固收专题报告：量化｜短端的锚！2年国债利率量化模型

请阅读最后一页的重要声明！ 量化 | 短端的锚！2 年国债利率量化模型 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.08.14 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 相关报告 1. 《M1 为什么走强》 2025-08-14 2. 《利率 | 三重压力，理财如何破局？》 2025-08-13 3. 《两地上市转债会有条款上的问题吗》 2025-08-13 核心观点 ❖ 利率量化模型在不同标的下是否同样适用？我们从短端出发寻找答案。从结果来看，择时模型同样适用于预测 2 年国债走势，且延续了10 年国债利率预测的优势——胜率较高、回撤有限、关注趋势、观点明确、左侧提示。 ❖ 2 年国债利率预测模型，短端走势的锚！我们的 2 年国债择时模型和 10年国债择时模型相比胜率更高。从 23 年 6 月 20 日开始至 2025 年 8 月 11日的 18 个区间，模型胜率基本满分，累计收益 288.56bp。 ❖ 为什么搭建 2 年国债择时模型而非期限利差择时模型？我们尝试了将期限利差设置为目标变量，但效果并不理想。期限利差除了收窄或放宽的趋势方向，其日间波动较大，难以形成稳定的择时区间。 ❖ 2 年国债模型与 10 年国债模型有什么区别？我们首先尝试仅将 10 年国债模型中的目标变量更换为 2 年国债到期收益率，结果较好、但还有优化空间。第一，从敏感性角度分析，2 年国债模型需要重新调整超参数。第二，从因子选择及作用机制角度，2 年国债需要新的因子集以及因子应用方式。 ❖ 2 年国债模型如何调整参数？第一，相比回测，预测更为重要。我们主要聚焦于最后一个具有实际预测意义的窗口，关注其训练集及验证集的表现来获得更为适宜的超参数。第二，参数的调整，要兼顾经济与统计逻辑。2 年国债较为敏感，对于窗口和预测时滞的参数调整范围要符合市场逻辑，需要更为精确的模型，但也要避免复杂模型带来的过拟合问题。 ❖ 2 年国债模型如何选择因子？第一，2 年国债模型需要减少部分基本面数据。第二，2 年国债模型需要减少低频因子，增加高频因子。第三，2 年国债需要丰富资金面因子与技术因子。第四，建立因子打分机制，对不同窗口应用动态因子。 ❖ 是否存在过拟合？我们从 2025 年 5 月 15 日至今，使用最后的单窗口模型逐日进行预测，模型准确识别了利率 5 月的多转空、6 月的空转多以及 7 月的多转空拐点。我们在未来会严格遵循每过一个窗口即重新调整因子、超参数，进行全窗口训练回测和最后窗口的精细化调优的原则，更加高频地维护我们的短端模型，以便获得准确的择时结果和进行及时的纠错。 ❖ 风险提示：模型失效风险；因子失效风险；数据质量风险 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 内容目录 1 2 年国债利率预测模型，短端走势的锚！ .................................................................... 3 2 如何搭建 2 年国债模型？ ......................................................................................... 5 2.1 为什么不做期限利差择时？ ................................................................................... 5 2.2 2 年国债模型与 10 年国债模型有什么区别？ ............................................................ 6 2.3 2 年国债模型如何调整超参数？ ............................................................................. 6 2.4 2 年国债模型如何选择因子？ ................................................................................ 7 2.5 是否存在过拟合？ ............................................................................................... 8 3 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1： 2 年国债 5 日移动平均择时信号及效果 ................................................................ 3 图 2： 2 年国债模型回报与回撤 ................................................................................... 4 图 3： 2 年国债择时区间统计分析 ................................................................................ 4 图 4： 策略净值 ........................................................................................................ 5 图 5： 目标变量为期限利差的择时效果 ......................................................................... 5 图 6： 仅更换目标变量的择时效果 ............................................................................... 6 图 7： 最后窗口模型择时效果 ..................................................................................... 7 图 8： 模型最近 20 日逐日预测结果 ............................................................................. 8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 固收专题报告/证券研究报告 1 2 年国债利率预测模型，短端走势的锚！ 利率量化模型