有色金属行业全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco智利国家铜业公司——品位下降叠加事故，铜产量或受影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco 智利国家铜业公司——品位下降叠加事故，铜产量或受影响有色金属证券研究报告/行业专题报告2025 年 08 月 05 日评级：增持（维持）分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)34,455.76行业流通市值(亿元)32,337.04行业-市场走势对比相关报告1、《淡季库存上行，基本金属价格小幅波动》2025-07-292、《十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨》2025-07-213、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟踪】全球制造业 PMI 跟踪：6 月，阶段性回升 20250711》2025-07-15报告摘要事件：智利国家铜业公司（Codelco）El Teniente 矿的 Andesita 项目发生“地震”，导致一名工人死亡。当地报纸 El Mercurio 援引警方报道称六人全部死亡。Codelco表示，已立即暂停受影响地区的活动，并开始调查事故原因。El Teniente 是全球最大地下铜矿，也是智利国家铜业公司的旗舰矿。Codelco 智利国家铜业公司成立于 1976 年，是智利的国有公司，也是全球最大的铜生产企业之一。Codelco 铜资产集中在智利北部，拥有七座矿山以及一家冶炼厂，其主要矿山包括：El teniente 特尼恩特（2024 年产量 36 万吨）、Radomiro tomic（2024年产量 27 万吨）、Chuquicamata 丘基卡马塔（2024 年产量 29 万吨）、Andina（2024年产量 18 万吨）、Ministro hales（2024 年产量 12 万吨）、Gabriela mistral（2024 年产量 10 万吨）。铜资源量 4273 万金属吨，平均品位 0.63%。具体 2025Q1 经营情况如下：产量：同比持稳，但受事故影响，年度指引或下调。Codelco 25Q1 铜自有矿山产量29.6 万吨，同比+0.3%，权益产量 32.4 万吨，同比+1.1%（权益产量较自有产量增加了参股矿山 El abra 矿山 49%、 Anglo america sur 矿山 20%以及 Quebrada Blanca矿山 10%的产量）。二季度末，矿山发生事故导致生产活动停止，El Teniente 矿山年产量在 35-40 万吨，事故或导致矿山年度产量指引下调。年初 Codelco 公司 2025 年产量指引为 137-140 万吨。成本： C1 成本同比大幅抬升。由于矿山老化品位下降，近 5 年 Codelco 铜矿山的C1 成本都不断攀升。25Q1 矿产 C1 成本为 2.1 美元/磅，同比+8.2%，成本上升主要受运营支出增加影响，其中设备租赁、工厂维护等第三方服务费用显著攀升。资本开支及扩产项目：公司规划 2030 年产量达到 180 万吨。1）Chuquicamata 地下矿：该地下矿于 2019 年 4 月 30 日开始建设。完全建成可延长 41 年矿山寿命，满负荷运转产量可达 23 万吨/年。2）Andina 矿山：通过 New Transfer System 将矿山寿命延长 30 年，满负荷运转产量可达 20 万吨/年（2024 年产量为 18 万吨）。3）SalvadorRajo Inca 项目：旨在将矿山寿命延长 38 年，满负荷运转产量可达 7.5 万吨/年。4）EI Teniente New Mine Level 项目：分为三个项目该项目 Andes Norte、Diamante 和Andesita，旨在将矿山寿命延长 43 年，满负荷运转产量可达 26 万吨/年。风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录Codelco 智利国家铜业：品位下降叠加事故，铜产量或受影响................................3风险提示..................................................................................................................... 6图表目录图表 1： Codelco 智利矿山分布...............................................................................4图表 2： Codelco 季度权益产量（kt）......................................................................4图表 3： Codelco 季度 C1 现金成本（美元/磅）......................................................4图表 4： Codelco 年度权益产量（kt）......................................................................4图表 5： Codelco 年度铜矿成本（美元/磅）............................................................ 4图表 6： Codelco 铜矿平均品位（%）..................................................................... 5图表 7： Codelco 矿山事故发生频率 （%）............................................................5图表 8： Codelco 铜矿山年度产量（单位：kt）.......................................................5图表 9： Codelco 资源量...........................................................................................5图表 10： Codelco 智利铜产量规划.......................................................................... 6图表 11： Codelco 主要铜扩产项目.......................................................................... 6行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重