商贸零售行业周报：7月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 商贸零售 2025 年 08 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《7 月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆 品 环 比 改 善 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.8.15 《武商集团布局仓储会员店，探索本土化成长路径—行业周报》-2025.8.10 《7 月抖音护肤韩束稳居第一，老铺黄金 新 天 地 店 开 业 — 行 业 周 报 》-2025.8.3 7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 yaomuyu@kysec.cn 证书编号：S0790125040021  7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划 本周国家统计局发布社零数据：2025 年 1-7 月我国社零总额同比+4.8%，其中 7月同比+3.7%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上渠道延续增长，线下各业态增速边际放缓；分品类看，商品零售同比稳健增长，可选品类中金银珠宝、化妆品类边际改善明显。我们认为，国补支持继续对终端消费发挥效用，7 月整体零售维持稳健增长，结构上有所分化，期待后续消费动能进一步激发。建议关注黄金珠宝两大细分高景气赛道，以及头部国货美妆推新及投放节奏。（1）黄金珠宝：本周老铺黄金发布调价预告，且在上海恒隆广场正式围挡，品牌高端化如期兑现，此外金饰消费时尚化趋势依旧坚挺，后续加盟商“翻牌”有望重塑品牌格局，继续关注高端黄金和时尚黄金两大细分赛道。（2）化妆品：行业国货崛起趋势不变，各品牌表现逐渐分化，细分品类趋势品类凸显，成分和品类出现新需求，各美妆品牌通过布局新赛道等积极寻求多元成长曲线，持续关注头部国货美妆品牌推新及投放节奏、平销期表现等。  行业关键词：Genocure、小红书、微笑童颜、武商超市、老铺黄金等 【Genocure】Genocure 与凯莱英达成合作。 【小红书】小红书将组建大商业板块。 【微笑童颜】乐伊美生物获四环医药“微笑童颜”中国区独家销售权。 【武商超市】武商超市布局即时零售业务。 【老铺黄金】老铺黄金发布调价预告。  板块行情回顾 本周（8 月 11 日-8 月 15 日），商贸零售指数报收 2214.55 点，上涨 0.44%，跑输上证综指（本周上涨 0.86%）0.42 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 16 位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周浙江东日（+41.0%）、国光连锁（+19.8%）、翠微股份（+15.6%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -12%0%12%24%36%48%60%72%2024-082024-122025-04商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点： 7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣调价计划 ................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：7 月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划 ................................................................................ 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 老铺黄金：2024 年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海 .............................................. 10 2.2.2、 周大福：产品结构持续优化，同店销售降幅收窄 ......................................................................................... 10 2.2.3、 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能 ................................................................... 11 2.2.4、 周大生：2025Q1 业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化 ........................................................................... 11 2.2.5、 朗姿股份：2024 年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进 ........................................................................ 12 2.2.6、 珀莱雅：2025Q1 归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长................................................................... 12 2.2.7、 润本股份：2025Q1 收入高增，看好夏季防晒等新品放量 ........................................................................