汽车智能驾驶业务驱动收入创新高

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 科技 2025 年 8 月 7 日 豪威集团 (603501 CH)汽车智能驾驶业务驱动收入创新高我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透或是驱动公司 2Q25 收入创历史新高的推动力。我们下调豪威 2025/26年收入预测到 311 亿/368 亿元（前值 323 亿/378 亿元），考虑到公司经营效率提升，维持归母净利润预测基本不变，维持目标价 180 元。1H25 净利润符合预期：豪威发布 1H25 业绩预告，1H25 归母净利润介于19.1 亿元（人民币，下同）到 20.5 亿元之间，同比增 39.4%-49.7%，中位数 19.8 亿元符合我们预期。同期扣非归母净利润介于 18.8 亿元到 20.2 亿元之间，同比增 36.9%-47.1%。收入端，1H25 收入介于 137.2 亿元到 140.2亿元之间，中位数 138.7 亿元略低于我们预期，我们认为或因为智能手机终端出货量增长趋缓导致相关图像传感器产品收入增长低于汽车等品类。汽车智能驾驶或为业绩增长主要驱动因素：管理层提到公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透是驱动公司图像传感器产品业务增长的主要因素。汽车 CIS 芯片在全景，运动相机领域份额或都有稳步增长，推动 2Q25 营业收入创下历史新高。而公司在收入规模增长的同时，积极提升管理效率，促使净利润和盈利能力加速释放。维持目标价：我们下调 2Q25 收入预测到 74 亿元（前值 77.5 亿元），为历史同期新高，保持 2Q25 净利润预测 11.1 亿元不变。下调 2025/26 年收入预测到 311 亿/368 亿元（前值 323 亿/378 亿元）。考虑到公司经营效率提高，上调 2025/26 年经营利润率至 17.9%/19.6%（前值 17.3%/19.3%）。微调归母净利润 2025/26 年预测至 47.8 亿/62.8 亿元（前值 47.8 亿/63.0 亿元），对应摊薄后 EPS 至 3.98/5.24 元（前值 3.98/5.25 元）。维持豪威集团目标价 180 元，对应 39 倍 2025/26 年平均市盈率，维持买入。盈利预测变动—————2025E——————————2026E——————————2027E—————人民币百万新预测前预测差异新预测前预测差异新预测前预测差异营业收入31,07632,349(4%)36,80537,812(3%)40,07540,678(1%)毛利润9,96710,380(4%)12,19512,529(3%)13,46513,668(1%)营业利润5,5665,592(0%)7,2157,299(1%)8,0958,0730%净利润4,7754,775(0%)6,2846,300(0%)7,0477,0280%摊薄 EPS(人民币元)3.983.98(0%)5.245.25(0%)5.875.860%利润率毛利率32.1%32.1%0.0ppt33.1%33.1%0.0ppt33.6%33.6%0.0ppt营业费用率14.2%14.8%-0.6ppt13.5%13.8%-0.3ppt13.4%13.8%-0.4ppt营业利润率17.9%17.3%0.6ppt19.6%19.3%0.3ppt20.2%19.8%0.4ppt净利率15.4%14.8%0.6ppt17.1%16.7%0.4ppt17.6%17.3%0.3ppt资料来源：FactSet，公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 120.89人民币 180.00+48.9%个股评级买入8/2412/244/258/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%603501 CH上证综指股份资料52周高位 (人民币)157.9852周低位 (人民币)82.70市值 (百万人民币)144,919.31日均成交量 (百万)12.39年初至今变化 (%)15.78200天平均价 (人民币)128.81王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com(852) 3766 1867童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852) 3766 18042025 年 8 月 7 日豪威集团 (603501 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：豪威集团 (603501 CH)目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表 2：交银国际科技行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业002371 CH北方华创买入332.87392.5917.9%2025 年 07 月 02 日半导体设备1810 HK小米集团买入51.8567.0029.2%2025 年 06 月 27 日消费电子TSM US台积电买入231.37280.0021.0%2025 年 07 月 17 日晶圆代工1347 HK华虹半导体买入44.7837.00-17.4%2025 年 05 月 12 日晶圆代工981 HK中芯国际中性53.0045.00-15.1%2025 年 05 月 09 日晶圆代工NVDA US英伟达买入179.42195.008.7%2025 年 07 月 21 日半导体设计AMD US超微半导体买入163.12196.0020.2%2025 年 08 月 06 日半导体设计603501 CH豪威集团买入120.89180.0048.9%2025 年 04 月 30 日半导体设计300782 CH卓胜微中性77.9072.00-7.6%2025 年 04 月 28 日半导体设计资料来源：FactSet，交银国际，收盘价截至 2025 年 8 月 6 日2025 年 8 月 7 日豪威集团 (603501 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3财务数据 资料来源: 公司资料，交银国际预测损益表 (百万元人民币)年结12月31日202320242025E2026E2027E收入21,02125,73131,07636,80540,075主营业务成本(16,446)(18,154)(21,109)(24,610)(26,610)毛利4,5747,5769,96712,19513,465销售及管理费用(1,090)(1,305)(1,378)(1,557)(1,803)研发费用(2,234)(2,622)(3,023)(3,423)(3,567)经营利润1,2503,6495,5667,2158,095财务成本净额(457)13191