传媒互联网行业周报：SLG赛道有望延续高景气度，心动公司业绩预告超预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 08 月 15 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去一周，传媒行业指数上涨 1.95%，在所有行业中排名第 17 位；年初至今累计上涨 21.47%，在各板块中位列第 6 位。传媒板块近期呈现稳步上行走势，其中游戏板块涨幅较为突出。我们此前已重点推荐游戏板块，特别是SLG 赛道，预计未来仍具较高景气度，核心逻辑如下：1、SLG 出海需求持续扩大，产品轻量化与多品类玩法融合趋势逐步显现。SensorTower 数据显示，2024 年 SLG 游戏占全球游戏市场近 10%份额，收入约 175 亿美元，位列各品类首位。2025 年以来，SLG 出海趋势延续增强，题材与玩法的多元化融合及轻量化特征逐渐明显，如与休闲游戏结合及小程序端布局。今年上半年，微信小游戏畅销榜 TOP10 中已有多款含 SLG 元素产品，例如【ST华通】旗下点点互动《无尽冬日》、途游游戏《三国：冰河时代》、三七互娱《时光大爆炸》等。小游戏与重度游戏用户重合度较低，市场拓展空间较大，其中 SLG 通过轻度休闲切入，中后期引导向重度玩法转化，有望成为新阶段 SLG 出海的重要增量方向。2、精品化研发与动态买量策略助推龙头公司业绩增长。SLG 具备长生命周期、高 ARPU 及强社交属性，部分优质厂商通过集中研发高品质新品及灵活的买量策略推动行业扩容。如【ST 华通】保持高频产品迭代，截止 25 年 6 月，《无尽冬日》全球收入已突破 28 亿美元，新作《Kingshot》延续良好表现；买量方面，上线以来累计投放超 44 万条广告素材，并根据 ROI 及生命周期动态调整。3、预计下一阶段 SLG 出海仍以优质产品为核心，轻量化及多品类融合趋势有望持续。建议关注具备较强研发及发行能力的龙头企业，如【ST 华通】手握流水持续新高的头部出海 SLG手游《Whiteout Survival》，新游《kingshot》流水持续攀升，25 年有望持续爆发贡献增量，国内版本《奔奔王国》已获版号；【神州泰岳】长线 SLG流水稳定，《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款新品已上线，后续大推有望贡献增量；【哔哩哔哩】独代 SLG《三国：谋定天下》Q2 多次登上 App Store 畅销 Top5，有望于今年下半年到明年陆续上线海外及小游戏版本；【三七互娱】常青 SLG《Puzzles & Survival》贡献稳定流水，《时光大爆炸》表现优秀；【中国儒意】代理 SLG《龙石战争》6 月上线，与《驯龙高手》联动引发大量关注； 【IGG】长线 SLG《王国纪元》24 年收入超 25 亿元，年初上线《Frozen War：Endless Frost》。 ❑ 近期心动公司发布业绩预告，再次超出市场预期，股价持续上涨，我们维持积极观点，主要逻辑如下：1、游戏与 Taptap 平台均贡献业绩增量。(i)自研游戏《仙境传说 M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》表现亮眼，推动集团收入增长并改善毛利率；(ii)尽管 APP 月活用户同比基本持平，但受益于广告算法优化及用户参与度提升，Taptap 收入与利润均实现增长；(iii)部分增长被部分存量游戏收入下降及绩效挂钩薪酬增加所抵消。2、自研精品取得进展，后续产品储备丰富。新品方面，6 月 5 日上线的都市异能题材策 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 1880.2 1.9 流通市值（十亿元） 1711.4 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.5 1.7 61.3 相对表现 -1.4 -4.3 35.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒行业点评——GPT5 正式发布，写作、编程及医疗能力大幅提升，关注垂类应用龙头公司》2025-08-12 2、《传媒互联网行业周报—《南京照相馆》票房超预期，FIGMA 成功登陆美股市场》2025-08-06 3、《互联网行业周报—UI 设计龙头Figma 上市，关注互联网中报表现》2025-08-06 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Dec/24Apr/25Jul/25(%)传媒沪深300SLG 赛道有望延续高景气度，心动公司业绩预告超预期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 略回合制游戏《伊瑟》国际服表现良好，国内版本定于 9 月 25 日全平台公测；仙境传说 IP 续作开放世界 MMO《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》预计 12 月开启首测，明年有望公测。代理游戏方面，《火山的女儿》移动端独家登陆 Taptap，预计 25Q3 不限号测试；西幻题材视觉小说《灾厄黑龙与谎言公主》已开放试玩 DEMO；三维立体音游《Arcaea》国服预计 2026 年夏季 TapTap 独家上线。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 4 1.2 传媒细分板块和公司表现 ............................................................................. 4 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 4 二、影视及游戏行业重点数据一览 ..................................................................... 6 2.1 影视板块 ....................................................................................................... 6 2.1.1 电影 ...........................