公用环保2025年8月投资策略：省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月04日优于大市公用环保 2025 年 8 月投资策略省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202507 第 4 期-国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2 公用环保板块基金持仓梳理》——2025-07-28《公用环保 202507 第 3 期-雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至 330 元/千瓦》 ——2025-07-21《公用环保 202507 第 2 期-零碳园区建设推进，2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布》 ——2025-07-14《公用环保 2025 年 7 月投资策略-海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高》 ——2025-07-06《公用环保 202506 第 5 期-江苏 7 月电力集中竞价交易电价企稳回升，2025 年 5 月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%》 ——2025-06-29市场回顾：7 月沪深 300 指数上涨 3.54%，公用事业指数下跌 0.77%，环保指数 2.10%，月相对收益率分别为-4.32%和-1.94%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 30 和第 22 名。分板块看，环保板块上涨 1.60%；电力板块子板块中，火电上涨 1.21%；水电下跌4.35%，新能源发电上涨 0.80%；水务板块上涨 2.65%；燃气板块上涨1.14%。重要事件：广东省发改委、广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于调整我省煤电气电容量电价的通知》提出，广东省煤电机组容量电价调整为每年每千瓦 165 元(含税下同)，自 2026 年 1 月 1 日起执行。广东省使用澳大利亚进口合约天然气的配套气电机组容量电价调整为每年每千瓦 165 元；9E 及以上的其他常规机组调整为每年每千瓦 264 元；6F 及以下的其他常规机组调整为每年每千瓦 330 元；对于纳入国家能源领域首台(套)重大技术装备的气电机组的容量电价调整为每年每千瓦396 元。自 2025 年 8 月 1 日起执行。宁夏回族自治区发改委发布关于《自治区深化新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》提出，存量项目机制电价宁夏燃煤发电基准价(0.2595 元元/千瓦时），增量项目竞价上限暂设为 0.2595 元/千瓦时，下限为 0.18 元/千瓦时，后续视情况调整，增量项目纳入机制的增量项目执行期限为 10 年。专题研究：2025 年 7 月 28 日，国家发改委、国家能源局印发《完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，对省内天然气管道运输价格机制的定价权限和范围、定价模式和价格水平予以明确规定，省内天然气管道运输价格应当实行统一定价模式，由“一线一价”、“一企一价”向分区定价或全省统一价格过渡，按照“准许成本加合理收益”的方法核定省内天然气管道运输价格，即通过核定准许成本、监管准许收益确定准许收入，考虑输气量（周转量）确定管道运输价格，准许收益率结合管道建设需要、用户承受能力等因素确定，原则上不高于 10 年期国债收益率加 4 个百分点。2021 年《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》（发改价格规〔2021〕818 号）规定，准许收益率按 8%确定。按当前 10 年期国债收益率计算，新的准许收益率约为5.7%，下降约 2.3pct。此次新规有望降低省内天然气管输费用，减少城燃企业购气成本，利好城燃企业。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.315790.460.6211.58.6600821.SH 金开新能优于大市5.541110.410.4413.512.6600021.SH 上海电力优于大市9.692730.620.9515.610.2001289.SZ 龙源电力优于大市16.3713690.750.8521.819.3600905.SH 三峡能源优于大市4.3112320.210.2420.518.0600310.SH 广西能源优于大市4.07600.040.19101.821.4600483.SH 福能股份优于大市9.452631.071.068.88.9600163.SH 中闽能源优于大市5.251000.340.3715.414.2600900.SH 长江电力优于大市27.9968491.331.4121.019.9601985.SH 中国核电优于大市9.1618840.460.5019.918.3003816.SZ 中国广核优于大市3.6718530.210.2117.517.5000958.SZ 电投产融优于大市6.713610.190.2635.325.81193.HK华