石油石化行业原油月报：短期旺季需求偏强，俄油供应担忧刺激油价

请务必阅读正文后免责条款短期旺季需求偏强，俄油供应担忧刺激油价陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年8月6日原油月报：2025年7月报证券研究报告核心观点： 短期旺季需求有支撑，美对俄制裁提前引发俄油供应担忧2资料来源：Wind，平安证券研究所•国际油价回顾：2025年7月油价震荡偏强。重点影响事件：1）7月5日，欧佩克+中的八个成员国表示，将于8月起增产54.8万桶/日石油，欧佩克+增产力度较大；2）7月10日，沙特阿拉伯及其合作伙伴已制定初步方案，计划在9月通过最后一轮约55万桶/日的月度增产，完成本轮产能恢复，并表示等待一段时间再考虑开启新一轮共计166万桶/日的产能恢复计划；3）7月14日，特朗普表示，如果俄罗斯没有在50天内同乌克兰达成和平协议，美国将对俄罗斯征收100%的关税，并对购买俄罗斯石油等商品的国家征收次级关税；4）7月27日，美国总统特朗普和欧盟委员会主席冯德莱恩共同宣布，美国和欧盟达成了一项框架贸易协议，美国将对包括汽车在内的大部分欧盟进口商品征收15%的关税，较特朗普之前威胁的30%关税降低一半；欧盟将对美国增加6000亿美元投资，购买美国能源和用于国防采购等。5）7月28日，特朗普在苏格兰与欧洲领导人会晤期间，公开对俄罗斯总统普京表达强烈不满，将制裁、关税甚至“二级关税”在内的惩罚措施实施时间从此前设定的50天最后期限大幅缩短至10至12天。•观点：暑期出行旺季带动汽油和航空煤油消费，短期成品油需求偏强支撑油价中枢；此外，美国对俄罗斯缩短制裁等待时间的消息增加了市场对俄油供应的担忧，从而推涨油价；但OPEC+增产力度持续加大，原油基本面走弱的担忧或仍将兑现，旺季之后油价预期仍偏悲观。2025年7月国际油价走势（美元/桶）*646566676869707172737407-0107-0207-0307-0407-0507-0607-0707-0807-0907-1007-1107-1207-1307-1407-1507-1607-1707-1807-1907-2007-2107-2207-2307-2407-2507-2607-2707-2807-2907-3007-31现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI7月27日，美国和欧盟达成了一项框架贸易协议，美国将对包括汽车在内的大部分欧盟进口商品征收15%的关税，较特朗普之前威胁的30%关税降低一半7月10日，OPEC计划在9月通过最后一轮55万桶/日的月度增产，完成本轮产能恢复，并表示等待一段时间再考虑开启新一轮共计166万桶/日的产能恢复计划7月5日，欧佩克+中的八个成员国表示，将于8月起增产54.8万桶/日石油7月14日，特朗普表示，如果俄罗斯没有在50天内同乌克兰达成和平协议，美国将对俄罗斯征收100%的关税，并对购买俄罗斯石油等商品的国家征收次级关税7月28日，特朗普公开对俄罗斯总统普京表达强烈不满，并将制裁、关税甚至“二级关税”在内的惩罚措施实施时间从此前设定的50天最后期限大幅缩短至10至12天•国际油价展望-机构预测：EIA在2025年7月报中预期，2025年布伦特原油均价为69美元/桶，比上月预测值高出3美元/桶，主要考虑了地缘政治风险溢价。尽管存在风险溢价，但EIA预计，全球石油库存的大量增加将给油价带来持续下行压力，到2026年布伦特原油均价将达58美元/桶。•国际油价展望-本报告预测：美国原油出口和开工表现强劲，商业原油超预期去库，夏季出行旺季到来后，汽油和航空煤油等成品油需求有望回暖；中国汽柴油供应量偏低，库存处于低位水平，高温天气以及暑期自驾出行逐步增多，有望支撑汽油消费稳中向好。结合2025年1-6月油价走势和夏季出行旺季对汽油、航空煤油等成品油消费的支撑，同时考虑到中东地缘局势尚存不确定性，油价潜在溢价风险仍存，我们预期25Q3布伦特油价在65美元/桶有一定支撑，但随着OPEC+增产的加速推进，基本面过剩担忧仍将兑现，在回吐地缘溢价后，旺季之后油价中枢可能进一步下移至60美元/桶以下。核心观点：短期旺季需求支撑，中期油价中枢或下移3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2025年1月报-2025年7月报预测的国际布伦特油价走势（美元/桶）*02040608010012014021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报2025年5月报2025年6月报2025年7月报OPEC：OPEC+产量加速爬升，但补偿性减产量未如期履约1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所单位：千桶/日2025年5月产量2025年6月产量月环比变动2025.6 产量计划2025年5月减产执行率2025年6月减产执行率阿尔及利亚921 927 6 928 99.78%100.11%刚果256 256 0 276 107.81%107.81%赤道几内亚57 54 -3 70 122.81%129.63%加蓬232 234 2 169 72.84%72.22%伊拉克3932 3943 11 4086 102.98%103.63%科威特2424 2436 12 2466 100.78%101.23%尼日利亚1528 1547 19 1380 90.31%89.20%沙特阿拉伯9183 9356 173 9367 100.19%100.12%阿联酋2970 3053 83 3092 101.52%101.28%OPEC 9国合计21503 21806 303 21834 100.08%100.13%伊朗3303 3241 -62 未受配额限制利比亚1304 1280 -24 未受配额限制委内瑞拉908 910 2 未受配额限制OPEC 12国合计27018 27237 219 ------阿塞拜疆464 464 0 551 118.75%118.75%巴林178 181 3 196 110.11%108.29%文莱86 86 0 83 96.51%96.51%哈萨克斯坦1783 1847 64 1500 83.34%81.21%马来西亚341 350 9 401 117.60%114.57%墨西哥1461 1442 -19 1753 119.99%121.57%阿曼761 765 4 775 100.92%101.31%俄罗斯8984 9025 41 9161 101.10%101.51%苏丹25 25 0 64 256.00%256.00%南苏丹111 138 27 124 111.71%89.86%Non-OPEC 合计14194 14323 129 14608 102.2