A股量化风格：一月效应临近，关注股价反转、价值风格

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 12 月 29 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 A 股量化风格：一月效应临近，关注股价反转、价值风格 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2019-12-23 至 2019-12-27）：本周市场结构性调整，中大盘指数优于小盘指数。根据 Wind，北上资金及 A 股资金相对偏好大盘指数，流出中小盘指数。风格上看，小盘风格优于大盘风格，价量类风格继续向股价反转风格转移，盈利风格、成长风格有效性进一步下降。具体来看，中证 200 上涨 0.6%，沪深 300 上涨 0.1%，创业板综指下跌0.4%。  周度风格展望：根据 Wind，11 月工业企业利润总额当月同比由负转正，升高至 5.4%，补库存周期叠加基本面回暖影响下，制造业景气度回升，估值处于历史低位行业有望修复，在此情况下价值风格或将受益。历史风格日历效应显示，1 月份股价反转风格和价值风格有效性显著。 综上所述，我们认为，1 月份建议继续关注股价反转风格和价值风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利风格将延续惯性，大盘价值表现显著；1 月份股价反转、价值风格表现显著。 （2）分化度看风格，三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐关注风格趋势策略，继续关注盈利风格及近期有所修复的价值风格。 （3）资金流向看风格，根据 Wind，本周结构性调整，主动型资金流出主要的宽基指数，其中中证 500、创业板综指流出比率较高；北上资金继续流入 A 股市场，大盘蓝筹指数流入比率较高，中证 500 指数小幅流出；融资资金流入主要宽基指数，但流出大盘蓝筹指数如上证 50 和沪深 300 指数。 （4）风格估值水平检测，根据 Wind，本周主要宽基指数的市盈率（TTM）水平保持稳定。 （5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，11 月底触发的宏观事件：【22省市区猪肉均价突破 9 个月布林带上界】及【PMI 创下最近 6 个月新高】等，根据历史规律，我们推荐本期关注高盈利等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2019-12-27 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:A 股量化风格：经济数据超预期，关注股价反转风格 2019-12-22 金融工程:2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -30.0%0.0%30.0%60.0%0.0%3.0%6.0%9.0%12月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证50沪深300 中证200 中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.8020161230201702282017042820170630201708312017103120171229201802282018042720180629201808312018103120181228201902282019043020190628201908302019103120191227沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）盈利预测看风格 .....................................................