纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列13之Deckers FY2026Q1经营跟踪：收入表现超预期，价格上调预计Q2受益

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 13 之 Deckers FY2026Q1 经营跟踪：收入表现超预期，价格上调预计 Q2 受益 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q1（2025/4/1-2025/6/30）Deckers 实现营收 9.6 亿美元，同比+17%，收入表现超预期（彭博一致预期 9.0 亿美元）。毛利率同比-1.1pct 至 55.8%，预计主要受低毛利的经销渠道强劲增长影响，但净利率受益于费用控制同比+0.4pct 至 14.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 13 之 Deckers FY2026Q1 经营跟踪：收入表现超预期，价格上调预计 Q2 受益 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q1（2025/4/1-2025/6/30）Deckers 实现营收 9.6 亿美元，同比+17%，收入表现超预期（彭博一致预期 9.0 亿美元）。毛利率同比-1.1pct 至 55.8%，预计主要受低毛利的经销渠道强劲增长影响，但净利率受益于费用控制同比+0.4pct 至 14.4%。 事件评论 ⚫ 收入拆分：FY2026Q1 HOKA 及 UGG 表现均超预期，美国地区延续承压。 1）分品牌，UGG/HOKA/其他品牌营收分别+18.9%/+19.8%/-19.0%至 2.7/6.5/0.5 亿美元，HOKA 及 UGG 表现均超公司预期，HOKA 高增主要受益于国际市场驱动，UGG 主要受益于批发渠道带动。 2）分渠道，DTC/经销渠道营收分别+0.5%/26.7%至 3.1/6.5 亿美元，有限的线下零售布局和对电商业务的依赖导致 DTC 渠道短期承压。 3）分地区，美国/其他地区营收分别-2.8%/+49.7%至 5.0/4.6 亿美元，其中 EMEA 贡献明显增量，亚太地区保持强劲增长，而美国地区受电商渠道拖累有所下滑。 ⚫ 库存情况：FY2026Q1 公司库存同比+13%至 8.5 亿美元，库存金额有所增多，公司正积极处理老旧库存。 ⚫ 关税影响：若越南关税从 10%上调至 20%，预计会对 FY2026 销售成本带来 1.85 亿美元直接影响，公司已采取相关措施，有望至多减少 0.75 亿美元影响，同时会继续评估其他方式以进一步减轻不利影响。公司于 2025 年 7 月 1 日开始上调价格，目前大部分商品价格已调整，并未对订单造成影响，预计对 FY2026Q2 营收带来增量。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2026Q2 营收在 13.8-14.2 亿美元之间，同比+5.2%-8.3%，其中 HOKA预计增长约 10%，UGG 预计中单增长，毛利率位于 53.5%-54%之间。 风险提示 1、通胀压力导致消费者信心变化风险； 2、UGG 增长不及预期风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“动”察系列 4：产品引领时代，透视运动行业变迁》2025-07-23 •《弱于周期，兴于结构——纺织服装行业 2025 年度中期投资策略》2025-07-06 •《望远镜系列 11 之 Nike FY2025Q4 经营跟踪：收入表现超预期，后续经营逐步改善》2025-07-03 -2%11%25%38%2024/72024/112025/32025/7纺织品、服装与奢侈品2025-08-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q1 FY2025Q2 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 全球营收 3,627 4,288 4,986 825 1,311 1,827 1,022 965 YoY 15% 18% 16% 22% 20% 17% 6% 17% UGG 1,929 2,239 2,531 223 690 1,244 374 265 YoY -3% 16% 13% 14% 13% 16% 4% 19% HOKA 1,413 1,807 2,233 545 571 531 586 653 YoY 58% 28% 24% 30% 35% 24% 10% 20% Other brands 64 68 221 4 26 28 61 46 YoY -10% 6% -9% 124% -16% -17% -6% -19% 批发业务 2,161 2,432 2,856 515 914 816 612 652 YoY 12% 13% 17% 21% 20% 16% 12% 27% DTC 1,467 1,855 2,130 311 398 1,011 410 312 YoY 21% 26% 15% 24% 20% 18% -1% 1% DTC 占比 40% 43% 43% 38% 30% 55% 40% 32% 毛利 1,825 2,385 2,886 470 733 1,103 580 538 毛利率 50.3% 55.6% 57.9% 56.9% 55.9% 60.3% 56.7% 55.8% 毛利率 YoY -0.7pct 5.3pct +2.3pct +5.6pct +2.5pct +1.6pct +0.5pct -1.1pct 净利润 517 760 966 116 242 457 151 139 YoY 14% 47% 27% 82% 36% 17% 19% 20% 净利率 14.2% 17.7% 19.4% 14.0% 18.5% 25.0% 14.8% 14.4% 库存 533 474 495 753 778 577 495 849 YoY 5% -11% 4% 2% 7% 7% 4% 13% 美国地区营收 2,451 2,864 3,187 516 854 1,169 648 501 占比全球 68% 67% 64% 63% 65% 64% 63% 52% YoY 13% 17% 11% 23% 14% 12% 0% -3% 其他地区营收 1,176 1,424 1,799 310 457 658 374 463 占比全球 32% 33% 36% 38% 35% 36% 37% 48% YoY 20% 21% 26% 21% 33% 29% 20% 50% 资料来源：公司公告，长江证