公司深度报告：IDC领军企业开启AIDC新篇章

通信/通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 光环新网（300383.SZ） 2025 年 08 月 07 日 投资评级：买入（上调） 日期 2025/8/7 当前股价(元) 14.39 一年最高最低(元) 24.00/7.56 总市值(亿元) 258.67 流通市值(亿元) 258.12 总股本(亿股) 17.98 流通股本(亿股) 17.94 近 3 个月换手率(%) 220.71 股价走势图 数据来源：聚源 IDC 领军企业开启 AIDC 新篇章 ——公司深度报告 蒋颖（分析师） 雷星宇（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002  IDC 领军企业，AIDC 时代开启新篇章 光环新网成立于 1999 年，2001 年在北京市率先开展 IDC 服务，并持续投入各地IDC 建设，2015 年收购无双科技跨入云计算领域，2016 年与亚马逊签订协议负责运营亚马逊云科技中国北京区域云服务，2023 年上线高性能计算业务，并逐步开启新一轮的 AIDC 扩张。截至 2025 年 4 月中旬，按照单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个，截至目前已投产机柜超过 5.9万个。随着多地智算中心项目陆续交付，公司有望充分受益于算力发展，成长空间广阔，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.29、4.46、5.65 亿元，当前收盘价对应 PE 分别为 78.7、58.0、45.8 倍，对应 EV/EBITDA 分别为 19.7倍、15.8 倍、13.6 倍，上调至“买入”评级。  积极布局智算服务市场，打通算力产业链条 公司于 2023 年新增智算中心布局，正式开启高性能算力业务。2023 年 8 月，公司开始以北京亦庄地区自有数据中心资源为基础，子公司光环云数据搭建多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务；2024 年 3 月，公司在天津赞普云计算中心部署推理场景算力资源供客户使用，进一步拓展算力业务范围，截至 2025 年 4 月中旬，公司算力业务规模已超过 4000P。  绑定 AI 行业优质客户，积极推进 AIDC 全球化布局 公司 IDC 业务客户主要包括传统云厂商、互联网相关企业、金融客户以及基础运营商等。截至 2025 年 4 月中旬，公司在北京共运营 5 座数据中心；河北燕郊一二期已满产运营，三四期将逐步投运，并于河北三河市规划 8.9 千个机柜项目；天津宝坻二期陆续交付并规划三期建设；此外，上海嘉定预售项目陆续交付；杭州土建完工在即；长沙项目将于 2025 年陆续交付；未来进一步扩展内蒙古、海南、马来西亚智算项目。AIDC 时代，公司作为 IDC 领军企业，长期发展可期。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、能耗指标获取不及预期、行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 7,855 7,281 7,658 8,207 9,012 YOY(%) 9.2 -7.3 5.2 7.2 9.8 归母净利润(百万元) 388 381 329 446 565 YOY(%) 144.1 -1.7 -13.8 35.7 26.7 毛利率(%) 16.0 16.5 14.6 15.6 16.4 净利率(%) 4.9 5.2 4.3 5.4 6.3 ROE(%) 3.1 2.6 2.5 3.3 3.9 EPS(摊薄/元) 0.22 0.21 0.18 0.25 0.31 EV/EBITDA 20.8 21.1 19.7 15.8 13.6 P/E(倍) 66.7 67.8 78.7 58.0 45.8 P/B(倍) 2.1 2.0 2.0 1.9 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2024-082024-122025-042025-08光环新网沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 积极拥抱 AI 浪潮，开启智算时代篇章 .................................................................................................................................. 4 2、 “AIDC、智算服务、云计算”三引擎驱动业绩增长 ........................................................................................................... 6 3、 模型训练及推理需求持续释放，AIDC 时代来临 .................................................................................................................. 9 3.1、 数据流量增长持续拉动 IDC 需求 ............................................................................................................................... 11 3.2、 AI 高速发展牵动 AIDC 需求，算力需求智能化 ....................................................................................................... 12 4、 积极投入智算市场，绑定 AI 优质客户 ................................................................................................................................ 14 4.1、 积极布局智算服务市场，打通算力产业链条 ............................................................................................................ 14 4.2、 国内外加速布局 AIDC，紧抓 AI 算力机遇 ............................................................................................................... 15 4