医药生物行业周报：国谈药品初审名单公布，关注相关公司的投资机会

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 医药生物 2025 年 08 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《二代 IO 升级迭代，PD-1/VEGF 三抗加速推进—行业周报》-2025.8.10 《设备更新政策持续深化，医疗设备招采稳步复苏—行业周报》-2025.8.3 《麻药龙头归核重整，创新管线接踵而至—行业周报》-2025.7.27 国谈药品初审名单公布，关注相关公司的投资机会 ——行业周报 余汝意（分析师） 余克清（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 yukeqing@kysec.cn 证书编号：S0790525010002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  国谈药品初审名单公布，商保创新药目录首次亮相 8 月 12 日，国家医保局发出《关于公示通过 2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息的公告》，商保创新药目录首次亮相，标志着我国医疗保障体系正式从“单一保基本”向“基本医保+商保补充”双轨制转型。 本次商保创新药主要集中在肿瘤、免疫、罕见病等领域。从药物类型来看，商保目录多为抗癌药物，其次是代谢、CNS 等慢病领域新药；从注册企业来看，约30 家是跨国药企申报，占比约 20%。商保创新药初审目录包括 PD-1、CAR-T 疗法以及 ADC 药物等；另外，多款代谢、CNS 等慢病领域新药也初步纳入了商保创新药。商保给创新药留以较大空间，其为高价值创新药打开另一条通路。医保基本目录中有 20 款 2025 年上半年首次在国内获批的抗肿瘤新药通过了形式审查，药物类型包括多款小分子抑制剂，以及 CD38 单抗、CD3×CD19 双抗、HER2 ADC 等生物新药；多款备受关注的双抗、CAR-T、ADC 等肿瘤药物通过了医保基本目录初审。此外，20 余款中成药纳入 2025 基本医保目录，多为独家品种。当前纳入医保+商保的创新药大多处于未放量以及低基数阶段，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，我们认为纳入双目录的创新药收入有望快速提升，患者有望持续受益，同时相关创新药企也随之迎来弹性增长。  推荐及受益标的 推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。 -12%0%12%24%36%48%2024-082024-122025-04医药生物沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 国谈药品初审名单公布，商保创新药目录首次亮相 ............................................................................................................. 3 1.1、 从目录制定规则把握创新药政策性新机会 .................................................................................................................. 3 1.2、 多维度看 2025 年国家医保谈判 ................................................................................................................................... 5 1.3、 相关公司有望充分受益 ............................................................................................................................................... 16 2、 8 月第 3 周医药生物上涨 3.08%，医疗研发外包涨幅最大 ................................................................................................ 19 2.1、 板块行情：本周医药生物上涨 3.08%，跑赢沪深 300 指数 0.7pct .......................................................................... 19 2.2、 子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 .................................................................... 20 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图 1： 2025 年国谈药品初审结果公布，即将进入谈判/竞价/价格协商阶段 ............................................................................. 3 图 2： 2025 年通过初审的药品通用名 310 个，较 2024 年 249 个明显增加 ............................................................................. 4 图 3： 基本医保目录申报指南清晰明确，“真创新”支持力度加大 ...............................................................