非银行业周报：险资举牌持续，非银攻守兼备

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250810 险资举牌持续，非银攻守兼备 2025 年 08 月 10 日 ➢ 险资年内举牌已达 22 次，有望降低权益投资波动性，提升长期投资收益水平。近期弘康人寿举牌港股公用股港华智慧能源，持股比例达到 5%，根据中国保险行业协会的数据，今年以来险资举牌已经达到 22 次，从风格来看，主要偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强、净利润表现较好（分红有保证）等标的，行业方面，主要聚焦银行、公用、能源、交运、电力设备等板块。长端利率中枢下行以及鼓励保险作为长期资金入市的背景下，我们认为险资有望更加重视具有稳定的现金流和分红收入的权益标的，权益标的选择中也将重视“绝对收益”作为压舱石，触发举牌既体现了险资持续偏好此类股票标的，夯实绝对收益基础，也体现了通过举牌等方式应对会计准则切换给权益投资带来的波动，既有望获取长期投资收益，也有望兼顾当期利润波动。 ➢ 市场风险偏好持续回升，融资融券余额破 2 万亿创 10 年来新高。截至 8 月5 日，A 股融资融券余额达到 2 万亿元，两融余额创 2015 年 7 月 1 日以来新高。回顾 2015 年与 2021 年两融余额走高时期，2015/6/12 上证综指触及 5178点，6/18 两融余额升至 2.27 万亿的历史高位。在 2021 年公共卫生事件后政策宽松时期，2021/9/15 两融余额曾升至 1.93 万亿高位。去年“924”行情以来市场情绪改善，2025/3/20 两融余额一度升至 1.95 万亿元。但受 4 月关税政策影响，市场避险情绪加剧，4/30 市场两融余额回落至 1.79 万亿元。随着市场情绪逐步修复，2025 年 8 月两融余额回升至 2.00 万亿元，8/8 两融余额保持在 2.01万亿。我们认为近期主要指数回升，两融余额走高反映当前看多情绪高涨，但与此前两次两融余额走高时期相比，8/5 两融余额占 A 股流通市值比例仅 2.23%，不及 2015 年（4.27%）和 2021 年（2.66%），仍处于历史偏低水平。 ➢ 融资成本保持低位，两融规模仍有扩张空间。截至 8/8，上证综指/ 沪深 300/ 创业板指/ 中证 A500 年内涨幅分别为 8.5%/ 4.3%/ 9.0%/ 5.3%，最新股息率2.6%/ 3.0%/ 1.2%/ 2.8%。当前券商资金利率保持低位，截至 8/8 交易所质押式回购利率（GC007）报 1.45%，与 2024 年末的 1.88%相比下行 44bp，融资融券利率有望保持低位。我们认为伴随资本市场投资收益率提升，叠加两融利率下行，两融规模或温和扩张。25Q1 上市券商利息净收入 77 亿元，同比+12.1%，未来券商信用业务也有望加速修复。 ➢ 投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，举牌上市公司股票有助于险企兼顾长期收益与当期利润，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额持续扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢ 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq.com 研究助理 李劲锋 执业证书： S0100124080012 邮箱： lijinfeng_2@mszq.com 相关研究 1.非银行业周报 20250803：回调之后，积极布局非银板块-2025/08/03 2.保险行业点评：国债等券种重新开始征收增值税如何影响险资配置？-2025/08/02 3.保险行业点评：低利率时代的分红险领航与财险稳健扩张-2025/07/28 4.非银行业周报 20250727：保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块-2025/07/27 5.非银行业周报 20250720：中国香港《稳定币条例》生效在即，重视头部券商及跨境支付-2025/07/20 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 证券板块 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 证券业务概况 ...................................................................................................................................................................................... 4 2.2 证券业务重点图表 ............................................................................................................................................................................. 4 3 保险板块 ................................................................................................................................................................. 5 4 流动性追踪 ..............................................................................................................................................................