英联股份(002846)开辟复合集流体%2b金属负极，乘锂电新材料发展之强风

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 英联股份（002846.SZ） 开辟复合集流体+金属负极，乘锂电新材料发展之强风 专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域。公司是国内易开盖领域领跑者，产品包括干粉易开盖/易撕盖、罐头易开盖、饮料易开盖。2023 年公司成立江苏英联复合集流体子公司，2025 年公司开始研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，未来将持续推进多业务的协同发展。2025H1，公司预计实现营业收入 10.7-11.3 亿元，同增 9.9%-16.0%；预计实现归母净利 2300-2800 万元，同增 360.6%-460.7%。 易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘。公司易开盖客户包括王老吉、雀巢、伊利、联合利华、青岛啤酒、可口可乐等知名企业。2018-2023 年，我国金属包装容器及材料制造行业的营收 CAGR 为 6.23%。根据中研普华产业研究院数据，预计 2023-2028 年全球包装市场 CAGR 为 3.9%。当前公司海外出口近三十个国家和地区，包括东南亚、中东、欧洲等。近几年公司海外收入占比也呈现逐步提升的趋势。后续，随着公司海外占比的提升，在一定程度上能拉动该板块的盈利水平。 复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展。与传统集流体相比，复合集流体具有节约成本、为电池带来减重和能量密度提升、提升电池安全性和循环寿命等优势。目前，行业中复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即。而今年 3 月工信部针对电动汽车电池的所出台的安全新规，预计将进一步推动复合集流体的技术进步。当前，广汽埃安、天能电池、宁德时代等已布局复合集流体相关电池产品。而英联股份已与韩国 U＆S ENERGY 签订复合集流体订单；与头部车企及消费电池企业共同研发复合集流体产品。在经历了电池厂测试及车企装车验证后，复合集流体无论在成本和性能上都较以往有了明显的进步，后续具备较强的发展潜力。 锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线。锂金属负极理论比容量是石墨负极理论比容量的 10 倍以上，且具有较低的电化学电位，因此更适配固态电池对高能量密度的需求。当前，国内外已有多家企业开始布局锂金属负极/电池。其中包括国内的宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业和欣界能源等；海外的 SES AI、Sion Power 和 Factorial 等。目前英联股份依托蒸镀工艺研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车/电池公司开展合作，处于送样和测试阶段。伴随着固态电池对能量密度较高的要求，锂金属负极则会凭借更高的比容量而具备较大的市场空间。 盈利预测：考虑到公司积极布局复合集流体和锂金属负极领域，二者有望打造公司新成长曲线。预计 2025-2027 年公司营收总收入为 23.6/30.1/39.4 亿元，同比增长 16.7%/27.6%/30.9%；归母净利润为 0.39/0.81/1.57 亿元，同比增长 198.0%/107.8%/94.5%。以 2025 年 8 月 1 日收盘价作为基准，2025-2027年英联股份 PE 为 171.4x/82.5x/42.4x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。 买入（首次） 股票信息 行业 包装印刷 08 月 01 日收盘价（元） 15.87 总市值（百万元） 6,665.30 总股本（百万股） 419.99 其中自由流通股（%） 61.20 30 日日均成交量（百万股） 42.16 股价走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 林卓欣 执业证书编号：S0680522120002 邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,747 2,018 2,356 3,007 3,937 增长率 yoy（%） -9.7 15.5 16.7 27.6 30.9 归母净利润（百万元） 14 -40 39 81 157 增长率 yoy（%） 132.9 -379.1 198.0 107.8 94.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.03 -0.09 0.09 0.19 0.37 净资产收益率（%） 1.0 -2.9 2.7 5.4 9.5 P/E（倍） 469.0 — 171.4 82.5 42.4 P/B（倍） 4.6 4.8 4.7 4.4 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 01 日收盘价 -20%22%64%106%148%190%2024-082024-112025-032025-07英联股份沪深3002025 08 03年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 960 1088 1265 1550 2014 营业收入 1747 2018 2356 3007 3937 现金 126 149 185 203 287 营业成本 1540 1817 2117 2677 3470 应收票据及应收账款 402 440 514 655 858 营业税金及附加 11 12 14 18 24 其他应收款 2 13 15 19 25 营业费用 29 34 31 33 39 预付账款 58 54 62 79 102 管理费用 78 83 78 90 110 存货 300 323 377 476 617 研发费用 57 60 64 78 98 其他流动资产 71 110 112 117 124 财务费用 52 41 40 40 40 非流动资产 2108 2430 2584 2720 2835 资产减值损失 -11 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 15 35 30 39 固定资产 1329 1413 1468 1511 1544 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 160 156 153 149 145 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 618 861 964 1060 1146 资产处置收益 -1 -1 0 0 0 资产总计 3067 3518 3849 4270 4850 营业利润 -14 -28 48 100 195 流动负债 1268 1595 1870 2207 2621 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 525 677 828 980 1132 营业外支出 0 3 0 0 0 应付票据及应付账款