“人工智能+”VS“互联网+”

“人工智能+”VS“互联网+”证券研究报告2025年08月03日胡国鹏(证券分析师)袁稻雨(证券分析师)S0350521080003S0350521080002hugp@ghzq.com.cnyuandy@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M沪深3002.8%7.5%18.6%最近一年走势相关报告《牛市的10大规律——策略专题报告*袁稻雨，胡国鹏》——2025-08-01《牛途在望——2025年下半年策略*袁稻雨，胡国鹏》——2025-07-31《资本开支视角下的科技股投资机会*袁稻雨，胡国鹏》——2025-07-08-8%-1%7%15%22%30%2024/08/052024/10/052024/12/052025/02/05 2025/04/052025/06/05沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3本篇报告主要回顾了2015年“互联网+”行情和近年来“人工智能+”行情，并对未来“人工智能+”投资机会进行了总结展望。u 2015年3月“互联网+”首次写入政府工作报告以后，相关政策在后续一个多季度的时间内，迎来了密集出台的催化期。u 整体看，2015年3月至2015年6月中旬，TMT整体跑赢。如果将行业范围拓展，受益行业可分为“互联网+”基础设施端、应用赋能端两大类，后者的表现更好。u 节奏上看，2015年“互联网+”行情分三阶段：第一阶段相关性强的软件等板块先领涨；第二阶段行情扩散，如游戏、智慧医疗及滞涨较多的运营商也出现补涨；第三阶段全面上涨，包括硬件基础设施及滞涨应用端如广告营销等也明显跑出超额。u 2024年“人工智能+”首次被写入政府工作报告，2025年政府工作报告提出持续推进“人工智能+”，7月31日国常会审议通过“人工智能+”行动意见，后续“人工智能+”相关支持政策有望密集落地。u 2024年以来人工智能产业链硬件端表现更好，尤其是海外算力的方向，AI应用端相对滞涨，后续重点关注应用端的机会，以及人工智能赋能的行业如机器人、智能驾驶、创新药、金融科技等。u 风险提示：历史比较法的局限性；全球经济波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中美贸易摩擦加剧；中国宏观经济政策超预期变化；通胀显著超预期；AI产业进展不及预期；企业生产经营计划变化风险；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录p 2015年“互联网+”行情如何演绎p “人工智能+”回顾与未来展望p 风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5资料来源： 中国政府网、新华网、光明日报、央广网、央视网、工信部网站、国海证券研究所　时间事件持续酝酿期2014年2014年全年，政府会议多次表示要促进互联网相关行业融合发展，催生新业态。2015/1/42015年1月4日，时任国务院总理现场见证了首家互联网银行的第一笔贷款，这是微众银行作为国内首家开业的互联网民营银行完成的第一笔放贷业务。2015/1/30国务院发布《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》，提到发展云计算与物联网、移动互联网融合应用，培育新业态（如智能医疗、在线教育）。 要求到2017年，云计算在重点领域的应用得到深化、带动相关产业快速发展等。“互联网+”战略定位确立2015/3/5“互联网+”首次被写进政府工作报告。政府工作报告中提出将制定“互联网+”行动。提到推动大数据、云计算、物联网广泛应用，新兴产业蓬勃发展，传统产业深刻重塑。相关政策举措密集落地期2015/3/30《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》发布，其中提到未来5年，积极应用移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等新技术，推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务，推动健康大数据的应用。2015/4/24新《广告法》实施，增加了对互联网等新媒体的广告活动规范。2015/5/7国务院印发《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，部署进一步促进电子商务创新发展。其中提到推广金融服务新工具，规范网络化金融服务新产品；完善物流基础设施，支持物流配送终端及智慧物流平台建设等内容。2015/5/20国务院办公厅发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，为推动“互联网+”发展提供有力支撑。2015/6/16国务院发布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提到依托“互联网+”、大数据等，推动各行业创新商业模式，建立和完善线上与线下、境内与境外、政府与市场开放合作等创业创新机制。2015/6/19工业和信息化部发布《关于放开在线数据处理与交易处理业务(经营类电子商务)外资股比限制的通告》，决定在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）的外资股比限制，外资持股比例可至100%。2015/7/4国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，鼓励传统产业树立互联网思维，积极与“互联网+”相结合。2015/7/14中国人民银行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，鼓励银行、证券、保险、基金、信托和消费金融等金融机构依托互联网技术，实现传统金融业务与服务转型升级，积极开发基于互联网技术的新产品和新服务。“互联网+”写入“十三五”规划2015/10/29党的十八届五中全会审议通过的“十三五”规划建议，明确提出实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略。Ø “互联网+”概念前期酝酿已久，2015年3月5日“互联网+”首次被写进政府工作报告，战略地位正式确立。近一个月时间以后， “互联网+” 相关政策举措进入密集出台期，并且最后被写入“十三五”规划。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6Ø 2015年3月5日（“互联网+”首次写入政府工作报告）至2015年6月，TMT板块整体表现居前。2015年3月5日至6月12日（6月12日之后因流动性泡沫破灭打断、“国家队”救市、大力推进“双创”等原因，市场交易逻辑发生变化），TMT板块表现整体居前，并且是在2015年初已经大涨的前提下（按照2015/1/1-2015/6/12统计，计算机涨幅约201%，大幅领先市场上的其他行业）。图表：2015/3/5“互联网+”首次写入政府工作报告至2015年6月中旬前的一级行业表现资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7Ø 除了TMT细分行业，“互联网+”相关政策文件涉及的行业有物流、教育、医疗、农业、环境治理等，还包括赋能预期较强的行业互联网金融。行业表现综合来看，1）应用端涨幅更明显，“互联网+”基础设施相关板块次之，相关性弱的行业则表现一般。2）应用端，“互联网+”容易落地且商业化程度较强的领域表现较好，如互联网金融、物流、教育及广告营销等。图表：TMT细分领域以及其他潜在赋能行业，在2015/3/5-2025/6/12的整体表现资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8Ø 从估值及筹码角度看，2015年流动性泛滥的背景下，行业涨幅与其估值水平、筹码结构相关性不高。以游戏、互联网金融为例，五年