7月理财规模增长弱于季节性

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 7 月理财规模增长弱于季节性 [Table_Title2] [Table_Summary] ►月末周，理财规模继续下滑 7 月 28 日-8 月 1 日，理财规模进一步下降，环比降 744 亿元至 30.92万亿元。规模缩减的背后，一方面是理财产品净值尚未止跌，负债端或仍有压力。截至 8 月 1 日，短债、中长债代表产品周内最大回撤幅度分别升至8bp、6bp，回撤幅度基本接近今年2-3 月的小型赎回潮。另一方面，月末母行存在回表诉求，理财规模往往季节性下降，历史上 7 月最后一周理财规模降幅基本分布在 100-900 亿元区间。 全月来看，在 6 月理财规模回表 8600 亿元的背景下，7 月仅增长2469 亿元（初步数据），增幅显著弱于以往季初月水平。此前 7 月理财规模全月增幅均在 1 万亿元以上。考虑到季末回表幅度对季初月规模的影响，以 2022 年为参考，2022 年 6 月回表 8000 亿元+，与今年幅度相当。而 22 年 7 月理财规模仍实现 1.67 万亿元增幅，远高于当前 7 月增量。 往后看，8 月初随着资金从母行流出，理财规模多增长，周环比增幅多在 1000-2000 亿元区间。若下周（8 月 4-8 月）净值能够及时企稳，预计理财规模或增长千亿元左右。 ►杠杆率：非银机构杠杆率反弹 跨月周，银行间杠杆水平下降。7 月 28 日-8 月 1 日，银行间平均杠杆水平下降，由前一周的 107.41%降至 107.34%。不过周内来看，杠杆率一波三折，跨月前夕，资金面逆势宽松，银行间杠杆率也由上周五的107.03%连续升至周三的 107.40%，跨月当日杠杆率快速回落，其后随着资金面转松，杠杆率反弹至 107.78%的周内高点。 交 易 所 杠杆 率 整体 下降 ， 平均 杠杆 由前 一周 的 122.47%降至122.43%。周内来看，交易所杠杆率同样一波三折，但走势与银行间相反，由上周五的 122.99%降至周三的 122.07%，周四短暂抬升后，周五再度回落至 122.37%。 非 银 机 构杠杆率反弹，平均杠杆水平由前一周的 112.10%升至112.34%。周内来看，非银杠杆水平逐步上升，由上周五的 111.49%升至本周五的 112.71%。 ►中长债基拉久期 7 月 28 日-8 月 1 日，长端利率先上后下，中长债基久期维持高位。利率型中长债基久期中枢由前一周的 5.49 年压缩至 5.45 年。不过周内来看，利率债基久期由周一的 5.34 年拉伸至周四的 5.56 年，仅周五压缩至 5.46 年。信用债基久期中枢由前一周的2.78 年连续拉伸至2.81 年，为历史最高水平。 短债及中短债基金久期中枢压缩。中短债基金久期中枢由前一周的 1.73年压缩至 1.65 年；短债基金久期中枢由前一周的 1.11 年压缩至 1.01 年。 风险提示 货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：刘郁 邮箱：liuyu9@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030003 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 03 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 月末周，理财规模继续下滑........................................................................................................................... 3 3.1 周度规模：环比降 744 亿元 ........................................................................................................................ 3 3.2 理财风险：净值持续回撤，负收益率维持高位 .............................................................................................. 4 2. 杠杆率：非银机构杠杆率反弹 ....................................................................................................................... 6 3. 中长债基拉久期 ........................................................................................................................................... 8 4. 政府债供给节奏小幅加快 .............................................................................................................................10 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................13 图表目录 图 1：理财存续规模环比降 744 亿元至 30.92 万亿元......................................................................................... 4 图 2：截至 8 月 1 日，短债和中短债理财产品回撤幅度分别达 8bp、6bp ............................................................ 4 图 3：近 1 周理财产品业绩负收益率占比（%） ................................................................................................ 5 图 4：近 3 月理财产品业绩负收益率占比（%） ................................................................................................ 5 图 5：近两周理财破净水平基本持平于 1.4%....