家电行业2025Q2基金重仓分析：重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 家电 2025 年 08 月 12 日 家电行业 2025Q2 基金重仓分析 推荐 （维持） 重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配  主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q2 基金重仓家电持股比例为 4.74%，环比-0.77pct；Q2 家电超配比例为 2.44%，环比-0.55pct。二季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为 Q2 国补政策存在短暂暂停或限额引发市场对内需刺激的担忧，以及 Q2 美国发起的贸易战升级导致市场对出海企业存在担忧。展望后续，家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升，同时家电龙头经营稳健，业绩确定性较高，股息率较高，具有较高配置价值。  基金增配黑电和清洁电器板块：Q2 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.44%，环比+0.09pct。其中，基金重仓持股 TCL 电子、海信视像比例环比分别+0.06pct、+0.03pct。Q2 基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的 0.27%，环比+0.07pct。基金重仓持股科沃斯、石头科技的比例环比+0.05pct、+0.03pct。  白电板块持仓比例高位回落：2025Q2 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的2.68%，环比-0.63pct，重仓白电板块的基金数量环比-314 只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.29pct、-0.15pct、-0.15pct。在 A 股所有标的中，白电被超配 1.58%，环比-0.50pct。基金重仓白电板块比例高位回落，预计主要因为市场对 2025Q2“以旧换新”政策暂停或限额所带来的内需影响存在担忧，以及市场担忧美国发起的贸易战升级将加剧市场竞争。据产业在线数据显示，2025Q2 空调内销量、外销量 YoY+11.0%、-8.2%。展望未来，白电企业积极开拓欧洲市场以及中东、拉美等新兴市场仍将带动外销，实现较高景气度。白电龙头企业仍具备业绩确定性高，估值较低，股息率高的属性。  投资建议：白电方面，白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，同时业绩确定性较高，股息率较高，估值较低，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。黑电方面，“以旧换新”政策提升消费结构的趋势不变，黑电企业在 MiniLED 领域技术领先，全球竞争力不断提升，建议关注海信视像及 TCL 电子。两轮车方面，国补政策拉动产品结构提升，新国标实施推动行业集中度提升，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，随着“以旧换新”政策扩容带动企业盈利能力回暖，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。我们建议关注对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新及春风动力。  风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 证券分析师：韩星雨 邮箱：hanxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪 邮箱：lusicong@hcyjs.com 执业编号：S0360525050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 18,997.49 1.74 流通市值(亿元) 16,956.07 1.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.2% 2.7% 30.5% 相对表现 -0.4% -3.5% 6.8% 相关研究报告 《关税冲击几何？——美墨加协定下家电企业的风险评估和应对》 2025-08-11 《小家电行业跟踪报告：国补刺激加码，Q2 拐点可期》 2025-05-23 《家电行业 2025Q1 基金重仓分析：25Q1 重仓家电比例下降，两轮车黑电获增配》 2025-05-18 -5%8%20%33%24/0824/1025/0125/0325/0525/082024-08-12~2025-08-11家电沪深300华创证券研究所 家电行业 2025Q2 基金重仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、主动偏股型基金重仓：2025Q2 家电重仓比例环比下降 ....................................... 4 二、重仓分板块：增配黑电、清洁电器，减配白电、两轮车和上游零部件 ............. 6 三、重仓个股：基金增配海信视像、TCL 电子、石头科技、科沃斯 ...................... 11 四、风险提示 ................................................................................................................... 13 家电行业 2025Q2 基金重仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 家电子板块个股 ......................................................................................................... 4 图表 2 2025Q1、2025Q2 子板块市值变动（按 2025Q2 涨跌幅降序排列） .................... 4 图表 3 2017Q1 至今基金重仓家电板块持仓比例 ............................................................... 5 图表 4 2017Q1 至今家电板块超配比例 ............................................................................... 5 图表 5 白电重仓基金持仓比例环比下降 ............................................................................. 6 图表 6 白电重仓基金超配 1.58% .......................................................................................... 6 图表 7 空冰洗内销出货量 YoY ............................................................................................. 6 图表 8 空冰洗外销出货量 YoY .............