全球资产配置资金流向月报(2025年7月)：政策不确定性下降，7月全球资金回流美股美债

证 券 研 究 报 告政策不确定性下降，7月全球资金回流美股美债全球资产配置资金流向月报（2025年7月）证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005林遵东 A0230524100005 涂锦文 A0230525070006王胜 A0230511060001 2025.08.12www.swsresearch.com证券研究报告2政策不确定性下降，确定性下降，7月全球资金回流美股美债月全球资金回流美股美债◼7月全球资产价格回顾：7月受益于大而美法案的通过，政策不确定性落地提升全球资金风险偏好，多数权益类资产涨幅靠前，亚太类市场领涨全球。1）权益方面，7月一方面关税冲击的影响逐步消退，市场开始逐步适应特朗普的执政风格，另一方面大而美法案的通过提升资金风险偏好，亚太股市，尤其是A股、越南股市和香港股市涨幅靠前；2）固收层面，7月美联储不降息基本符合市场预期，10年美债收益率先升后降，整体来看7月变动幅度不大，美元指数则反弹3.40%；3）商品层面，本月原油价格有所反弹，受益于全球经济基本面的提升预期以及沙特和俄罗斯减产计划，布伦特原油价格上涨9.4%；黄金下跌1.6%。 ◼7月美国大而美法案于7月3日获得众议院通过。大而美法案中囊括了国防、边境安全、能源政策、医疗补助、社会福利、教育等多项支出的增减；从金额来看，法案计划在未来10年内减税4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出。该项综合性财政法案通过后，提升了全球资金的风险偏好，7月以来，中国、中国香港、美国和欧洲的主要股指均录得正收益，全球股市共振上行。表现上，沪深300(3.5%)>恒生指数(2.9%)>标普500(2.2%)>日经(1.4%)>欧洲斯托克600(0.9%)。◼全球资金大类资产流向：近一个月以来（截止2025年7月30日），大类资产上，7月货币基金市场资金流入大幅放缓，全球政府债券流入加速，新兴市场、投资级企业债和高收益债券资金流入均边际放缓。货币市场方面，全球资金7月流入货币市场基金规模约630亿美元，较6月（流入1560亿美元）大幅放缓；股市方面，全球资金7月流入发达市场股市430亿美元，环比6月(390亿美元)边际走强，新兴市场股市流入50亿美元，环比6月流入80亿流速边际放缓；债市方面，新兴市场和高收益债券资金流入边际放缓。相对AUM的流入层面，近一个月(截止到7月30日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，而权益类基金出现些许流出；印度权益市场和发达欧洲基金相对流入比例较高。美国权益市场方面，行业资金流向上，7月股市资金大幅流出美股的科技和医疗健康，流入金融、工业和公共事业。环比6月，科技板块的资金流出幅度边际略微减小，原材料、必需消费、能源、房地产和电信板块由6月的流入转变为7月的流出。美国固收市场方面，7月美国国债由流出转为流入，投资级流入加速；分类型看，7月企业债流入15亿美元，6月流入73亿美元；主权债7月流入210亿美元，6月流出41亿美元；分信用级别来看，高收益债7月流入44亿美元，6月流入61亿美元；投资级债7月流入272亿美元，前值179亿美元，流入速度加速。◼中国股债层面：2025年7月，中国是新兴市场固收的流入主力。权益基金方面，2025年7月，新兴市场累计流入77.48亿美元，中国权益市场基金累计流出15.70亿美元；固收基金方面，2025年7月，新兴市场累计流入152.85亿美元，中国固收市场基金累计流入83.78亿美元，占比54.81%。主动和被动拆分来看，25年7月，被动型权益由6月的流出转为流入中国。被动型权益方面，新兴市场7月流入113.26亿美元，环比6月的流出139.79亿美元出现逆转；中国市场7月流入3.13亿美元，环比6月的流出19.32亿美元，由流出转为流入。主动型权益方面，2025年7月，新兴权益市场累计流出35.78亿美元，中国权益市场累计流出18.83亿美元；而在6月，两者的资金流向分别为新兴市场流出46.61亿美元，中国为流出17.84亿美元，新兴市场流出速度放缓而中国市场的流出速度加速。◼全球资金配置层面：全球资金方面，2025年6月，随着关税冲击的逐步修复以及美丽大法案的推出预期，全球资金开始重新配置美股。2025年6月，全球资金配置美国的比例上升到61.0%，环比5月上升 0.8 pct；全球市场资金配置中国的比例在6月保持基本不变，目前中国配置比例位于10年来的25.1%，仍有较大上升空间。截止2025年6月份，新兴市场资金增配中国股市的比例环比5月下降0.2pct，当前配置比例分位数为42.7%，接近历史平均水平。中国台湾股市和韩国股市获得了增配，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，韩国股市相比上个月配置比例增加. pct。◼风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。主要内容1. 市场回顾：7月全球风偏回升，权益市场整体上涨2. 全球大类：美国固收和权益市场均出现明显资金流入3. 中国股债：7月被动型权益由6月的流出转为流入中国4. 国别配置：6月全球资金继续增配美股，减配欧日3www.swsresearch.com证券研究报告47月大而美法案通过，政策不确定性下降，风险偏好回暖支撑全球股市反弹而美法案通过，政策不确定性下降，风险偏好回暖支撑全球股市反弹◼7月受益于大而美法案的通过，政策不确定性落地提升全球资金风险偏好，多数权益类资产涨幅靠前，亚太类市场领涨全球。1）权益方面，7月一方面关税冲击的影响逐步消退，市场开始逐步适应特朗普的执政风格，另一方面大而美法案的通过提升资金风险偏好，亚太股市，尤其是A股、越南股市和香港股市涨幅靠前；2）固收层面，7月美联储不降息基本符合市场预期，10年美债收益率先升后降，整体来看7月变动幅度不大，美元指数则反弹3.40%；3）商品层面，本月原油价格有所反弹，受益于全球经济基本面的提升预期以及沙特和俄罗斯减产计划，布伦特原油价格上涨9.4%；黄金下跌1.6%。 资料来源：Factset，申万宏源研究-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%创业板布伦特原油越南证交所指数韩国KOSPI200指数标普GSCI能源沪深300恒生指数恒生科技纳斯达克指数Comex白银新兴市场股市美元指数欧洲天然气标普500法国CAC 40标普GSCI综合指数发达市场股市德国DAX30标普GSCI畜牧业发达国家房地产指数LME锌STOXX600日经225标普GSCI贵金属LME铝新兴市场美元债杠杆贷款欧洲公司债俄罗斯RTS指数美国高收益越南盾人民币美国公司债欧洲债券美国国债LME 镍离岸人民币亚太债券发达国家主权债指数中国债券标普GSCI工业金属Comex黄金韩元标普GSCI农业印度卢比欧元印度SENSEX指数俄罗斯卢布英镑玉米日元巴西胜保罗交易所指数小麦大豆全球大类资产涨跌幅(2025/07/01~2025/07/30)本币计价权益固收货币商品其他www.swsresearch.com证券研究报告5美国大而美法案通过提升全球资金风险偏好，全球股市共振上行而美法案通过提升全球资金风险偏好，全球