华勤技术(603296)平台型智能硬件ODM龙头，深度受益AI浪潮

请阅读最后一页的重要声明！ 平台型智能硬件 ODM 龙头，深度受益 AI 浪潮 华勤技术(603296) 证券研究报告 消费电子 / 公司深度研究报告 / 2025.08.13 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-08-12 收盘价(元) 83.19 流通股本(亿股) 5.71 每股净资产(元) 23.03 总股本(亿股) 10.16 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 王矗 SAC 证书编号：S0160524090001 wangchu01@ctsec.com 分析师 黄梦龙 SAC 证书编号：S0160525070014 huangml@ctsec.com 相关报告 ❖ 智能产品平台型龙头企业：公司成立于 2005 年，从手机研发设计成长为“3+N+3”智能产品平台型龙头企业，主要服务于消费电子、汽车、数据中心等市场领域。2018-2024 年公司营业总收入从 309 亿元增长到 1099 亿元，公司凭借核心 ODMM 能力，不断围绕消费电子、汽车、数据中心等进行品类拓展，构建国内外“1+5+5”研发+制造布局，实现业务的快速发展。 ❖ AI 驱动消费电子终端，把握行业增长+份额扩张机遇：智能手机 ODM渗透率（2024 年约为 40%）仍有较大提升空间，公司伴随行业增长市场地位稳固。可穿戴品牌替代白牌格局重塑，公司绑定头部手机品牌有望受益其生态扩张，同时并购易路达开拓北美大客户。公司在 PC ODM 业务开拓北美新客户，份额有望提升，同时打印机等 PC+业务有望带来全新增量。 ❖ 充分受益 AI 及云计算需求增长：AI 浪潮带动全球算力井喷式增长，英伟达 1Q2025 数据中心收入同比增长 73%，国产大模型百花齐放，上游算力基础设施服务器、交换机等有望受益。ODM 模式是服务器市场主流，国内 ODM渗透率相对较低，随着国产大模型厂商的算力需求有望推动 ODM 渗透率提升。公司在数据中心领域全面布局服务器、交换机等核心产品，与下游阿里、腾讯、字节等互联网/云计算厂商建立了深厚的合作关系，有望深度受益国产AI 浪潮。 ❖ 投资建议：公司作为智能产品平台型龙头企业，消费电子/汽车业务持续扩张，深度受益国产 AI 浪潮。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为37.33/45.10/53.87 亿 元 ， EPS 为 3.67/4.44/5.30 元 ， 对 应 PE 为23.18/19.19/16.06 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：行业周期风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；股东减持风险。 盈利预测 [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 85,338 109,878 153,759 192,805 235,547 收入增长率(%) -7.9 28.8 39.9 25.4 22.2 归母净利润(百万元) 2,707 2,926 3,733 4,510 5,387 净利润增长率(%) 5.6 8.1 27.6 20.8 19.5 EPS(元) 2.84 2.89 3.67 4.44 5.30 PE 28.1 24.6 23.2 19.2 16.1 ROE(%) 13.0 13.0 14.9 16.1 16.9 PB 2.8 3.2 3.5 3.1 2.7 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 08 月 12 日收盘价计算） -8%17%41%66%90%115%华勤技术沪深300上证指数消费电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 智能产品平台型龙头企业 ......................................................................................... 4 1.1 从手机研发设计到“3+N+3”智能产品平台型龙头企业 ............................................. 4 1.2 股权结构集中，管理层有丰富专业背景 ................................................................... 6 1.3 业绩持续增长 ..................................................................................................... 9 1.4 构建 ODMM 核心能力，推动全球化产能布局 ......................................................... 10 2 消费电子：AI 驱动终端市场，把握行业增长+份额扩张机遇 ........................................... 12 2.1 智能手机：龙头地位稳固，ODM 渗透率持续提升 .................................................... 12 2.2 可穿戴：品牌渗透提升，并购策略开拓北美大客户 ................................................... 14 2.3 PC：突破北美大客户，PC+业务带来全新增量 ....................................................... 16 3 高性能计算：充分受益 AI 及云计算需求增长 ..............................................................18 3.1 敏锐把握契机切入服务器业务，充分受益算力需求浪潮 .............................................18 3.2 产品矩阵全面布局，把握算力核心上游 .................................................................. 20 4 投资建议 ............................................................................................................. 22 4.1 盈利预测 .......................................................................................................... 22 4.2 估值分析 .................