业绩快速增长，订单、现金流表现亮眼

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-082024-102025-012025-032025-052025-08-18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%杰瑞股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）45.37总股本/流通股本（亿股）10.24 / 6.93总市值/流通市值（亿元）465 / 31552 周内最高/最低价45.37 / 25.50资产负债率(%)38.4%市盈率17.52第一大股东孙伟杰研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com杰瑞股份(002353)业绩快速增长，订单、现金流表现亮眼l事件描述公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 69.01 亿元，同增39.21%；实现归母净利润 12.41 亿元，同增 14.04%；实现扣非归母净利润 12.31 亿元，同增 33.90%。l事件点评产业协同并进，各板块均实现较快增长。分产品来看，公司2025H1 高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发、其他业务收入分别实现收入 42.24、20.69、3.28、2.29、0.5 亿元，同比增速分别为22.42%、88.14%、65.74%、26.43%、81.51%。毛利率、费用率均有所下降。2025H1 公司毛利率同减 3.64pct 至32.19%，其中高端装备制造毛利率同减 5.25pct 至 38.28%，油气工程及技术服务毛利率同增 6.62pct 至 23.74%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减2.82pct至9.39%，其中销售费用率同减0.36pct至4.27%；管理费用率同减0.53pct至3.77%；财务费用率同减1.37pct至-2.18%；研发费用率同减 0.56pct 至 3.53%。天然气业务、海外市场开拓均成效显著，打开成长空间。天然气业务方面，公司业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节，2025H1 天然气相关业务实现收入同比增长 112.69%，毛利率提升 5.61%，新增订单增长 43.28%。海外市场方面，公司通过整合资源、加大投入，加速海外产能建设，2025H1海外市场实现收入 32.95 亿元，同比增长 38.38%，海外市场新增订单同比增长 24.16%。新签、在手订单保持较快增长，保障未来业绩增长。2025H1 公司获取新订单 98.81 亿元，同比增长 37.65%，截至 2025H1 存量订单123.86 亿元，同比增长 34.76%。此外，2025 年上半年新增订单中未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目，ADNOC 井场数字化改造项目仅按固定值部分计入。多措并举严控两金，经营现金流持续改善。在存货管理方面，公司建立了更为科学的精细化存货管理机制，强化预投的源头管控；在应收账款管理方面，公司完善了重大经营项目的事前风险评估，提升销售合同签署质量，多措并举降低收款风险。2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额 31.44 亿元，同比增加 20.83 亿元。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 162.89、189.73、215.08 亿元，同比增速分别为 21.97%、16.48%、13.36%；归母净利润分别为30.73、35.65、40.49亿元，同比增速分别为 16.99%、16.00%、13.58%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 15.11、13.03、11.47，维持“增持”评级。发布时间：2025-08-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：海外市场景气度不及预期风险；海外贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）13355162891897321508增长率(%)-4.0021.9716.4813.36EBITDA（百万元）3488.424817.725496.066165.21归属母公司净利润（百万元）2627.033073.473565.344049.34增长率(%)7.0316.9916.0013.58EPS(元/股)2.573.003.483.95市盈率（P/E）17.6815.1113.0311.47市净率（P/B）2.202.021.831.67EV/EBITDA10.539.197.956.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入13355162891897321508营业收入-4.0%22.0%16.5%13.4%营业成本8855108241268314412营业利润9.6%15.5%16.1%13.5%税金及附加7198114129归属于母公司净利润7.0%17.0%16.0%13.6%销售费用539619702774获利能力管理费用478521598667毛利率33.7%33.6%33.2%33.0%研发费用506505579645净利率19.7%18.9%18.8%18.8%财务费用-100-18-50-69ROE12.4%13.3%14.1%14.5%资产减值损失-39-33-38-43ROIC8.6%12.2%13.0%13.6%营业利润3213371143094891偿债能力营业外收入33373334资产负债率38.4%38.6%38.4%37.7%营业外支出88596366流动比率2.532.412.382.40利润总额3158368942794860营运能力所得税472546633719应收账款周转率2.042.372.482.57净利润2686314336464140存货周转率1.691.901.962.01归母净利润2627307335654049总资产周转率0.400.440.460.48每股收益（元）2.573.003.483.95每股指标（元）资产负债表每股收益2.573.003.483.95货币资金5924675571329208每股净资产20.6622.5124.7427.25交易性金融资产2550255025502550估值比率应收票据及应收账款832288831018210626PE17.6815.1113.0311.47预付款项547704824937PB2.202.021.831.67存货5351603969227405流动资产合计25616280443098834249现金流量表固定资产46035488