电子行业安森美25Q2跟踪报告：25Q2汽车业务已经见底，25Q3营收预计环比+3%

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 08 月 05 日 推荐（维持） 安森美 25Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 安森美近日发布 2025Q2 季报，25Q2 营收 14.7 亿美元，同比-15%/环比+2%，毛利率 37.6%，同比-8pcts/环比-2pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q2 营收略超指引中值/毛利率同环比下降，产能利用率环比提升。 25Q2 营收 14.7 亿美元，略超指引中值（14-15 亿美元），同比-15%/环比+2%，毛利率 37.6%，略超指引中值（36.5%-38.5%），同比-8pcts/环比-2pcts，产能利用率 68%/环比+8pcts。DOI 208 天/环比-11 天，渠道库存 10.8 周。 2、三大业务部门仅 PSG 营收环比微增，数据中心及 AI 营收同比近翻倍。 1）分部门：25Q2 电源方案部（PSG）营收 6.98 亿美元，同比-16%/环比+8%，模拟与混合信号部（AMG）营收 5.56 亿美元，同比-14%/环比-2%；智能感知部（ISG）营收 2.15 亿美元，同比-15%/环比-8%。2）分下游：25Q2 汽车营7.33 亿美元，同比-19%/环比-4%，主要受美洲和欧洲市场疲软拖累，但被中国市场的持续强劲抵消；工业营收 4.06 亿美元，同比-13%/环比+2%，医疗、航空航天及国防业务持续增长，数据中心和人工智能营收同比近翻倍，传统工业环比略有下降；其他营收 3.29 亿美元，同比-9%/环比+16%。 3、25Q3 预计营收环比微增 3%，工业&汽车环比增长低个位数百分比。 1）财务指引：25Q3 营收 14.65-15.65 亿美元，中值同比-14%/环比+3%，产能利用率持平或略有上升，毛利率 36.5%-38.5%，中值同比-8%/环比-0.1%，25Q2库存见顶，25Q3 小幅改善，渠道库存维持 10 周左右。2）分业务： 25Q3 工业&汽车环比增长低个位数百分比，其他业务及 AI 环比增长中高个位数百分比。 4、25Q2 各终端呈现企稳复苏，与英伟达合作加速向 800V 直流电源架构转型。 1）市场环境：25Q2 各终端呈现企稳复苏，未因关税提前拉货，公司表示 232影响与此前调整类似，持续强化制造基地布局，坚定聚焦可控领域。2）AI：AI数据中心增长符合预期，持续与英伟达等合作加速向 800V 直流电源架构转型，同时积极与 XPU 企业合作开发智能功率产品并确定技术路线，5x5 封装单路实现量产，启动双路样品测试，高压 JFET 及 GPU/XPU 智能电源模块等系列产品均按节奏导入 AI 数据中心，随着客户部署新平台而同步扩产。3）汽车：中国新能源汽车量产带动公司碳化硅业务增长，欧美仍较为疲软系库存压力及订单推迟，公司指引 25Q2 为汽车业务底部，持续为小米等客户提升续航，扩大与OEM 及 Tier-1 合作，通过 Schaeffler 为一家全球 OEM 插电混动提供下一代牵引逆变器， 10BASE-T1S 已向超 10 家客户送样，Fishkill 发货超 500 万个单位。4）碳化硅：毛利率低于公司均值，价格保持稳定，表示高端、长续航汽车采用碳化硅方案，主流市场将出现混合架构，IGBT 仍将在特定领域保持应用。5）Treo：持续迈进 10 亿美元营收目标，环比增长翻倍，样品测试数量有望较去年翻倍。6）CIS：加速退出非核心业务，聚焦 ADAS、机器视觉等领域。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 507 9.9 总市值（十亿元） 9988.8 10.6 流通市值（十亿元） 8528.1 10.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.5 17.2 57.5 相对表现 6.3 10.5 37.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安森美 25Q1 跟踪报告—25Q2营收指引环比基本持平，价格和毛利率环比持续下降》2025-05-09 2、《安森美 24Q3 跟踪报告—24Q3营收环比增长，汽车与工业表现分化并将持续至 Q4》2024-10-31 3、《安森美 24Q2 跟踪报告—24Q3营收预计环比持平，中国市场汽车和工业逐步复苏》2024-07-31 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)电子沪深30025Q2 汽车业务已经见底，25Q3 营收预计环比+3% 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：安森美分季度收入情况 图 2：安森美分季度毛利率及净利率 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 图 3：安森美 25Q2 各部门营收占比 图 4：安森美 25Q2 各终端市场营收占比 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 （后附 2025Q2 业绩说明会纪要全文） -40%-20%0%20%40%60%0510152025营收（亿美元）YOY0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率15%38%48%Intelligent Sensing GroupAnalog & Mixed-Signal GroupPower Solutions Group50%28%22%AutomotiveIndustrialOthers 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：安森美 2025Q2 业绩说明会纪要 时间：2025 年 8 月 4 日 出席： Hassane El-Khoury-执行董事、总裁兼首席执行官 Parag Agarwal-副总裁-投资者关系与企业发展 Thad Trent-执行副总裁兼首席执行官 会议纪要根据公开信息整理如下： 25Q2 行业与公司表现： 公司于各项战略重点领域取得重大进展，并在汽车、工业和人工智能数据中心领域推进了关键举措。在汽车领域，公司助力小米等客户提升续航里程与驾驶体验，同时扩大与 OEM 及 Tier-1 的合作，包括与 Schaeffler 的协作。在人工智能数据中心领域，通过与英伟达等市场领导者合作，推动下一代电源架构升级，以实现规模化的效率与性能提升，加速向 800 伏直流电源架构转型。 公司始终聚焦战略投资，旨在扩大竞争优势并深化客户关系，进而创造长期价值。与此同时，全业务范围内的结构性改进持续推进，以提升效率；结合严谨的成本管理，为业务模式注入显著杠杆效应，为把握市场复苏奠定基础。营收方面，25Q2营收达 14.7 亿美元，超出指引区间中值，非 GAAP 毛利率和每股收益分别为 37.6%和 0.53 美元。 从需求环境来看，各终端市场均