“资金洞察”系列报告(三)：居民跑步入市了吗？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 居民跑步入市了吗？ “资金洞察”系列报告（三）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 金科 15047249819 jinke@research.xbmail.com.cn 1、高净值投资者正在跑步入市 本周沪指突破前高，创 2021 年以来新高，部分投资者认为，居民资金正在加速入市，但我们观察到：居民资金尚未跑步入场，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资——①私募：去年 924 以来，个人开户增长幅度有限，而机构开户明显扩张，其中，私募备案规模和存续规模都在显著增加。②杠杆资金：7 月以来，杠杆资金日均流入 55 亿，当前融资余额突破 2 万亿，创 2015年以来新高。③游资：近期龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于 2015 年。 2、居民资金既未明显通过公募间接入市 （1）主动偏股基金规模扩张幅度有限。①新发行：牛市中，公募主动偏股基金新发行规模会大幅扩张，但去年 924 行情以来，公募新发行规模仍持续处于历史低位。②净申购：历史上牛熊切换的时候，存量基金的净申购很难带来增量资金，部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。 （2）被动指数基金持续面临资金流出。去年 924 行情中，我们观察到非常明显的居民资金入市，表现为货币 ETF 被大量赎回，资金涌入股票 ETF。而当前，资金并未流出货币 ETF，股票 ETF 则持续遭遇资金持续流出。 3、居民资金也未大量通过炒股直接入市 （1）散户参与度不高。基于 iFind 测算的散户参与数量表征行情的散户参与度，当前散户参与度不及去年 924 行情，距离 2015 和 2020 年牛市也有较大差距。 （2）散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额，数据显示当前散户资金流入有限，明显弱于去年 924 行情和今年 2 月 DeepSeek 行情。 （3）银证转账余额回落。根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算全国总体数据，近期银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市。 4、资金旺+资产荒，居民资金正通过理财间接入市 资金角度看，居民超额储蓄规模从 2021 年开始快速抬升，大量资金堆积在银行存款中。资产角度看，一年期定期存款利率跌破 1%，余额宝收益率仅 1.05%，存款收益率大幅下滑的同时，银行理财和固收+基金规模出现明显扩张，居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。我们判断，资金旺和资产荒加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。 风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。 证券研究报告 2025 年 08 月 14 日 策略专题报告 西部证券 2025 年 08 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 引言 ......................................................................................................................................... 4 一、 高净值投资者正在跑步入市 ............................................................................................ 4 二、 居民资金既未明显通过公募间接入市 .............................................................................. 5 三、 居民资金也未大量通过炒股直接入市 .............................................................................. 6 四、 资金旺+资产荒，居民资金正通过理财间接入市 ............................................................. 7 五、 资金面复盘 ...................................................................................................................... 9 5.1 外资净流出 85.91 亿元，大幅流出金融、非必须消费品、工业 ................................... 9 5.2 龙虎榜游资净流入 48.31 亿元，集中流入医药生物、电子、机械设备 ...................... 10 5.3 杠杆资金净流入 315.63 亿元，集中流入电子、机械设备、医药生物 ....................... 11 5.4 主动偏股基金发行 30.4 亿份，仓位趋势回升 ............................................................ 13 5.5 ETF 净流入 28.37 亿元，集中流入非银金融、煤炭、有色金属 ................................. 14 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：机构开户数明显增加 ...................................................................................................... 4 图 2：私募规模持续扩张 .......................................................................................................... 4 图 3：融资余额突破 2 万亿 ...................................................................................................... 5 图 4：龙虎榜游资活跃度仅次于 2015 年 ................................................................................. 5 图 5：主动偏股基金存量净申购规模有限 .........................