纺织服装行业2025Q2业绩前瞻：品牌景气走平，制造磨底

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2025Q2 业绩前瞻：品牌景气走平，制造磨底 报告要点 [Table_Summary]品牌端，国内终端零售延续稳健，多数公司收入端实现正增，利润端有所分化。细分子行业表现延续分化，运动零售保持稳健增长，中高端男装弹性较强延续正增表现，大众品牌有所承压。利润端在差异化的控费水平和经营杠杆下有所分化。制造端，行业和多数品牌终端零售表现及预期偏弱，补库难以持续，此外海外加征关税进一步压制制造表现，制造板块短期内难现 β。关税落地制造板块不确定性渐消叠加 Nike 经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，制造板块有望迎来行业 β。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2025Q2 业绩前瞻：品牌景气走平，制造磨底 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纺织服装行业 2025Q2 业绩前瞻： 我们对重点纺织服装企业 2025 年二季报情况进行了前瞻预测。 品牌端，国内终端零售延续稳健，多数公司收入端实现正增，利润端有所分化。细分子行业表现延续分化，运动零售保持稳健增长，中高端男装弹性较强延续正增表现，大众品牌有所承压，收入增速多环比收窄或转负。利润端在差异化的控费水平和经营杠杆下有所分化。 制造端，下游品牌进入累库阶段，叠加关税压制短期表现，2025Q2 公司有所承压。当前下游行业在小幅补库后，因行业和多数品牌终端零售表现及预期偏弱，逐步过渡至被动累库阶段，叠加 Nike 复苏节奏延后进一步影响相关产业链公司订单弹性，因此从需求和库存两维度，制造板块短期内难现 β。但考虑 Nike 经营磨底已久，后续 Nike 经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，制造板块有望迎来行业 β。 从重点公司来看，2025Q2 预计 A 股中罗莱生活和稳健医疗业绩表现较优，港股中 361 度2025Q2 流水表现较优，晶苑国际 2025H1 业绩表现较优。 罗莱生活：公司低基数下零售稳健增长，预计直营及电商渠道表现较优，加盟渠道因供应链产能限制补库偏弱，因此预计 2025Q2 收入同比增长 0%-5%，产品结构优化带动毛利率提升，内部降本增效带动费用率优化，预计低基数下 Q2 归母净利润同比增长 20%-30%。 稳健医疗：消费，卫生巾弹性、棉柔巾和成人服饰等稳健成长共同驱动下，预计收入同比增长15%-20%；本部医疗，预计个护消毒清洁产品、手术室耗材、高端敷料等产品驱动医疗同比 10%左右增长。因此不考虑 GRI 并表，预计公司收入同比中双位数左右增长，归母净利率环比 Q1持平略增。考虑 GRI 并表增厚，预计公司 Q2 收入同比增长 23%-33%，归母净利润同比增长25%-35%。 361 度：公司发布 20252 零售运营数据，Q2 大装和童装流水同比增长均约 10%，电商流水同比增长约 20%，预计主因超品店贡献零售增量，流水延续稳健增长但环比 Q1 有所放缓，预计折扣同比略加深，库销比保持稳健。 晶苑国际：去年同期低基数下，受益于老客拓品类叠加（次）新客提份额下 2025H1 收入增速预计达 12%-16%，品类结构优化叠加自动化程度加深下利润增速更高，因此预计归母净利润同比+12%-20%。 风险提示 1、终端消费不景气； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 14 之 Adidas FY2025Q2 经营跟踪：关税拖累成本，收入表现及盈利指引低于预期》2025-08-04 •《“动”察系列 3 之户外：运动场景的融合，户外行业的兴起》2025-08-01 •《摸象系列之三：海外库存周期专题——下游渐入累库周期，制造板块寻龙头底部布局机会》2025-07-30 -6%8%21%35%2024/82024/122025/42025/8纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2025-08-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 纺织服装行业 2025Q2 业绩前瞻：品牌景气走平，制造磨底 ........................................................ 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2025 年 6 月服装鞋帽针纺织品类限上零售同比+1.9%，增速环比-2.1pct ......................................................... 5 图 2：2025 年 5 月终端产成品库存增速环比-0.3pct .................................................................................................... 5 图 3：美国服装零售增速自 2022 年 5 月以来在 0%附近低位震荡 ............................................................................... 7 图 4：2025 年以来美国消费信心持续走弱 ................................................................................................................... 7 图 5：2025 年 5 月，美国批发商/零售商库销比分别同比-9%/-3% .............................................................................. 8 图 6：2025 年 5 月，美国批发商/零售商库存 yoy 分别为-1%/+1% .............................................................................