电子行业周报：覆铜板开启涨价，继续看好AI-PCB产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：  覆铜板开启涨价，继续看好 AI-PCB 产业链。8 月 15 日，建滔积层板发布涨价通知，表示由于主要原材料，铜、玻璃布等价格居高不下，决定对 FR-4 及 CEM-1/22F/V0/HB 两种规格的覆铜板涨价，加价幅度为+10 元/张。梅州市威利邦在 8 月 15 日将 HB 上调 5 元/张，22F、CEM-1 上调 5 元/张。此外，江西省宏瑞兴 8 月 15 日也发布涨价函，其中 normal-TG 的 HX135 复价幅度为+10 元/张，middle-TG 的 HP-150LF 复价幅度为+10 元/张，high-TG 的HP-170LF 复价幅度为+10 元/张，PP（半固化片）的 HP-150LFB 复价幅度为+0.5 元/米。此外，PCB 钻针受到 AI需求（AI-PCB 钻针需求大幅提升）带动及钨粉涨价的驱动，也有涨价的趋势，目前 PCB 钻针龙头公司产能已经打满，供不应求，正在大力扩产。我们认为，AI-PCB 的强劲需求带动了产业链，覆铜板龙头厂商的产能转向 AI 需求，AI 需求叠加上游原材料涨价，覆铜板、钻针及铜箔相关材料涨价具有持续性。我们认为 GB200 下半年迎来快速出货，GB300 也将快速上量，此外，B200、B300 也在积极拉货，产业链迎来拉货旺季，良率提升产能释放后，由于需求强劲，明年英伟达 NVL72 机架数量也有望超预期。谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预测 2026 年三家公司 ASIC 芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片。英伟达 Blackwell 的快速放量及 ASIC 的大力发展将带动 AI-PCB 需求持续强劲，英伟达也正在积极推进正交背板的研发，采用 M9 材料，如果采用，单机架 PCB 价值量将大幅提升，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，下半年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，未来有望向 M9 材料演进，技术升级带来价值量持续提升，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。AI 覆铜板/PCB 的强劲需求也带动了配套设备（钻孔机、直写光刻设备、钻针等）及上游电子布/铜箔等需求。整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链、AI 驱动及自主可控受益产业链。 投资建议与估值  看好 AI-PCB 及算力硬件、苹果链、AI 驱动及自主可控受益产业链。随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，由于海外 AI 覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，看好核心受益公司。建议重点关注算力核心受益硬件、AI-PCB 产业链，苹果链、AI 驱动及自主可控受益产业链。  细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：影石无人机新品推出，全新产品体验，足够差异化 影翎 Antigravity A1 产品，全球首款全景无人机，搭载影石全景相机核心技术，先飞行再构图，采用飞行眼镜+体验遥控器方式，重量 249g，可折叠携带方便，大部分国家无需培训&考试，支持 8K 30FPS\4K 100FPS。飞行眼镜实现上帝视角沉浸式飞行，体感遥控无需记住复杂的操控按键组合，新手友好度高，计划于 26 年 1 月上市。 影翎 A1 最核心的产品价值是带来了全新的飞行体验，产品的易用性提升和可玩性会使得无人机产品进一步出圈。基于大疆在无人机统治级的份额和竞争优势，前期市场对于影石无人机并不看好。但从目前影翎新品来看，影石还是基于自身极强的产品定义能力，找到了差异化竞争的方式，这也会是影石未来做更多品类拓展最核心的竞争优势。 建议关注下半年重视消电折叠屏机会，1）明年苹果产品大年核心变化主要在折叠屏新品，其他为微创新；2）新品导入阶段产业变化较快，密切关注发生边际变化&高附加值环节受益的标的；3）折叠屏方向下半年催化较多。持续看好苹果产业链机会，苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。 1.2 PCB：延续高景气度，判断景气度为“高景气度维持” 从 PCB 产业链最新数据和 8 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“保持高景气度”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于汽车、工控随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，三季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：AI 数据中心 SOFC 供电项目落地，重点关注三环集团 1)被动元件 Bloom Energy 宣布将与甲骨文(Oracle)展开合作，在 90 天内为甲骨文的 AI 数据中心提供现场供电服务。伴随着订单规模爆发&标准化趋势&政府补贴，SOFC 成本持续下降，建设持续爆发，对于占地面积&能源效率要求更高的情况下利于 SOFC 渗透。三环集团是 SOFC 隔膜板核心供应商，公司积极扩产，伴随