有色金属行业-矿业巨头启示录系列之四：广积粮，筑高墙——日本财团资源布局分析

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 45 [Table_Main] 矿业巨头启示录系列之四：广积粮，筑高墙——日本财团资源布局分析 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.08.07 [Table_Author] 分析师 李烁 登记编码：S0950524120001 ： 021-61102510 ： lis19@w kzq.com.cn 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/8/6 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《美国锑产业支持政策是否会复刻稀土产业政策趋势？》(2025/7/28)  《有色月跟踪：掘金亚欧大陆腹地，中亚金属矿产资源全景解析》(2025/7/16)  《新疆“找矿行动”聚焦南疆，国内锑资源接续有望提速》(2025/7/10)  《战略性矿产系列报告—钾：粮食保障，资源为王》(2025/7/10)  《钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好》(2025/7/2)  《 海 外 锑 资源 热点新项目进度几何？》(2025/7/1)  《易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间》(2025/6/30)  《钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇》(2025/6/26)  《有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估》(2025/6/25)  《降本不可持续——澳矿 2025Q1 财报梳理分析》(2025/6/20) 报告要点 日本资源国际化先锋，海外资源超越本土。日本是矿产资源贫乏国，有储量的矿种仅十余种，且多数不具备经济开采价值。1960 年代日本通过大 财团布局海外资源，截至目前日本境外从处于勘查到生产经营各环节的有色 金属矿山项目达到 128 个，其中铜 67 个、金 15 个、镍 11 个，资源保障能 力大幅增强。 多 年 布 局 ，已形成 自上而下的 完整海外资 源获取体系 。日本经济产业省（METI）主要负责经济产业、通商、贸易、产业技术、商务流通的等 政策的制定与推动，在矿业资源方面具体涉及两个部门，“资源厅”和独立 行政法人“日本金属和能源安全组织（JOGMEC）”，其他还有协力组织日 本国际合作组织（JICA），金融协助机构日本国际合作银行（JBIC）、日本 贸易保险公司（NEXI）等，自上而下形成了一套完整的海外资源获取体系。 日本财团是海外资源布局的主要力量。大财团（如三菱、三井、住友、丸红、伊藤忠等）凭借资金实力、技术研发能力和国际资源网络，主导了日 本矿产资源进出口、勘探和开采，不仅通过直接投资开发海外矿产，还通过 技术合作、并购重组等方式，强化了资源保障能力。其中，三井物产从贸易 进入矿山开发，铁矿石权益产量有望超过 1 亿吨，是名副其实的隐藏的铁矿石巨 头；三菱商事权益铜产量达到 33 万吨，在日本财团综合商社中排名第一；住友金属矿山则是“资源-冶炼-材料”三业务协同发展，打造护城河。 日本海外资源的现状是“时代的背景”、“上层机制的完善”、“财团模式的协同”以及“资本的优势”共同造就的结果。1）资源匮乏和经济快速发展倒逼海外资源布局，日元升值+低利率提速日本海外投资；2）日本自 上而下的完整海外资源获取体系+综合商社相互持股，协同打造资源布局一 盘棋；3）参股形式绑定矿业巨头，锁定更多资源供给和合作空间；4）财 团模式，内部金融机构为成员企业提供了强大的资金支持和风险管理能力，进 一步促成国际业务的发展。 日本海外资源布局启示录。国家层面：1）资源外交层面建立统一指导，增强中亚和非洲地区优势；2）注重海外勘探的顶层设计，深入全球资源 信息一线，为我国企业提供潜力资源区域；3）政策性金融机构出台引导性补 贴，并在国际市场提高活跃度，扩大海外融资项目的信息渠道；4）完善企业 出海保险机制，弱化企业出海风险，并且在国资体系中建立“非商业化的长 远国家利益战略考量”机制，提升海外资源并购意愿；5）创新形式，打开海 外项目的融资渠道，以政府公信力背书，投资者可以扩大至民间多形式组织。企 业层面：1）可尝试参股模式反哺综合业务；2）学习日本信息和交流机 制；3）资本运作是企业经营的放大器，可以多方面扩大融资渠道，助力主业 发展的同时积累资本运作经验和创新，有利于提高在海外资本市场活跃度；4）投资也是日本综合商社的核心板块之一，既是对机会的金融性的获取，同 时又能有效地利用资本的手段，去规避因周期带来的各种损耗；5）搭建战略 合作伙伴团体，互相参股多元化发展。 风险提示： 1.资源民族主义抬头对海外资源布局不利；2.逆全球化导致全球资源流通风险增加。 -7%3%13%23%33%43%2024/82024/112025/22025/5有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 45 20252025 年 8 月 7 日 内容目录 1.日本，资源国际化先锋 ............................................................................................................................... 5 1.1 日本本土矿产资源匮乏............................................................................................................................5 1.2 日本资源发展史，工业经济的缩影 ..........................................................................................................6 1.3 海外资源保供，拉美和澳洲是主要区域 ...................................................................................................7 2.政府主导，助力形成自上而下的资源布局产业链 ................................................................................... 9 2.1 日本资源保障战略.