固收视角：黑色价格多数回温，天气影响出口吞吐

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 黑色价格多数回温，天气影响出口吞吐 华泰研究 2025 年 8 月 11 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航* 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖*，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪* 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 高频数据核心观点 8 月第一周，外需方面，吞吐量同比有所回落，台风对港口运输有扰动，运价整体偏弱运行，运价走势下行，地产方面，新房与二手房成交单周表现分化，但销售中枢不及前期，累计同比延续负增，房价有待企稳，土地相关指标低位运行。生产端来看，工业方面，货运量表现较好，生产维持韧性分化，焦化、高炉略有上行，地炼与纺织链有所回调；建筑业方面，水泥供给低位运行，需求边际略有修复，黑色供需略有企稳，基数对同比读数有支撑，沥青开工率环比转为下行。消费方面，出行热度维持韧性，汽车消费略有回落。价格方面，反内卷交易过后，现货定价向基本面回归，原油等受外部扰动明显。 1、消费：出行热度维持高位，汽车消费热度略有下行，快递揽收水平高位运行 1）出行：出行热度基本平稳，整体维持高位水平。地铁出行与拥堵延时指数有所回升，国内航班执行总数基本平稳；航班执飞率略低于去年同期。 2）商品消费：汽车消费热度略有下行；纺织消费基本持平；快递揽收高位运行。 2、地产：地产成交有所分化，房价待改善 1）新房方面：新房成交热度有所回落，当月累计同比维持负增，结构上，二线城市相对领先。 2）二手房成交方面：二手房成交有所回温，当月累计同比维持负增。除成都市场略有回落外，北京/上海/深圳市场热度均有回升，二三线城市修复迹象待观察。 3）挂牌量价：二手房挂牌价与挂牌量双双降低。 4）土地：土地市场溢价率与土地成交量低位运行。 3、生产：货运量热度延续，开工率数据表现分化 1）综合指数：用煤日耗同比有所上升，水力发电有所修复，煤价有所上升，货运量热度维持高位。 2）中上游：焦化开工率同比改善，地炼开工率有所下降。 3）下游：化工产业链开工率多数下行，半钢胎同比下降幅度持平，全钢胎生产开工率略有上行。 4、建筑业：建筑业资金到位同比下降，水泥需求强于供给、黑色供需略有修复、沥青开工率环比下行 1）资金到位率：建筑业资金到位率同比下降，房建与非房建资金分化。 2）水泥：水泥需求略有上升，供给低位运行，库存有所下行，价格略有下降。 3）黑色：黑色供需略有修复，基数对同比读数有支撑，库存低位运行，价格多数回温。 4）沥青开工率环比下行，价格环比下行；苯乙烯与 PVC 开工率有所上升。 5、外需：吞吐量有所回落，运价走势下行 1）运量方面，港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量有所回落。 2）运价方面，①RJ/CRB 同比增速下行；②波罗的海干散货指数（BDI）有所回落；③国际航线运价有所减弱。CCFI 与 SCFI 指数环比均有所下行。CCFI 波斯湾、澳新、日本航线环比上行，各航线运价同比均有所弱化。 3）韩国、越南出口：韩国 7 月出口额同比上行，越南 7 月出口额维持韧性。 4）海外经济来看，美国经济呈现就业市场显著降温与增长超预期并存的分化态势。欧元区经济复苏乏力，整体增长仍显脆弱。 5）进口运价方面，国内进口运价（CDFI）环比下降。 6、价格：原油、有色、玻璃、水泥价格下行，黑色价格多数回温 1）综合指数来看，农产品指数上行，内盘南华工业品指数、外盘 RJ/CRB 指数均下行。 2）分项来看，原油、玻璃、有色、水泥价格均下行，铁矿、焦炭价格上行。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 出行热度基本平稳，汽车消费热度略有下行 出行热度基本平稳，整体维持高位水平。①城内出行方面，截至 7 月 31 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-0.4%（前值为-2.2%），同比为 1.9%（前值为 0.1%）；截止 8 月 3 日，拥堵延时指数同比-0.7%（前值为-0.8%）。②城际出行方面，截至 8 月 7 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-1.7%/10%（前值为-0.4%/9.6%，执飞率 91.2%/84.7%（=执行航班数/计划航班数，前值为 91.7%/83.7%，去年同期为 94%/89.3%）,航班执飞率略低于去年同期。 汽车消费热度略有下行，快递揽收水平高位运行。①服务消费方面，截至 8 月 8 日当周，电影票房环比-25.3%（前值为 17.2%），电影票房同比去年 27.3%（前值为 100.1%），近期电影市场热度高于去年同期水平。②耐用品方面，乘联会口径 7 月 1-31 日乘用车零售/批发同比去年同期+7%/+12%（前值为+9%/+17%）。③非耐用品方面，截至 8 月 3日当周，轻纺城销量同比-19.6%（前值为-20.5%），纺织消费热度基本持平；截至 8 月 3 日，快递揽收量同比+14.6%（前值+14.2%），同比热度较高。 政策端，国务院于 8 月 4 日推出针对个人及服务业经营主体的贷款贴息政策，降低信贷成本；国家发改委同日宣布 690亿元超长期特别国债将于 10 月落地，重点支持家电、数码、汽车以旧换新，并强化价格监管。地方层面，湖北省于 8月 7 日发放 1 亿元暑期消费券（涵盖汽车保养等品类），并启动新能源汽车消费季；泰兴市同日投放 800 万元消费券，叠加最高 4000 元汽车购置补贴；青海省同步通报以旧换新成效（撬动消费 94.99 亿元），并扩大家电、家居补贴范围；咸阳市于 8 月 8 日聚焦零售和住宿业发放百万电子消费券；大庆市让胡路区于 8 月 9 日投入 1000 万元分档补贴新能源车购车。 地产成交有所分化，房价待改善 （1）成交数据。 ①新房成交热度有所回落，当月累计同比维持负增。结构上，二线>三线>一线。截至 8 月 7 日，30 城商品房成交面积周 同 比 去 年 同 期 8.5%( 前 值 5.3%) ， 基 数 错 位 对 周 度 同 比 数 据 有 扰 动 ， 一 二 三 线 成 交 面 积 同 比 去