有色金属行业周报：美国非农数据超预期放缓，9月降息预期升温

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 美国非农数据超预期放缓，9 月降息预期升温 有色金属行业周报（2025.07.28-2025.08.03）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：反内卷持续发酵，继续看好有色钢铁 板 块 价 值 修 复 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.07.14-2025.07.20） 2025-07-20 有色金属：战略金属价值重估，建议关注稀土板 块 投 资 机 会 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.07.07-2025.07.13） 2025-07-14 有色金属：反内卷政策催化，钢铁板块迎产能出清与价值重估机遇—有色金属行业周报（2025.06.30-2025.07.06） 2025-07-07 本周核心关注一：国家统计局公布，6 月份规模以上工业企业利润降幅收窄 国家统计局公布数据显示，1—6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0 亿元，同比下降 1.8%。1—6 月份，采矿业实现利润总额 4294.1亿元，同比下降 30.3%；制造业实现利润总额 25900.6 亿元，增长 4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 4170.4 亿元，增长 3.3%。6 月份，规模以上工业企业利润同比降幅较 5 月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快。 本周核心关注二：美国宣布将对进口铜产品征收 50%关税，纽约期铜价格显著下跌 7 月 31 日，美国宣布将对进口铜产品征收 50%关税，COMEX 铜期货价格暴跌近 18%。据新华社消息，根据美国白宫网站 30 日发布的事实清单，美国总统特朗普当日签署公告，从 8 月 1 日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收 50%的关税。周三纽约尾盘，COMEX 铜期货价格一度下跌 18.03%，报 4.6115 美元/磅，截至收盘跌 17.7%。 本周核心关注三：据国家发改委消息，纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争 据国家发改委消息，7 月 31 日，国家发展改革委召开 2025 年上半年发展改革形势通报会，深入学习领会习近平总书记重要讲话和重要指示批示精神。其中，会议提到，纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展。反内卷或有效改善钢铁等产能过剩行业的供需格局，建议关注钢铁等相关行业。 本周核心关注四：美国 6 月 PCE 通胀加速上升 美国 6 月整体 PCE 物价指数同比上涨 2.6%，高于预期的 2.5%，前值上修0.1 个百分点至 2.3%。环比上涨 0.3%符合预期，前值从 0.1%上修至 0.2%。核心 PCE 物价指数月率录得 0.3%符合预期，前值为 0.2%。目前市场主流观点依旧是美联储 9 月会降低利率。 本周核心关注五：美国 7 月非农数据超预期放缓，前月数据被大幅下修 美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 7 月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市场显著降温，也使得美联储9 月降息概率大幅上升。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2025 年 08 月 03 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 08 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：美国非农数据超预期放缓，9 月降息预期升温 ....................................... 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：美国宣布将对进口铜产品征收 50%关税，纽约期铜价格显著下跌 ............ 5 2.2 贵金属：美国关税政策反复，仍看好黄金中长期配置价值 .......................................... 7 2.3 能源金属：供给端或受扰动，锂价近期出现明显涨幅 ................................................. 8 2.4 战略金属：本周氧化镨钕价格持续走强，黑钨精矿价格突破历史新高 ........................ 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2025.07.28-2025.08.03 申万一级行业周涨跌幅 ............................................................ 3 图 2：2025.07.28-2025.08.03 申万有色二级行业周涨跌幅（%） .......................................... 3 图 3：2025.07.28-2025.08.03 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .............................................. 3 图 4：2015-2025 年（截至 6 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） ....................................... 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ........................................................................... 6 图 6：本周氧化铝价格触底回升（元/吨） ............................................................................... 7 图 7：电解铝运行产能的产能利用率