电力及公用事业行业：新能源装机增长迎来拐点，储能发展道路明朗

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业动态点评 2025 年 08 月 05 日 电力及公用事业 新能源装机增长迎来拐点，储能发展道路明朗 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2025E 2026E 2025E 2026E 001289.SZ 龙源电力 增持 0.79 0.88 20.76 18.64 600163.SH 中闽能源 增持 0.4 0.42 13.48 12.83 600674.SH 川投能源 增持 1.05 1.13 14.82 13.77 600795.SH 国电电力 买入 0.42 0.49 10.81 9.27 600886.SH 国投电力 增持 1.18 1.27 13.15 12.22 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 136 号文承接方案出台，新能源装机增长迎来拐点。 2025 年上半年，全国新增发电装机 2.93 亿千瓦，同比大增 1.405 亿千瓦。其中风电、太阳能发电新增 5139 万千瓦、21221 万千瓦，同比分别增 98.9%、107.1%，累计装机近乎翻倍，占去年全年新增量的 64.4%、76.6%。受成本下降、政策退坡等影响，3—5 月出现新能源抢装潮，呈现“二季度爆发，5 月冲顶，6 月回落”特征。国家能源局两政策以“430”“531”为节点，推动行业从“政策依赖”转向“市场驱动”。多省份已出台承接文件，明确存量与增量项目细则，未来风光装机增量取决于电力市场成熟度与消纳能力。 重视调节性电源价值，储能发展道路明朗。2025 年成为储能行业价值重构元年，核心驱动力源于政策与市场双重变革。甘肃、广东率先推出差异化容量电价机制：甘肃首创省级容量电价，赋予煤电及电网侧储能（330 元/千瓦/年）与火电同等主体地位；广东则上调煤电/气电容量电价（165-396 元/千瓦/年），强化传统电源调节功能。两地政策共同凸显调节性电源价值，推动能源系统向“新能源与调节电源协同”转型。2024 年底新型储能装机达 7376万千瓦（较 2023 年增 130%），2025 年上半年增至 9491 万千瓦。同时，利用效率显著提升，2024 年等效利用小时数达 911 小时（同比+300 小时），独立/共享储能超 995 小时，印证储能从“政策依赖”迈向市场化竞争力阶段。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 于 夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师 何 郭香池 执业证书编号：S1070523110002 邮箱：hgxc@cgws.com 分析师 范 杨春晓 执业证书编号：S1070521050001 邮箱：fycx@cgws.com 分析师 杨 天放 执业证书编号：S1070524080003 邮箱：yangtianfang@cgws.com 分析师 张 靖苗 执业证书编号：S1070524070005 邮箱：zhjingmiao@cgws.com 相关研究 1、《行业周报（7.21-7.27）：辽宁发布 136 号文承接方案，中国聚变能源公司成立》2025-07-28 2、《行业周报（7.14-7.20）：雅鲁藏布江下游水电工程开工，6 月全国用电量同比+5.4%》2025-07-23 3、《甘肃首创“火储同补”容量电价机制？？，确立系统调节性电源价值》2025-07-17 -8%-3%2%7%12%18%23%28%2024-082024-122025-042025-08电力及公用事业沪深300行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.136 号文承接方案出台，新能源装机增长迎来拐点 ............................................................................................. 3 2.重视调节性电源价值，储能发展道路明朗 .......................................................................................................... 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 2024-2025 年 1-6 月单月风电、光伏新增装机量（万千瓦）................................................................... 3 图表 2： 截至 2025 年 7 月 31 日，各省出台“136”号文承接文件汇总 ............................................................... 4 图表 3： “十四五”以来我国新型储能装机规模情况 ........................................................................................... 6 图表 4： 2024 年全国新型储能装机分布情况 ....................................................................................................... 6 图表 5： 重点省份新型储能利用情况（单位：小时） ........................................................................................... 6 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.136 号文承接方案出台，新能源装机增长迎来拐点 2025 年 7 月 23 日，国家能源局发布 1-6 月份全国电力工业统计数据，新增发电装机量2.93 亿千瓦，较去年同比增加 1.405 亿千瓦，其中，水电增加 393 万千瓦（yoy+106 万千瓦）、火电新增 2578 万千瓦（yoy+753 万千瓦）、风电新增 5139 万千瓦（yoy+2555万千瓦）、太阳能发电新增 21221 万千瓦（yoy+10973 万千瓦）。受上游产业链成本下降、保障性政策退坡和市场化等多重因素影响，今年 3-5 月迎来新能源抢装潮，2025 年上半年风电、光伏装机量分别同比增长 98.9%、107.1%，累计装机量较去年同期基本翻倍，占 2024 年风电、光伏全年新增装机量的 64.4%、76