公用环保行业零碳系列报告一：双碳引领绿色转型，零碳园区试点先行

证 券 研 究 报 告双碳引领绿色转型，零碳园区试点先行零碳系列报告一证券分析师：王璐 A0230516080007莫龙庭 A0230523080005傅浩玮 A0230522010001朱赫 A02305240700022026.3.2www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件◼能源政策转型：国务院办公厅“十五五”时期,实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度。我国碳排放总量自2013年后呈震荡抬升，碳排放强度快速下降，但2024年进度低于“十四五”规划要求（相比2020年降低18%）。十五五需同时完成2030年碳达峰及碳强度较2005年下降65%的目标（巴黎协定），碳双控推进具有紧迫性。2024年8月，国务院发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，明确“十五五”期间全国将实施“以强度控制为主、总量控制为辅”的碳排放双控制度。2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》再次明确，并要求建立全方位、分层级的碳管控体系，强化地方、行业、企业、项目、产品全链条管理。此外，欧盟碳关税自2026年起正式起征，叠加电池法规、包装及包装废弃物法规等也将于2026年进入实施阶段，内外大环境促使国内双碳政策落地。◼政策抓手：碳评价行政+碳市场，双重抓手并进。2025年7月国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，明确重点行业固定资产投资必须通过碳排放评价，以项目碳评价为代表，我国逐步建立起地方碳预算+项目碳评价+产品碳足迹的全方位约束体系。与此同时，全国碳市场+CCER+绿证为代表的市场化抓手也日趋成熟，全国碳市场持续扩容，目前已扩围至发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业，同时配套的CCER也加速发展，目前已推出林业碳汇、海风、绿氢等方法学，绿证也进入“强制+自愿”并行阶段，主要用户为高耗能产业、出口企业和大数据中心等。◼落地路径：源头能源转型及过程能效提升为核心，零碳工厂/园区试点先行。1)源头能源转型：包括绿电供应、绿色氢氨醇、电气化转型、天然气过渡。2)过程能效提升：通用设备（电机、变压器等）能效应达到国家强制性能效标准的1级及以上水平；鼓励工厂开展节能降碳新型材料、零碳制造工艺流程再造、CCUS等前沿技术攻关，开展低碳零碳、再生原料替代。3）工信部推出零碳工厂建设三步走规划，首批国家试点零碳园区名单出炉。◼投资分析意见：建议重点关注绿色燃料（中集安瑞科、中国天楹、复洁科技、嘉泽新能、山高环能、朗坤科技、佛燃能源、广州发展等）、绿电（龙净环保、瀚蓝环境、永兴股份等）、天然气（昆仑能源、新奥股份、港华智慧能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气）、CCUS（同兴科技、冰轮环境、陕鼓动力）、再生资源（英科再生、恒誉环保、大地海洋、晋景新能等）、碳监测（雪迪龙）、零碳园区（南网能源、协鑫能科等）。◼风险提示：政策推进力度不及预期、技术路线与降本不达预期、海外政策波动风险。主要内容1. 政策转型：能耗双控转型碳排放双控2. 体系构建：碳评价+碳市场 行政及市场两手抓3. 落地路径：源头绿色转型 零碳工厂/园区先行4. 投资分析意见3www.swsresearch.com证券研究报告41. 2030年碳达峰在即，十五五启动进入碳双控，推动全面绿色转型◼我国碳排放总量自2013年后呈震荡抬升，碳排放强度快速下降，但2024年进度低于“十四五”规划要求（相比2020年降低18%）。BP口径下，中国能源相关CO₂排放整体呈现“80–90年代稳步攀升—2000年代快速上行—2013年后平台震荡抬升”的三阶段特征。◼十五五需同时完成碳达峰及碳强度下降65%的目标，碳双控推进在即。根据2021年《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》及《中国落实国家自主贡献成效和新目标新举措》，“十五五”时期我国要推动实现2030年前碳达峰””2030年碳排放强度比2005年下降65%以上”这两个目标， 在此背景下，“十五五”规划《建议》提出，实施碳排放总量和强度双控制度，推动全面绿色转型。表：我国主要双碳目标目标时间节点目标内容2025年单位GDP碳排放较2020年下降18%2025年非化石能源消费占比20%2030年单位GDP碳排放较2005年下降65%以上2030年碳达峰2030年非化石能源消费占比25%2060年碳中和2060年非化石能源消费占比80%以上资料来源：发改委等，申万宏源研究我国历年碳排放量（亿吨）及碳强度下降幅度（右轴，相比2005）资料来源：发改委、生态环境部，申万宏源研究15 25 35 67 90 98 100 103 101 101 106 99 105 106 0%-28.5%-37.0%-40.7%-48.1%-48.4%-50.9%-51.5%-51.5%-54.0%-65%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0% - 20 40 60 80 100 120碳排放量（BP能源口径）碳强度下降幅度（右轴）www.swsresearch.com证券研究报告51.1 政策：十四五建立双碳“1+N”政策体系,十大行动助力实施碳中和◼我国碳达峰碳中和“1+N”政策体系已基本建立，其中“1”是碳达峰碳中和指导意见，“N”包括《2030年前碳达峰行动方案》以及重点领域和行业政策措施和行动。碳中和主要路径及政策体系资料来源：发改委，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告61.2 政策：政策密集出台，十五五正式从能耗双控进入碳双控◼我国十五五明确进入碳双控时代。2024年8月，国务院《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》明确“十五五”期间全国将实施“以强度控制为主、总量控制为辅”的碳排放双控制度，将碳排放强度作为硬性考核指标，能耗强度指标不再作为约束性指标。2025年10月《十五五规划建议》再次明确碳双控，要求建立全方位、分层级的碳管控体系，并强化地方、行业、企业、项目、产品全链条管理。表：碳中和系列重点政策梳理时间政策标题主要影响出台部门2026/1/19《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》自2026年起遴选一批、2027年在汽车/锂电/光伏/电子电器/轻工/机械/算力设施等行业培育工信部等2025/7-12月《关于开展零碳园区建设的通知》/《首批国家级零碳园区建设名单公布》公布首批52个国家级零碳园区，覆盖新能源装备、先进制造、算力/数据中心等发改委等2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》要求建立全方位、分层级的碳管控体系，并强化地方、行业、企业、项目、产品全链条管理。中共中央2025年7月《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》将碳排放评价正式纳入固定资产投资项目节能审查，强化源头管控发改委等2025年3月《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》全国碳市场正式扩围生态环境部等2024年8月《中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》中央层面首次系统性部署绿色转型中共中央、国务院2024年8月《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》2025年完善核算；“十五五”期间以强度为主、总量