农林牧渔行业8月USDA供需报告分析：美豆超预期下调，玉米产量激增

证券研究报告 | 行业专题 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2025 年 08 月 15 日 美豆超预期下调，玉米产量激增 ——8 月 USDA 供需报告分析 投资要点 ❑ 美玉米面积单产均提升，非美地区玉米持续紧张 本月 USDA 供需报告中，2025/26 年度全球（除中国外）玉米的预估产量上调了2492 万吨为至 9.9 亿吨，较上一年度增加 5169 万吨。其中美国新作玉米种植面积上调了 1150 万亩，且单产预测为创纪录的 188.8 蒲式耳/英亩，较上月预测提高7.8 蒲式耳/英亩，若实现则总量将创下 23 年以来的新高，达 4.25 亿吨；此外，乌克兰的产量因种植面积增加而上调 150 万吨；而 7 月份东南欧的极端高温和干旱降低了其单产前景，欧盟的种植面积也有所减少，抵消了乌克兰的增量。贸易方面，美国和乌克兰的玉米出口增加，但塞尔维亚和欧盟的出口减少。最终，全球（除中国外）2025/26 年度玉米结转期末库存预估为 1.04 亿吨，上调了 1146 万吨；库销比上调 1pct 至 10.8%，仍处于低位。 ❑ 美豆种植面积超预期下调，单产或仍有下调空间 本月 USDA 供需报告中，2025/26 年度全球（除中国外）新季大豆产量下调 129 万吨至 4.05 亿吨。其中美国产量预估调减 116 万吨至 1.17 亿吨，同比上一年度减产约 2%，主要因收获面积的调整超乎市场的意料，下调至 8010 万英亩（约 4.85 亿亩），同比-7%，前期预估为-4%。但单产上调 1.1 蒲式耳至创历史记录的 53.6 蒲式耳/英亩，后续或许还存在调整的空间。最终，全球（除中国外）2025/26 年度大豆结转期末库存预估下调 117 万吨为 8152 万吨；库销比为 27.9%，月环比下降0.4pct。 ❑ 有利的天气改善欧盟单产，但全球小麦库销比仍下调 本月 USDA 供需报告中，对 2025/26 年度全球（除中国外）小麦产量预估上调 35万吨，至 6.67 亿吨。美国产量预估减少 4 万吨至 5245 万吨，主要因收获面积缩小，单产提高 0.1 蒲式耳至 52.7 蒲式耳/英亩；欧盟产量上调 100 万吨至 1.38 亿吨（创 2021/22 年度以来新高），罗马尼亚和斯洛伐克等地区数月来的有利天气条件改善了品质和单产前景。全球贸易量因美国出口增加而上调 50 万吨至 2.13 亿吨。最终，全球（除中国外）2025/26 年度小麦结转期末库存下调 161 万吨至 1.35亿吨；库销比下调 0.3pct 至 20.5%。 ❑ 投资建议 在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，建议关注【康农种业】【登海种业】、【丰乐种业】。 ❑ 风险提示：极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《肉牛：需求刚性托底》 2025.08.04 2 《肉牛：海外景气先行 》 2025.07.23 3 《宠物医疗系列 2——宠物医院：分散格局谋突破，连锁专科领未来》 2025.07.08 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2025/26 作物年度供需平衡表 8 月预估（除中国外） 单位：万吨 期初库存 产量 进口量 国内消费量 出口量 期末库存 库销比 玉米 7 月预估 8900 96866 17776 95476 19579 9292 9.7% 8 月预估 8893 99358 18216 96815 20084 10438 10.8% 调整 -0.1% 2.6% 2.5% 1.4% 2.6% 12.3% 1.0% 大豆 7 月预估 8164 40668 7406 29217 18753 8269 28.3% 8 月预估 8171 40539 7386 29210 18734 8152 27.9% 调整 0.1% -0.3% -0.3% 0.0% -0.1% -1.4% -0.4% 小麦 7 月预估 13598 66655 20284 66062 21206 13691 20.7% 8 月预估 13493 66690 20346 66153 21253 13530 20.5% 调整 -0.8% 0.1% 0.3% 0.1% 0.2% -1.2% -0.3% 资料来源：USDA，浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 玉米——美玉米面积单产均提升，非美地区玉米持续紧张 ................................................................... 5 2 大豆——美豆种植面积超预期下调，单产或仍有下调空间 ................................................................... 6 3 小麦——有利的天气改善欧盟单产，但全球小麦库销比仍下调 ........................................................... 7 4 投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 行业专题 http://www.stocke.com.cn 4/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 海外玉米历史供需情况 .......................................................................................................................................