................... 5 图 10： 限