电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告(117)：全固态电池电解质技术路线逐步向硫化物收敛

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 08 月 04 日 推荐（维持） 全固态电池电解质技术路线逐步向硫化物收敛 中游制造/电力设备及新能源 全固态电池研发加快，产品逐渐从实验室走向中试线。头部电池厂也已实现中试线级别生产，车端预计 26 年将实现陆续装车。目前硫化物电解质成为全固态电池主要方向，行业专注于 LSPC 路线，硫化锂是性能和成本的关键，目前小批量主要采用固相法，液相法如果纯度得到进步也有规模应用潜力。 ❑ 全固态电池产业化加速。近几年全固态电池发展显著加速，主流参与者纷纷开始大力度投入。宁德时代预计 2027 年全固态小批量生产，30 年前后有望大批量应用。比亚迪弗迪电池研发硫化物复合电解质体系，预计 2027 年小批量装车、2030 年大规模量产，目前已实现中试线生产。亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等企业也陆续开始贯通中试线。车企方面，上汽、广汽、奇瑞、比亚迪、东风等车企预计 26 年开始陆续实现全固态电池装车。此外 evtol，机器人等新兴市场，也带来了固态电池的边际需求。 ❑ 全固态电解质路线逐渐向硫化物收敛。固态电解质取代电解液是固态电池最大的材料变化，早年固态电池氧化物、聚合物、硫化物多种路线齐头并进，目前逐渐向硫化物路线收敛。目前硫化物电解质离子电导率已接近液态锂电池水平，电性能已基本满足需求，但因在空气中易与水接触生成有毒气体硫化氢，环境要求很高，同时固-固界面问题需要等静压设备工艺，推高了产业化难度。折中的方式，即以硫化物为主，多种电解质混用可能成为发展方向，如以卤化物电解质包覆正极表面从而提高离子电导率和接触性能。 ❑ 硫化锂制备路线较多，量产壁垒高。硫化锂是硫化物电解质主要原材料，是决定其性能和成本的关键。硫化锂生产工艺难度高，当前市价超 300 万元/吨，在电芯成本占比中超过 50%（传统锂电池电解液成本占比仅 5%）。目前国内硫化锂厂商多属于中试线规模，未来围绕硫化氢的环评要求或壁垒，可能是量产过程中的重要难题。硫化锂理论上的工艺路线比较多，在纯度、颗粒度、形貌、排放方面差异较大，目前实际使用的以固相法为主；液相法具有能耗低、连续化生产等优势，理论上成本优势明显，如果纯度等问题解决，有应用潜力。 ❑ 推荐与关注：上海洗霸（公用）、天赐材料、华盛锂电、有研新材（电子）、厦钨新能（有色）、容百科技、国瓷材料（化工）、道氏技术（汽车）、光华科技、星源材质、恩捷股份、信宇人。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、产品降本不及预期、技术进步不及预期。 重点公司主要财务指标（部分参照 Wind 一致预期） 股价 24EPS 25EPS 25PE PB 评级 上海洗霸 68.74 - - - 12.6 未予评级 天赐材料 18.95 0.3 0.7 25.6 2.8 强烈推荐 华盛锂电 36.35 - - - 1.6 未予评级 有研新材 18.97 - - - 4.1 未予评级 厦钨新能 50.14 1.6 1.9 26.5 2.9 强烈推荐 容百科技 20.9 0.6 1.5 14.0 1.8 强烈推荐 国瓷材料 18.43 0.6 0.7 26.0 2.8 强烈推荐 道氏技术 17.44 0.3 0.7 23.9 2.5 强烈推荐 光华科技 19.48 - - - 6.7 未予评级 星源材质 11.78 0.3 0.4 27.0 1.6 未予评级 恩捷股份 29.52 3.3 4.2 7.0 1.1 强烈推荐 信宇人 33.16 - - - 3.9 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：部分参考 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 300 5.9 总市值（十亿元） 5497.7 5.9 流通市值（十亿元） 4730.1 5.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 8.3 31.1 相对表现 1.7 2.1 12.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外 AIDC 需求强劲，HVDC逐步成为共识—电力设备系列报告（37）》2025-08-03 2、《固态电池胶框印刷工艺迭代，UV 打印脱颖而出—动力电池及电气系统系列报告（116）》2025-07-31 3、《锂电铜箔有望迎来分化，高端铜箔国产替代加快—动力电池及电气系统系列报告（115）》2025-07-25 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn 陈宇超 S1090524010002 chenyuchao@cmschina.com.cn -1001020304050Aug/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（117） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、固态电池产业化加速 ........................................................... 3 固态电解质分类 .............................................................................. 3 电池厂加速开发 .............................................................................. 5 二、硫化物成为全固态电池主流 ..................................................... 6 硫化物电解质电性能已大幅提升，稳定性需要改善 ................................................ 6 硫化锂制备路线较多，量产壁垒高 .............................................................. 7 三、固态电解质公司介绍 ........................................................... 9 上海洗霸 .................................................................................... 9 天赐材料 ................................................................................... 10 华盛锂电 ................................................................................... 10 厦钨新能 ....................................................................