主题投资月度观察(2025年第7期)：AI革命浪潮与“反内卷”共振

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年8月3日主题投资月度观察(2025年第7期)AI革命浪潮与“反内卷”共振策略研究 · 策略专题证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点◼ 海外科技映射：(1) OpenAI发布ChatGPT Agent：通用型AI代理实现端到端交互，内置工具自主选择能力，HLE测试得分41.6%（工具辅助）；(2) xAI推出Grok-4模型：Scaling强化学习驱动，“全球最聪明AI”，HLE测试中Grok 4 Heavy达44.4%，优化策略后创50.7%新纪录；(3) 美国《天才法案》签署生效：确立联邦稳定币监管框架，限定银行主导发行权，强制储备透明化，特朗普称其为“金融科技最重大变革”; (4) 2025世界人工智能大会（WAIC）：聚焦十大方向（大模型/算力基建/AIfor Science等），首发3000项成果，中国提出全球AI治理行动计划; (5) ChatGPT推出“学习模式”：OpenAI在ChatGPT中正式推出了“Study and Learn”模式（学习模式），适用于所有版本用户; (6) 英伟达H20芯片恢复在华销售：7月中旬获美出口许可，于月底因安全漏洞被网信办约谈。◼ 国内热门主题： (1) 雅鲁藏布江水电工程开工：总投资1.2万亿元（相当于12条青藏铁路），装机量达3个三峡规模，“算力+电力”协同保障新质生产力发展; (2) 药品集采规则革新：第十一批集采实行“N-3”竞价、两类复活机制，打破“最低价中标”逻辑，反内卷竞争; (3) 京东开源JoyAgent智能体：业内首个100%开源企业级产品，内部部署超2万个，GitHub三日获2000星标; (4)后摩智能发布存算一体芯片：漫界M50支持70B大模型推理，10W超低功耗破局端边算力瓶颈; (5) 智谱GLM-4.5开源：全球首个原生融合推理/编码/智能体三能力的模型，API成本低至0.8元/百万tokens; (6) 香港《稳定币条例》生效：8月1日全面监管落地，京东/蚂蚁等争抢首批牌照（2026年初发放）;(7) 暑期档票房寒潮：截至7月30日，2025年暑期档总票房（含预售）达56亿元，与2024年同期相比，票房下降21%（去年76亿元），《南京照相馆》8天破10亿元成暑期档主力。◼ 政策关注：(1)《育儿补贴制度实施方案》：2025年起每孩每年3600元，通过"育儿补贴信息管理系统"申领; (2) 《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》：严打"内卷式"低价倾销，强制捆绑销售等行为纳入监管; (3) 《支持创新药高质量发展的若干措施》：医保局16条措施支持研发准入，建立"真支持创新"机制; (4) 《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》：适应人民币跨境支付175万亿年规模（同比增42.6%），完善参与者管理; (5)《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》：2025年目标每千人托位数4.5个，构建"托育综合服务中心+社区嵌入式"网络。◼ 风险提示： 颠覆性技术商业化落地存在不确定性；政策落地效果存在不确定性；文中所提及的上市及非上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外科技映射010203国内热门主题政策部分关注请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•2025年7月18日，OpenAI发布了ChatGPT Agent，这是一款通用型AI代理，核心创新包括自主选择工具技能、利用独立计算机完成任务，并支持用户实时观察操作过程。与依赖多模型组合的产品不同，它将Agent能力内置为单一模型，强调统一性而非工程化拼接。•训练方法上，团队将多种工具（如文本浏览器、虚拟浏览器、终端工具等）集成到同一虚拟机环境中，工具间共享状态，然后通过强化学习，让模型自主探索最佳工具组合，无需人工预设规则，最终掌握高效、流畅的工具切换策略，显著提升处理互联网、文件系统和代码等任务的能力; 交互方面，ChatGPT Agent采用端到端交互设计，通过多样化任务轨迹训练，允许用户实时干预和反馈调整行为。•ChatGPT Agent在多项基准测试中表现优异：在测试广域知识与专家级提问的“人类最后的考试”（Humanity’s Last Exam）中，其得分达41.6%（使用工具），略高于Grok4的41.0%；在极难的FrontierMath数学基准测试中，借助代码运行后准确率提升至27.4%。图：ChatGPT Agent的四个组成部分资料来源：量子位公众号，腾讯科技公众号，国信证券经济研究所整理ChChatGPTatGPT AgAgentent图：ChatGPT Agent的多项基准测试结果资料来源：量子位公众号，腾讯科技公众号，国信证券经济研究所整理组成部分描述Deep Research基于文本的研究智能体Operator基于GUI/操作的计算机智能体其他新工具终端、图像生成、API调用等整合方式通过共享状态进行整合请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•7月10日，马斯克在xAI发布会上发布了Grok-4模型，宣称其AI模型Grok-4是“全球最聪明的AI模型”。这一成果主要源于Scaling强化学习技术的应用，其中Grok-4的训练量达到Grok-2的100倍和Grok-3的10倍。训练主要依托于xAI自建的20万卡规模计算集群。其升级版Grok 4 Heavy是一种多智能体模型，通过并行计算能力同时评估多种假设并整合出可靠结果，为模型的准确性和可靠性设立了新标准。•在“人类最后考试”（HLE）中，在训练中融入工具，不仅比不使用工具能取得更高分数，而且Scaling提升效率也更高。即增加同样的计算资源，工具融入训练能换来更高智能。•该基准测试中，在工具辅助条件下Grok-4模型性能为38.6%，Grok 4 Heavy显著提升至44.4%。若进一步增加模型思考时间并优化工具使用策略，Grok 4 Heavy（工具辅助）的得分远超其他其他 SOTA 模型（o3、Gemini 2.5 Pro），创下50.7%新纪录。Grok 4 Heavy是第一个在该测试中得分达到50%的模型。图：Grok-4的训练量进步表现资料来源：xAI官网,机器之心公众号，国信证券经济研究所整理xAxAIGrGrokok-4:4:AIAI图：Grok-4系列模型在“人类最后考试”（HLE）中的表现资料来源：xAI官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•2024年7月18日，美国总统特朗普签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（《天才法案》），这是美国首个联邦层面的稳定币监管框架。该法案明确了稳定币发行、资产储备和监管执法的法律规范，结束了稳定币长期缺乏明确监管的状态。特朗普同时签署行政令，设立"美国战略比特币储备"和"国家数字资