医药生物行业周报：关注小核酸产业链机遇

请阅读最后一页的重要声明！ 关注小核酸产业链机遇 医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.10.21 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《MNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇》 2025-10-16 2. 《疾病专题报告——帕金森》 2025-09-15 3. 《司美 MASH 适应症获批》 2025-08-19 关注小核酸产业链机遇 核心观点 ❖ 小核酸药物进入成熟期：2018 年，Alnylam 的首款药物 Onpattro 获批，证明了 RNAi 药物的临床可行性。此后，Alnylam 又推出了包括降脂药 Leqvio在内的多款药物。诺华以高额首付和分成获得了这款“一年两针”长效降脂药的全球商业化权益。Leqvio 上市后加速放量，年销售额从 2022 年的 1.12 亿美元跃升至 2024 年的 7.54 亿美元，2025 年全年销售额有望突破 10 亿美元大关，成为小核酸药物从罕见病拓展至慢性病市场的标志性产品。 ❖ 近些年，涉及小核酸的 BD 合作日益活跃：跨国药企（MNC 如诺华、赛诺菲等）纷纷重金布局，标志着赛道技术价值和商业价值获得全球顶级药企背书。诺华如今采取广撒网的方式，与 Ionis 正共同推进 Pelacarsen(靶向Lp(a))的 III 期临床，这是目前全球最受关注的在研心血管药物之一。诺华还收购了初创 RNA 疗法公司 DTx Pharma，Avidity Biosciences，从Arrowhead 引进 siRNA-ARO-SNCA 的全球权益，和舶望制药加深战略合作。不仅诺华，辉瑞、礼来、默沙东、诺和诺德等正通过频繁的 BD 交易强势入场。 ❖ MNC 产业链将迎来新机遇：考虑到目前小核酸领域的专利布局与授权，MNC 在该领域未来产品的商业化中将占据举足轻重的作用。同时，由于随着辉瑞、阿斯利康等公司与特朗普政府达成协议，预计未来会有更多 MNC 公司通过加大制造业投资与降低部分药品价格换取关税豁免，MNC 产业链关税风险将大幅降低。考虑到环保、成本等诸多方面影响，MNC 短期内诸多产业链仍然深度依赖中国，如原料药及中间体供应，较长时间内无法与中国脱钩。近年来小核酸药物逐步进入成熟期，MNC 公司将有大量新增需求，尤其在核酸药物关键单体、合成序列、乙腈等溶剂领域将催生大量新增订单，参考GLP-1 产业链给多肽产业带来的巨大需求，预计 MNC 产业链关税风险降低，产业链将迎来新机遇。 ❖ 投资建议：建议关注：创新药械如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -10%-3%4%11%17%24%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 关注小核酸产业链机遇 ......................................................................................... 3 2 板块行情回顾 ..................................................................................................... 3 2.1 医疗保健行业估值情况 ...................................................................................... 3 2.2 行业指数表现 ................................................................................................. 4 2.3 子行业一周表现............................................................................................... 5 2.4 行业个股表现 ................................................................................................. 5 3 行业动态 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ........................... 4 图 2： 上证综指和创业板等指数走势（2024 年 12 月 16 日-2025 年 10 月 17 日） ............. 4 图 3： 各行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 10 月 13 日-2025 年 10 月 17 日） ................. 5 图 4： 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 10 月 13 日-2025 年 10 月 17 日） ................. 5 表 1： 行业个股表现（2025 年 10 月 13 日-2025 年 10 月 17 日） ................................. 6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 关注小核酸产业链机遇 小核酸药物进入成熟期。2018 年，Alnylam 的首款药物 Onpattro 获批，证明了RNAi 药物的临床可行性。此后，Alnylam 又推出了包括降脂药 Leqvio 在内的多款药物。诺华以高额首付和分成获得了这款“一年两针”长效降脂药的全球商业化权益。Leqvio 上市后加速放量，年销售额从 2022 年的 1.12