超长信用债探微跟踪：边际修复的超长信用债

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债收益边际修复。本周（2025.7.28-2025.8.1，下同）债市情绪略有缓和，超长信用债收益也走向修复。与上周相比，存量超长信用债收益率小幅下行，收益率中枢渐向 2.1%-2.2%靠拢。 一级发行情况 超长产业新债认购情绪继续下跌。本周超长信用新债发行规模合计 134.2 亿，供给量又回落至低位，或是因为发债成本持续上升，长债发行主体仍在等待合意发行窗口。与之对应的是，在新债发行利率方面，本周超长信用新债票面利率均值继续回升，超长城投债发行利率上升至 24 年来 50%以上分位。然而在新债认购热度上，投资者并未因超长信用新债性价比的回升而加大一级市场参与力度，超长产业新债配置情绪还在下探。 二级成交表现 超长信用债指数微涨。本周 10 年以上国债指数领涨债市，超长二级债指数表现同样亮眼，超长信用债指数虽亦有上涨，但涨幅相对偏低。 7-10 年产业债量价齐跌。本周超长城投债、10 年以上产业债收益率均展现出一定修复迹象，但成交最为活跃的 7-10年产业债，成交量却明显下滑，且收益率均值仍在回调，与 20-30年国债价差走阔至 24.2bp。 与二级市场成交表现呼应，债市修复背景下，超长信用债买盘情绪回暖，10 年以上信用债 TKN 成交占比上升至 80%。成交形式上，最新一周部分超长信用债品种转为低估值形式成交，其中 20-30 年城投债估值偏离度相对靠前。 投资者结构方面，保险依旧是超长信用债承接主力，本周保险净买入 7 年以上信用债规模达到 58.5 亿元。而上周大幅净卖出力度较大的基金，本周减持行为还在持续，负债端压力下基金对超长信用债态度偏向谨慎。 从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差走势仍在走阔，10 年期左右活跃超长信用债利差读数升至 24 年来 40%左右点位。往后看，基于超长信用债修复空间仍旧受限，且后续理财和保险增量资金支撑性不强，品种参与仍应谨慎。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、边际修复的超长信用债........................................................................ 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 存量超长信用债收益率回调 ............................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债供给回落 ................................................................... 5 图表 6： 超长信用新债平均发行利率回调幅度较大 ................................................... 5 图表 7： 超长产业新债认购情绪继续下跌 ........................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 新券成交偏好较弱 ...................................................................... 7 图表 12： 部分超长信用债品种转为低估值形式成交 .................................................. 8 图表 13： 超长信用债配债情绪回暖 ................................................................ 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 9 图表 15： 活跃超长信用债利差维持走阔趋势 ........................................................ 9 图表 16： 本周超长信用债资本利得收益尚未覆盖 7 月亏损 ........................................... 10 图表 17： 超长信用债修复力度总体不如国债 ....................................................... 10 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、边际修复的超长信用债 图表1：超长信用债跟踪指标一览 来源：