电网设备行业点评：变压器出口高基数高增长，中高压品种驱动增量

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 变压器出口高基数高增长，中高压品种驱动增量 2026 年 04 月 21 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电网设备 3.14 2.13 76.57 沪深 300 4.40 1.04 26.39 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 电网设备行业点评报告：变压器出口延续高增长态势，多元化因素驱动需求 2026-03-31 2 电网设备行业点评报告：1-2 月份出口数据亮眼，展现整体向好态势 2026-03-24 3 电网设备行业点评：电网投资高景气，两网固定资产投资同比大幅增长 2026-03-17 投资要点：  变压器出口高基数高增长，超高压变压器增势强化。2026 年前三个月，变压器出口市场呈现稳健增长态势，增长动能较去年同期有所强化。截至 2026 年 3 月，变压器累计出口总额达到 27.80 亿美元，累计同比增长率为 37.5%。相较于 2025 年同期（36.3%）的增速，当前市场规模在基数扩大的基础上依然保持了较高的增长幅度。在各细分品类中，油浸变压器（10MVA<额定容量<=220MVA）以 7.0 亿美元的出口规模成为支撑市场总量的主要核心，而油浸变压器（额定容量>500MVA）则以 243.1%的累计同比增速，展现出较强的增长强化趋势。  沙特和美国为主要出口地，印尼和乌兹别克斯坦贡献增量大。2026 年前三个月，美国和沙特是主要的变压器出口地，出口金额分别达到 2.49亿元美元、1.86 亿元美元，较去年同期增加 0.45 亿美元、减少 0.21亿美元。印尼和马来西亚的需求增长快，变压器出口金额分别达到 0.98亿美元、1.05 亿美元，较去年同期增加 0.50 亿美元、增加 0.35 亿美元。此外，阿联酋、意大利、马来西亚等地的出口增量亦明显增加，较去年同期分别增加 0.43 亿美元、0.33 亿美元、0.35 亿美元。以上数据反映出，变压器海外需求增长的多元化驱动。  主要生产地发货金额均保持增长，上海、江苏、山东等地增速快。2026年前三个月，广东、江苏、上海、浙江、山东的变压器出口发货累计金额分别达到 5.3 亿美元、4.9 亿美元、3.9 亿美元、2.4 亿美元、2.4亿美元，增速分别达到 26.9%、53.8%、80.3%、53.5%、63.8%。上述地区构成了我国变压器出口主体省份以及主要增量来源。以上地区的变压器类型和出口地各有特点；广东以低压和元器件为主，出口地面向东南亚和欧洲；江苏以中高压为主，面向美国和沙特的敞口非常明显；上海的出口类型较全面，出口地同样面向东南亚和欧洲；山东的特高压和中压产品突出，出口地面向乌兹别克斯坦等中亚区域。  投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口规模在高基准上续创新高，出口驱动因素呈现范围多元化。建议关注有海外产能和海外品牌优势，主要产能布局在江苏、上海等地的变压器制造商（思源电气）和变压器零部件制造商（华明装备），维持行业“领先大市”评级。  风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外电力投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足 -1%19%39%59%79%99%2025-042025-072025-102026-01电网设备沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 电网设备 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 图 1：变压器出口数据一览表（出口地、生产地） 资料来源：财信证券，wind，海关总署 图 2：变压器出口数据一览表（各型号） 资料来源：财信证券，wind，海关总署 图 3：变压器出口结构数据（产地、出口地） 资料来源：财信证券，wind，海关总署 累计金额（亿美元）2026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-03变压器出口金额（总计）27.837.5%38.9%27.7%35.0%35.2%37.4%38.3%36.8%35.9%34.7%32.7%35.3%36.3%生产地,广东省5.326.9%24.8%10.6%23.1%24.0%25.3%27.7%25.8%27.3%24.2%16.7%19.6%23.0%生产地,江苏省4.953.8%54.5%45.9%21.3%25.4%28.3%30.8%26.6%24.9%33.8%36.5%35.7%25.0%生产地,上海市3.980.3%65.5%25.5%81.9%84.6%87.6%100.1%93.3%102.8%99.8%69.1%65.6%80.4%生产地,浙江省2.453.5%52.4%20.8%29.2%27.7%30.2%34.7%37.6%39.2%28.8%23.7%18.8%14.7%生产地,山东省2.463.8%105.6%141.2%64.8%71.5%76.9%73.5%72.8%67.7%75.9%93.8%87.8%70.7%出口地，北美洲3.3-0.2%3.6%5.0%25.8%33.6%41.9%39.8%43.8%49.7%55.7%51.9%53.9%65.1%出口地，欧洲5.845.9%31.7%24.5%41.9%46.6%42.9%43.9%42.3%32.8%34.1%25.8%27.4%24.7%出口地，亚洲13.532.5%43.9%39.6%36.9%33.3%36.9%37.8%37.4%36.5%32.5%32.7%35.7%42.5%出口地，非洲3.6154.3%113.9%37.9%42.4%33.7%32.9%38.9%24.5%23.3%21.8%15.9%30.7%7.3%出口地，大洋洲0.536.5%63.0%38.3%39.9%46.2%47.2%41.0%42.6%69.7%66.1%50.4%24.2%6.2%出口地，南美洲1.010.1%19.4%-25.5%6.7%15.2%11.8%15.5%7.4%9.7%10.0%29.3%22.9%14.1%产地分类累计同比（%）累计金额（亿美元）2026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-03变压器出口金额（总计）27.837.5%38.9%27.7%35.0%35.2%37.4%38.3%36.8%35.9%34.7%32.7%35.3%36.3%油变,额定容量≥500MVA1.8243.1%184.1%414.3%135.6%140.