对外贸易图谱2025年第29期：主动去产意愿有限

请阅读最后一页的重要声明！ 主动去产意愿有限 ——对外贸易图谱 2025 年第 29 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.08.01 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 分析师 陈莹 SAC 证书编号：S0160525070010 chenying04@ctsec.com 相关报告 单击或点击此处输入文字。 1. 《黄金还能突破新高么？——大宗商品分析框架之七》 2025-07-21 2. 《美国消费仍具韧性——全球经济观察第 4 期》 2025-07-19 3. 《“美国党”能否实现美国梦？——特朗普经济学系列之十九》 2025-07-19 核心观点 ❖ 月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。 ❖ 内需：新房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期文娱消费景气改善。①新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄。7 月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄。市场休整叠加反内卷，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工小幅下降。上周家电销售均价涨少跌多，7 月月均销售价同比增速表现分化。②暑期文娱消费景气改善。上周，随着多部佳片上映，电影票房收入继续上涨，同比降幅明显缩窄，暑期档总票房突破 60 亿元；上周灯塔演出票房由跌转涨，水平远超去年同期，累计票房达到 161.5 亿元，同比增长 48.4%。上周酒店入住率转降，而每间可售房均价继续上行，整体看每间可售房收入增速放缓，不过同比增速仍继续改善。 ❖ 外需：对等关税 2.0 出炉，税率外多有附加条件。①对等关税 2.0 出炉，欧盟和日韩等大经济体加征幅度均低于 4 月，多数经济体较 4 月变动不大或略降。中国关税暂缓将再度展期三个月。此外，免税小包政策全部暂停，从中国扩至全球。②还有其他条件，大经济体需承诺对美投资，购买能源品，并部分放开市场。而对于东南亚转口国如越南，额外加征 40%的转口关税以针对我国。③7 月出口或略有下行。其中，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降。不过，传统转口地区东南亚港口停靠量同比增速上升。 ❖ 生产：主动去产意愿有限，7 月发电量增速预计回升。①本周样本钢厂盈利率续升，由于利润尚可，厂商生产意愿没有明显下降，本周样本钢厂产量同比续升，钢铁厂库打破去化趋势，本周略升。②本周猪肉价格转降，主因企业降重出猪等因素导致市场供应有所增加。前期猪价改善，猪企利润有所回升，整体看企业去产意愿有限。③7 月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升，预计 7 月发电量增速将上行。本周受多地暴雨天气影响，六大电厂日均耗煤量有所下降，电厂煤炭同步库存转去。 ❖ 物价：本周大宗商品多有回落；国内螺纹钢、动力煤、玻璃价格续升，水泥价格续降。对等关税幅度缓和叠加美联储议息会继续按兵不动，导致金价承压，周内震荡略降；特朗普铜关税落地，幅度不及预期，拖累美铜大幅回落；俄乌局势不确定性叠加需求季节性走强，支撑油价震荡上行。 ❖ 后续关注：出口数据；物价数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图表目录 图 1： 中国出口高频指标跟踪 ..................................................................................... 4 图 2： 大宗商品价格变动方向 ..................................................................................... 4 图 3： 42 城新房销量同比增速（%） ........................................................................... 4 图 4： 19 城二手房销量同比增速（%） ........................................................................ 4 图 5： 十大城市商品房周度库销比 ............................................................................... 5 图 6： 二手房分线级月均价同比（%） ......................................................................... 5 图 7： 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................ 5 图 8： 各类家电线下销售均价同比（%） ...................................................................... 5 图 9： 酒店平均每间可售房收入（元/间） ..................................................................... 5 图 10： 灯塔演出票房（亿元） .................................................................................. 5 图 11： 电影票房收入（亿元） .................................................................................. 6 图 12： 中至美发货量周度同比（%） ......................................................................... 6 图 13： 美从中进口到港量周度同比（%） ................................................................... 6 图 14： 港口停靠量周度同比（%） ............................................................................ 6 图 15： Mysteel 样本钢厂钢材产量增速（%） ............................................................. 6 图 16： M