宏观经济专题：7月出口或有韧性

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2025 年 08 月 04 日 《 就业市场走弱，通胀成为美联储降息关键掣肘—美国 7 月非农就业数据点评》-2025.8.2 《PMI 供需均放缓，“反内卷”提振价格—兼评国家生育补贴和 7 月 PMI 数据》-2025.8.1 《美联储内部分歧加大，降息或尚需时 日 — 7 月 FOMC 会 议 点 评 》-2025.7.31 7 月出口或有韧性 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004  供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7 月 20 日至 8 月 2 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年同期。 2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中 PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率处于历史中低位。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比分化运行，中国轻纺城成交量维持历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。  商品价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强 1.国际大宗商品：原油价格波动运行，铜、铝、黄金价格震荡偏强运行。 2.国内工业品：震荡偏强运行。国内商品市场交易反内卷预期，除部分建材外的其他多数国内定价工业品震荡偏强运行，南华综合指数震荡回升。细分品种下，黑色、煤炭、化工链多数产品均震荡偏强运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。  地产：新建与二手房成交仍弱 1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（7 月 21 日至 8 月 3 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 16%，从季节性上看弱于历史同期，较 2023、2024 年同期分别变动-38%、-17%。一线城市成交面积成交降幅略有收窄，较 2023、2024 年分别变动-30%、-20%。2024 年 9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在 2024 年末上升至历史高位，2025 年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至 7 月 21 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(7 月 21 日至 8 月 3 日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较 2024 年同期分别同比-8%、-2%、+2%。  出口：7 月出口或仍有韧性 若美国不再继续推迟对除中国以外大多数地区的关税执行日期，7 月或为全球大规模抢出口最后一个月。预测模型下，7 月前 31 日出口同比+2.8%左右，而不考虑模型、根据图表指向的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右。  风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行 ..................................................................................................................... 4 1.1、 建筑开工：开工率仍处季节性低位.............................................................................................................................. 4 1.2、 工业生产：部分化工链与汽车钢胎开工率回落 .......................................................................................................... 5 1.3、 需求：建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行 ...................................................................................................... 6 2、 价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强 ............................................................................................................. 8 2.1、 国际大宗商品：多数震荡偏强运行.............................................................................................................................. 8 2.2、 国内工业品：除部分建材外其他多数产品价格回升 .................................................................................................. 8 2.3、 食品：震荡运行 ........................................................................................................................................................... 10 3、 地产成交：新建与二手房成交仍弱 ...................................................................................................................................... 10 3.1、 新建房：成交维持历史低位 ....................................................................................................................................... 10 3.2、 二手房：成交量仍偏弱 ............