票息资产热度图谱：2.1%25的资产怎么布局？

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 8 月 4 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率下行为主，1 年内品种平均收益下行达到 3.8BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1 年内浙江省级永续、1 年内贵州地级市非永续、1-2 年广西区县级非永续和 1 年内新疆省级非永续债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市；其余的云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行比例较高，但在期限间有所分化，1 年内收益平均下行 3.9BP，而长端表现稍弱。具体来看，收益下行幅度较大的有 1-2 年贵州区县级非永续、3-5 年陕西地级市永续、1 年内辽宁地级市、区县级非永续城投债，分别对应下行 8.6BP、15.6BP、9.5BP 和 9.3BP。 存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率整体下行，1 年内、2-3 年民企公募非永续债收益分别下行 5.8BP、6.7BP；地产债收益同样多下行，其中，3 年内民企公募非永续债的收益降幅均在 6BP 以上。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，1 年内永续租赁债收益下行幅度较大，而 2-3 年私募非永续品种小幅调整；银行次级债受到青睐，表现占优的品种集中在短端，1 年内股份行、1-2 年城商行二级资本债收益下行 11.5BP、8.8BP，长端二级债下行幅度则在 3BP 附近；2 年内股份行、城商行商金债率先修复，尤其是 1 年内股份行品种收益向下达到 5BP；此外，证券公司债配置情绪不错，1 年内私募、1-2 年公募非永续债收益下行均接近 6.5BP，但下沉意愿偏弱，私募次级非永续品种普遍调整。 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 4 日，单位：%） ............................ 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ................................. 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ................. 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ....................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 4 日，单位：%） ............................ 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ................................. 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 8 月 4 日，单位：BP） .................. 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 4 日，单位：%） ........................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ................................ 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 4 日，单位：BP） ............... 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 8 月 4 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率整体下行，1 年内、2-3 年民企公募非永续债收益分别下行 5.8BP、6.7BP；地产债收益同样多下行，其中，3 年内民企公募非永续债的收益降幅均在 6BP 以上。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，1 年内永续租赁债收益下行幅度较大，而 2-3年私募非永续品种小幅调整；银行次级债受到青睐，表现占优的品种集中在短端，1 年内股份行、1-2 年城商行二级资本债收益下行 11.5BP、8.8BP，长端二级债下行幅度则在3BP 附近；2 年内股份行、城商行商金债率先修复，尤其是 1 年内股份行品种收益向下达到 5BP；此外，证券公司债配置情绪不错，1 年内私募、1-2 年公募非永续债收益下行均接近 6.5BP，但下沉意愿偏弱，私募次级非永续品种普遍调整。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 4 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 66331 1.89 2.08 2.27 2.45 1.90 2.07 2.24 2.55 公募债 79830 1.82 1.94 2.09 2.13 1.77 1.91 2.04 2.22 非金融非地产产业债（国企） 私募债 10929 2.33 2.42 2.58 2.50 1.90 2.09 2.29 2.49 公募债 96197 1.77 1.93 2.07 2.09 1.68 1.86 1.93 2.01 非金融非地产产业债（民企） 私募债 116 - - - - 2.35 3.27 2.72 - 公募债 3785 3.21 2.26 3.67 - 2.02 2.43 2.22 2.18 地产债（国企） 私募债 1191 - - - - 2.16 2.56 2.31 2.59 公募债 8804 1.73 - 2.36 - 2.33 2.24 2.35 2.21 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 618 - - - - 2.59 3.49 3.28 2.76 租赁公司债 私募债 346 2.09 2.32 2.44 - 2.07 2.20 2.62 2.46 公募债 6557 1.99 2.08 2.34 - 1.74 1.90 1.96 2.27 商业银行普通金融债 国有商业银行 8620 - - - -