煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足 2025 年 08 月 16 日 ➢ 供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足。因前期低煤价持续，4月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7 月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达 3.8%。7 月底国家能源局发文对重点省区煤矿展开生产核查，产地煤矿进入自查阶段，部分超产矿井已自发减量，预计 8 月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，同时产能核减政策有望跟进，增产保供期间核增的产能预计部分转为储备产能，届时供给收缩力度再度加强。受减产影响，港口实现淡季去库存，近期伴随需求释放且发运倒挂严重，本周港口库存已显著低于去年同期，电厂库存亦然。需求方面，6 月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7 月全国发电量同比增速 3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速 4.3%（环比+3.2pct），同时钢铁、煤化工等下游需求边际好转。7 月初以来，煤价已从615 元/吨反弹至 700 元/吨，且涨幅逐步扩大，伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到 24Q3 水平，底部价格 800 元/吨以上，高点有望突破 1000元/吨，若减产落地效果较好，不排除阶段性大涨行情。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理及产能核减，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 ➢ 刚需支撑较强，焦煤价格仍有上行空间。本周产地焦煤价格涨跌互现，因产地超产核查以及山西部分煤矿执行 276 工作日生产组织方案，供应端整体仍缩减；下游焦炭六提涨落地，钢厂铁水产量小幅回升，刚需采购持续，伴随 9 月重大活动临近，山东、河北等地有限产预期，后续焦煤需求或有阶段性下降，但同时供给端亦有强收缩预期，预计焦煤价格仍有上行空间。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 13.89 0.82 0.65 0.75 17 21 19 谨慎推荐 601001 晋控煤业 14.10 1.68 1.30 1.40 8 11 10 推荐 600348 华阳股份 7.40 0.62 0.62 0.74 12 12 10 推荐 600546 山煤国际 10.43 1.14 0.67 0.72 9 16 14 推荐 601225 陕西煤业 21.57 2.31 1.87 2.01 9 12 11 推荐 601088 中国神华 37.56 2.95 2.42 2.48 13 16 15 推荐 601898 中煤能源 12.18 1.46 1.22 1.30 8 10 9 推荐 1164 中广核矿业 2.34 0.04 0.07 0.13 52 33 18 推荐 601918 新集能源 6.56 0.92 0.88 1.00 7 7 7 推荐 600188 兖矿能源 13.05 1.46 0.96 1.16 9 14 11 推荐 600985 淮北矿业 13.27 1.84 0.71 0.92 7 19 14 推荐 600123 兰花科创 6.84 0.48 0.25 0.32 14 27 21 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速，预计重回“8”字头-2025/08/10 2.煤炭行业事件点评：新版《煤矿安全规程》公布，管理更加严格-2025/08/05 3.煤炭周报：供需双重给力，动力煤价预计重回“8”字头-2025/08/02 4.煤炭周报：“反内卷”加强供给收缩预期，需求有望超预期提升-2025/07/27 5.煤炭周报：全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨-2025/07/19 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态.....................