高频｜反内卷降温，商品价格回落

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜反内卷降温，商品价格回落 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.08.02 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《利率｜债券税负调整，怎么评估？》 2025-08-02 2. 《从 2025 年评级复盘看当前转债市场低估机会》 2025-08-01 3. 《坚定的鲍威尔与鸽派的理事——美联储 7 月议息会议点评》 2025-07-31 核心观点 ❖ 本周主要关注点：螺纹钢、水泥价格下降，反内卷明显降温，产业层面需求延续疲软；地产销售整体走弱；出行强度维持偏强；SCFI 继续下行。 ❖ 本周地产销售动能偏弱。新房方面，各线城市新房成交面积明显低于去年同期，重点城市中也仅有苏州新房销售面积强于去年。重点城市二手房方面，除深圳外，其余城市二手房销售均低于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，主因反内卷降温、高温天气下需求未有改善、原料下跌成本支撑弱；玻璃价格大幅下降，或因市场跟随反内卷情绪回落；水泥价格指数继续下降，主因市场需求延续疲软态势，量价双弱格局难破；沥青价格上升，或因供应库存双低位支撑叠加成本端原油表现偏强。 ❖ 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率大幅上行，汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率、PTA 开工率下行，钢厂高炉开工率基本持平。 ❖ 消费方面，出行动能较强。汽车消费、国内执行航班强于季节性，地铁出行符合季节性，电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格下行，蔬菜价格小幅上升，油价上升。本周蔬菜价格小幅上升，主因北方降雨引发洪涝冲毁菜田，蔬菜供应能力下滑；原油价格上升，或因中美谈判释放积极信号，美欧贸易氛围改善，市场需求预期好转。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 下行、BDI 大幅上升。本周，运输需求缺乏进一步增长的动能，即期市场订舱价格继续下行。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：地产销售动能偏弱 ...................................................... 4 2 投资：商品价格大多下行 ............................................................ 9 3 生产：开工率大多下行 .............................................................. 10 4 消费：出行动能较强 ................................................................. 12 5 出口：SCFI 下行、BDI 大幅下行 ................................................ 12 6 物价：菜价上行，油价上升 ........................................................ 13 7 风险提示 ................................................................................ 14 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 主要高频指标月度跟踪 ........................................................... 4 图 3： 全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪 ................................... 5 图 4： 全国及典型城市月度商品房成交面积跟踪 ................................... 5 图 5： 20 城新房成交面积 ................................................................ 5 图 6： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 5 图 7： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 6 图 8： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 6 图 9： 典型城市周度商品房成交面积跟踪 ............................................ 6 图 10： 典型城市月度商品房成交面积跟踪 .......................................... 6 图 11： 北京新房成交面积 ............................................................... 7 图 12： 上海新房成交面积 ............................................................... 7 图 13： 广州新房成交面积 ............................................................... 7 图 14： 深圳新房成交面积 ............................................................... 7 图 15： 杭州新房成交面积 ............................................................... 7 图 16： 苏州新房成交面积 ............................................................... 7 图 17： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 8 图 18： 典型城市月度二手房成交面积跟踪 .......................................... 8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 固收定期报告/证券研究报告 图 19： 北京二手房成交面积 ......................................