固收转债分析-微导转债定价：首日转股溢价率26-29%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 微导转债定价：首日转股溢价率 26-29% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 8 月 4 日，微导纳米发布公告，拟于 2025 年 8 月 6 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 11.7 亿元。其中 6.43 亿元拟用于投资“半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目”，总投资 6.7 亿元；2.27 亿元拟用于投资“研发实验室扩建项目”，总投资 4.3 亿元；3 亿元拟用于补充流动资金。 微导转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA。发行规模为 11.70 亿元，初始转股价格为 33.57 元，参考 8 月 4 日正股收盘价格33.78 元，转债平价 100.63 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月 4 日）为 2.41%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 99.1 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 130-127 元，建议积极申购。截止至 2025 年 8 月 4 日，微导转债平价在 100.63 元，估值参考福 22 转债（评级 AA，存续债余额30.3 亿元，平价 97.42，转债价格 125.87，转股溢价率 29.2%）、双良转债（评级 AA-，存续债余额 25.8 亿元，平价 97.41，转债价格 122.32，转股溢价率 25.57%），综合考虑当前市场环境及平价水平，微导转债上市首日转股溢价率水平预计在【26%，29%】区间，对应首日上市目标价在 130-127 元附近。 公司主营业务为先进微米级、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产与销售，向下游客户提供尖端薄膜沉积设备、配套产品及服务。本次发行募集资金主要用于“半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目”、“研发实验室扩建项目”和补充流动资金。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0029%~0.0057%附近。截至 2024 年末，万海盈投资持有公司股份 2.33 亿股，LI WEI MIN 持有公司股份 0.43 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 60.18%，前十大股东持股比例合计 80.66%。因此我们假设本次老股东配售比例为 60%~80%，则微导转债留给市场的规模为 2.34 亿元~4.68 亿元。 风险提示：经营业绩波动甚至出现亏损的风险、下游行业波动的风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-08-06 [Table_Invest] 微导纳米股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《2025 年 8 月十大转债》 --20250804 《【东北固收】黑色市场情绪降温，企业暂未出现补库信号——政策及基本面周度观察（20250802）》 --20250803 《短期延续主线脉络，适时布局低位行业》 --20250801 《信用债 ETF 对成分券量价的影响》 --20250729 《【东北固收】中央第二本账支出回升，行业积极响应反内卷——政策及基本面周度观察（20250726）》 --20250728 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 微导转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ......................................................................