浦发银行(600000)资负质量改善，单季利润高增

2025 年 08 月 06 日 增持（维持） 资负质量改善，单季利润高增 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：13.79 元 2025 年 8 月 6 日，浦发银行披露了 2025 年半年度业绩快报，公司上半年继续落实“数智化”战略，在客群经营方面预计取得积极成效，存款保持高增，负债端成本下降明显，营收增速继续改善，不良持续下降，拨备进一步夯实，单季归母净利润实现 26.9%的高增，业绩表现超出预期。 ❑ 浦发银行营收增速继续改善，利润增速高增。2025 年上半年公司累计营收、归母净利润增速分别为 2.6%、10.2%，分别环比提升 1.3pct、9.2pct。Q2 单季营收、归母净利润分别同比增长 4.0%、26.9%，分别环比提高 2.7pct、25.9pct。公司五大赛道的核心目的是拓展客群，在快报中公司也提到报告期内通过多渠道、多场景拓宽负债来源，付息率下降明显。负债成本的下降体现出公司战略正逐步起效，预计主要也是负债端的贡献使得公司净息差降幅收窄、趋势企稳，从而带动营收增速回升。同时公司资产质量持续改善，带动二季度归母净利润实现高增。 ❑ 存款高增，负债端进一步夯实，贷款保持稳健增长。2025 年上半年贷款、存款同比增速分别为 6%、12.0%，分别较一季度变化-1.6pct、+0.9pct，贷款端增速在二季度季节性下行，仍保持稳健增长；今年上半年浦发银行存款端增速实现了 10%+的高增速，二季度增速还环比进一步提高，表现较为亮眼。负债端的夯实也表明公司在客群经营方面预计取得了积极成效。 ❑ 资产质量继续改善。2025 年上半年末，公司不良率 1.31%，环比一季度下降2bp，从 2023 年 9 月新一届管理层上任以来一直保持逐季改善；拨备覆盖率193.97%，环比一季度提升 6.98pct，风险抵补能力进一步增强。 ❑ 若实现转股，则资本实力将进一步夯实。经过信达转股后目前公司 500 亿的转债中还有 72%没有转股，如果全部转股后按照 25Q1 静态测算核心一级资本充足率将提升 68bp 至 9.47%，转债如果完成能够有效提升公司资本水平，为将来的发展提供更充足的保障。 ❑ 投资建议：在我们之前发布的浦发银行深度报告《破局焕新，行稳谋进》中提到，浦发银行新一届管理层上任后公司面貌焕然一新，提出的数智化战略从拓展客户的战略目标到数字化转型的实现途径清晰明了，为公司未来的发展构建了一张宏伟的蓝图。公司未来盈利能力有望持续向好，若实现转股则公司资本的约束将进一步减轻，从而推动公司估值进一步提升，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 173434 170748 176550 183121 190507 同比增长 -8.1% -1.5% 3.4% 3.7% 4.0% 营业利润(百万元) 40736 47443 55658 58633 61685 同比增长 -27.6% 16.5% 17.3% 5.3% 5.2% 归母净利润(百万元) 36702 45257 50345 53023 55769 同比增长 -28.3% 23.3% 11.2% 5.3% 5.2% 每股收益(元) 1.07 1.36 1.53 1.62 1.72 PE 12.9 10.1 9.0 8.5 8.0 PB 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 30268 已上市流通股（百万股） 30268 总市值（十亿元） 417.4 流通市值（十亿元） 417.4 每股净资产（MRQ） 24.7 ROE（TTM） 6.1 资产负债率 92.1% 主要股东 上海国际集团有限公司 主要股东持股比例 21.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0 33 67 相对表现 -3 25 45 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《浦发银行（600000）—破局焕新，行稳谋进》2025-07-13 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)浦发银行沪深300浦发银行（600000.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：归母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） .....................................................