政策半月观：四大主线、四大机会

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—四大主线、四大机会 近半月，政治局会议召开、定于 10 月召开二十届四中全会。基于此，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.7.21-8.3）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需、反内卷，具体有 6大焦点：一是 7.30 政治局会议，最重要的信号是确定 10 月召开二十届四中全会，审议“十五五”规划编制建议，也有不少增量信息值得关注。二是 8.1财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，主因税收优惠政策的历史使命已经完成、避免资金过度沉积在利率债内、也有助于部分缓解财政收支压力；操作上，采取“新老划断”、不同机构的税率可能存在差异。三是 7.28 中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，7.25 国常会也部署逐步推行免费学前教育免费政策。往后看，提高生育率仍需更多政策，如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务等。四是多部门部署反内卷，覆盖快递、新能源汽车、光伏等行业。五是 7.23 发改委介绍海南自贸港封关政策，可概括为更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行措施、更加高效精准的监管模式“四个更加”，继续关注后续财政部等多部门出台配套支持政策（如调整进口征税商品目录、调整优化离岛免税购物）。六是新一轮中美经贸会谈，明确双方将继续推动已暂停的美方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天。其他可关注：农业农村部发布《促进农产品消费实施方案》，7.31 国常会部署深入实施“人工智能+”行动等。倾向于认为：7 月政治局会议开完，下半年政策大基调已定，可分为四大主线：一是短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，紧盯服务消费、城市更新、保民生、稳股市进展。二是“聚焦重大变化、重要指标、重大问题等”灵活加码，一旦形势恶化会很快出台增量政策，紧盯出口、消费、地产等基本面数据。三是“反内卷”从行业自律到实质性落地，下半年供给端政策可能进一步加码，紧盯加大行业协会督促力度、提高环保能耗等标准、直接限产或清退产能等。四是“十五五”规划编制工作，尤其是“深入谋划重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目”，紧盯新质生产力、促改革、共同富裕等相关讨论。此外，短期也需紧盯中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。 一、重要会议与政策：政治局会议定调；关注反内卷、育儿补贴新动作。 1、重要会议：关注政治局会议、国常会新部署；多部门部署反内卷。 >7.31 国常会，除学习贯彻 7.30 政治局会议精神外，部署深入实施人工智能+行动，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力；7.25 国常会，与近期落地的育儿补贴类似，7.25国常会再部署逐步推行免费学前教育免费政策，降低育儿成本。 >7.31 发改委 2025 年上半年发展改革形势通报会，关注下半年重点工作部署：“聚焦重大变化、重要指标、重大问题等做好形势分析和研判”，也要聚焦“十五五”规划编制工作，“深入谋划重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目”；此外，再提破除“内卷式”竞争，包括推进深入推进招标投标制度改革、规范地方招商引资、推动要素顺畅流通等。 >7.30 政治局会议，本次会议最重要的信号是确定 10 月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议。经济工作方面，下半年政策将着力各种“稳”、并重提要努力完成全年目标，指向短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。具体看，本次会议还是有不少增量信息，尤其是：再次突出“反内卷”，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商；首提“巩固资本市场回稳向好势头”，指向稳股市仍是硬要求、调整就是机会；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调“培育服务消费新的增长点”；删掉“适时降准降息”，作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《变与不变—7月政治局会议 5 大增量信号》202507-30 2、《债券征税新规的 4点理解—兼论近期利率走势》2025-08-02 3、《7月 PMI 超季节性回落的背后》2025-07-31 4、《读懂“十五五”规划，年内有何看点？》2025-07-29 5、《育儿补贴落地，影响几何？》2025-07-28 2025 08 03年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 延续强调“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构性货币政策工具”，指向下调 LPR 仍可能；财政政策突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。 >其他可关注：7.30 据新华社，新一轮中美经贸会谈已在瑞典斯德哥尔摩举行，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天；7.23 党外人士座谈会，关注党外人士就加快建设数据要素统一大市场、进一步激发民营企业活力、加强灵活就业群体社会保障等提出意见和建议。 2、部委政策：关注债券征税新规、育儿补贴落地、海南自贸港封关政策。 >8.1 财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，即债券征税新规，8 月 8 日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。此次恢复征收利息收入增值税，主要有两大考量：一是税收优惠政策的历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部，此外，客观上也有助于部分缓解财政收支压力。重点关注操作上的两点细节，一是采取“新老划断”的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次新规短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债应偏利空，同时税收成本拉平后、信用利差也将趋于收窄。 >7.28 中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，标准为每孩每年 3600 元、直至年满 3 周岁、按年发放，形势比人强，全国育儿补贴终于落地。结合我国历史和日韩经验，本次补贴有望推动未来几年生育率止跌企稳、甚至小幅回升，但人口长期下行压力仍存，指向提高生育率仍需更多政策，比如进一步完善教育、医疗、住房、就业等配套服务，优化生育休假制度等。短期看，紧盯各地实施细节以及可能的提高补贴标准，母婴用品、奶粉等行业的股票则有望率先受益。 >7.23 发改委介绍后续海南自贸港封关政策，将当前封关政策概括为“四个更加”，即更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行措施、更加高效精准的监管模式。往后看，财政部也表示将结合自