洞鉴光伏行业8月刊：“反内卷”持续发酵，光伏底部反转节点来临

证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明——洞鉴光伏·8月刊“反内卷”持续发酵，光伏底部反转节点来临邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬2025年8月7日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明31摘要• 高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行。近期高层多次关注光伏行业，强调 “反内卷” 和落后产能出清。6 月 29 日，人民日报发文提及光伏行业 “内卷” 现状，提出要防止妨碍公平竞争政策，整治劣质低价等乱象；7 月 1 日，习近平主席主持召开中央财经委员会第六次会议，指出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能有序退出；7 月 3 日，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业制造业企业座谈会，14 家企业及行业协会负责人交流发言，会议强调综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出，工信部后续将加大宏观引导与行业治理；7 月24 日，国家发展改革委与市场监管总局联合发布《价格法》修订征求意见稿，剑指 “反内卷”，将光伏等行业纳入严管，推动行业从价格竞争向价值竞争转变 。• 各环节价格开始上行，盈利修复在即。截至2025年7月30日，多晶硅致密料与颗粒硅价格均为44元/kg，与6月初报价相比分别上升22.22%、27.54%；硅片方面，183N 上涨至每片 1.20 元，210RN 提升至每片 1.35 元，210N 则上探至每片1.55 元人民币，与6月初相比分别提升26.32%/25.00%/19.23%；电池片价格在0.28-0.29元/W区间内，与6月初相比，价格涨幅超过15%；组件价格变动幅度较小，分布现货价格近期小幅回升，BC组件溢价能力显著。在“反内卷”持续发酵的背景下，主链7月以来价格提升显著，看好后续相关政策与方案落地后，光伏产业链盈利回归理性。• 出口与装机数据：出口：2025年1-6月，国内逆变器出口金额为305.95亿元人民币，同比+7.40%，其中6月单月出口65.91亿元，同比+1.15%，环比+10.32%，细分市场来看，新兴市场仍然维持较高增速，沙特阿拉伯和乌克兰单月分别出口4.69/0.18亿元，同比+76.39%/62.96%。2025年1-6月国内组件出口金额为953.66亿元，同比-23.94%，6月单月出口158.07亿元，同比-8.73%，环比-23.27%；从出货量口径看，25年6月国内组件出口21.7GW，环比-3%，同比-2%，25H1总出口规模为127.3GW，同比-3%。国内：25年1-6月国内新增装机212.21GW，同比+107.07%，由于抢装后的需求退坡，6月新增装机量环比下滑幅度较大，单月新增装机14.36GW，同比-38.45%，环比-84.55%，预计全年新增装机270-300GW。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明32摘要• 投资建议：主线一：硅料环节为供给侧改革抓手，产能整合相关举措持续推进后产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】；“反内卷”持续推荐，主链其他环节盈利有望得到修复，关注光伏主链领先企业【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】【阿特斯】【钧达股份】【弘元绿能】【TCL中环】【双良节能】等。主线二：落后产能出清利好BC以及高效TOPCon企业。BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期，关注【爱旭股份】【隆基绿能】以及相关辅材、设备企业【宇邦新材】【帝尔激光】【拉普拉斯】等。主线三：辅材端关注铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业【博迁新材】【聚和材料】【帝科股份】，关注主业边际改善显著，第二成长曲线打开成长天花板的【海优新材】【高测股份】等。• 风险提示：政策推进不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动、技术进步不及预期。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS产业链：各环节价格开始上行，盈利修复在即02行业动态：高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行01投资建议与风险提示0413出口与装机数据03行情盘点0证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明行情盘点0.4证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3• 6月以来（2025.6.3-2025.8.4）光伏指数上涨13.84%，跑赢上证指数7.26个百分点。• 6月以来光伏板块走势整体较强，我们认为主要是受到国家针对“反内卷”密集发声、以及产业链价格回暖的影响。近期高层多次提及光伏行业，强调“反内卷”以及落后产能出清，当前“反内卷”已上升至国家战略高度，可以预见的是后续高层有望推出更强有力的政策和措施对光伏供给侧的出清产生正面影响，叠加行业自发性的产能管控以及《反不正当竞争法》的修订，有理由相信光伏行业供给侧出清的拐点正在到来。5资料来源：Wind，民生证券研究院图表：光伏指数与上证指数涨幅对比（2025.6.3-2025.8.4）资料来源：Wind，民生证券研究院图表：光伏指数与上证指数走势对比（2025.1.1-2025.8.4）行情盘点2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700上证指数光伏指数-5%0%5%10%15%20%上证指数光伏指数0证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明行业动态：高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行01.6证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明政策层面释放 “反内卷” 强信号。从2024年开始，光伏企业“反内卷”的呼声不断高涨，2025年政府工作报告反复强调综合整治“内卷式”竞争，并写入官方文件。明确的政策表述预示着政策的干预将全面且有力。近两个月以来，光伏“反内卷”呼声愈发强烈。 6月29日，人民日报发文提到关于当前光伏行业“内卷”竞争现状，提出“防止出台或实施妨碍公平竞争的政策措施”，遏制部分地区招商引资恶性竞争作出部署；加强依法整治，重拳出击、加强产品一致性抽查，开展反不正当竞争执法；重拳整治劣质低价等市场乱象，坚决打击侵权假冒、制假售假行为等。 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；7月3日，工信部召开光伏企业座谈会，强调要治理低价无序竞争，提升产品品质，推动落后产能退出，实现可持续发展。以上政策与有关部门指引说明治理光伏行业“反内卷”的合力已经形成，“反内卷”已提升至国家战略层面。73政策面释放 "反内卷" 强信号，促进行业高质量发展01图表：高层“反内卷”相关政策与指引梳理资料来源：CPIA，民生证券研究院时间事件内容意义2024/7/30中共中央政治局会议要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道首次提出防止内卷式竞争2024/12/11中央经济工作会议综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为提出综合整治内卷式竞争2025/3/5政府工作报告纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入追出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治"内卷式”竞争2025/6/29《人民日报》文章中提到，政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治“内卷式”竞争就能稳步推进、见